Artículo de: KarenZ, Foresight News
Los resultados del segundo trimestre de Galaxy, dos motores de negocio están funcionando de formas diferentes.
Una línea sigue las fluctuaciones del mercado de criptomonedas, y la caída de los precios continúa afectando negativamente el rendimiento contable; otra línea se extiende desde el centro de datos en Texas, con la instalación de servidores y la entrega de energía, mientras los alquileres se confirman progresivamente según la capacidad.
Se evitó una pérdida de 131 millones de dólares, pero el portafolio propio sigue siendo el principal factor de arrastre
El 5 de agosto, Galaxy Digital anunció sus resultados del segundo trimestre de 2026. La empresa registró una pérdida neta de 85 millones de dólares en el trimestre, una reducción de 131 millones de dólares en comparación con la pérdida de 216 millones de dólares del primer trimestre; la ganancia bruta ajustada fue de 43 millones de dólares, frente a una pérdida de 88 millones de dólares en el primer trimestre. El EBITDA ajustado fue una pérdida de 77 millones de dólares, frente a una pérdida de 188 millones de dólares en el primer trimestre.
En términos sencillos, el EBITDA ajustado es un indicador operativo que se calcula partiendo de la utilidad neta, excluyendo intereses, impuestos, depreciación y amortización, compensaciones en acciones y ciertos ítems excepcionales, y se utiliza principalmente para comparar el desempeño del negocio entre distintos trimestres.
Al analizar por separado cada segmento de negocio, las dos actividades operativas, activos digitales y centros de datos, generaron un beneficio bruto ajustado combinado de 86 millones de dólares y un EBITDA ajustado combinado de 1 millón de dólares. En concreto, el segmento de activos digitales generó un beneficio bruto ajustado de 66 millones de dólares, un aumento del 34% respecto al período anterior, y un EBITDA ajustado de pérdida de 11 millones de dólares; el segmento de centros de datos generó un beneficio bruto ajustado de 20 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 11 millones de dólares.
La parte que mantiene el EBITDA ajustado de Galaxy en la zona de pérdidas es principalmente su propio portafolio de inversiones. El informe financiero clasifica esta parte dentro del sector «Gestión de Tesorería y Asuntos Corporativos». Puede entenderse como un conjunto de activos mantenidos por Galaxy con fondos propios, que incluyen activos digitales al contado, derivados y ETF, así como acciones de empresas cotizadas, inversión de riesgo, capital privado y fondos.
En el segundo trimestre, este segmento registró una pérdida bruta ajustada de 42 millones de dólares y una pérdida ajustada de EBITDA de 78 millones de dólares. Galaxy indicó que la causa principal fueron las pérdidas no realizadas generadas por los activos digitales y las posiciones de inversión. Las dos operaciones de activos digitales y centros de datos contribuyeron conjuntamente con 1 millón de dólares de EBITDA ajustado; tras incorporar este segmento, el EBITDA ajustado total de Galaxy se convirtió en una pérdida de 77 millones de dólares.
Al 30 de junio, la exposición neta de esta cartera fue de 1,160 millones de dólares estadounidenses. De esta cantidad, la inversión en capital de riesgo y fondos fue de 606 millones de dólares estadounidenses, la más grande; la exposición a Bitcoin fue de 400 millones de dólares estadounidenses; la exposición a otras criptomonedas fue de 76 millones de dólares estadounidenses; la exposición a Solana fue de 58 millones de dólares estadounidenses; y otras inversiones líquidas sumaron 19 millones de dólares estadounidenses. El informe financiero especifica que la exposición a Bitcoin y Solana, además de las posiciones spot, incluye derivados, posiciones cortas y otras posiciones de cobertura, tokens empaquetados y herramientas de inversión relacionadas; por lo tanto, las cantidades mencionadas no deben interpretarse directamente como el volumen de tenencia spot.
En términos de balance, al 30 de junio, los activos totales de Galaxy aumentaron de $9.992 mil millones a $10.844 mil millones, un crecimiento del 9% respecto al trimestre anterior; el patrimonio neto disminuyó de $2.779 mil millones a $2.720 mil millones; y el efectivo y las criptomonedas estables disminuyeron de $2.605 mil millones a $2.459 mil millones. Durante el mismo período, el exposición neta neta a activos digitales e inversiones disminuyó de $1.362 mil millones a $1.160 mil millones. Estos son cambios en los saldos al final del período y difieren de los criterios contables utilizados para la pérdida neta del trimestre.
El volumen de operaciones ha disminuido, pero el beneficio bruto ajustado del negocio de activos digitales está recuperándose.
También se ha generado un contraste interesante dentro del negocio de activos digitales.
Después del ajuste de los negocios globales, el margen bruto aumentó de 310 millones de dólares a 490 millones de dólares, un crecimiento del 58% respecto al período anterior; el número de contrapartes aumentó de 1.691 a 1.741, y el tamaño promedio del préstamo se mantuvo básicamente estable en aproximadamente 1.400 millones de dólares. La empresa informó que su volumen de operaciones disminuyó un 7% respecto al período anterior y señaló que, durante el mismo período, el volumen del sector disminuyó en más de dos dígitos. Lo que se puede confirmar aquí es que Galaxy mantuvo su cuota relativa en un mercado más débil, pero no se puede deducir con base en esto que su rentabilidad a largo plazo ya se ha estabilizado.
Los datos de gestión de activos y soluciones de infraestructura están más influenciados por el precio de las criptomonedas. Galaxy reveló que, al final del segundo trimestre, el tamaño total bajo gestión y los activos质押 sumaron aproximadamente 7,100 millones de dólares, una disminución del 12% respecto al trimestre anterior, principalmente debido a la caída en los precios de los activos digitales. Entre ellos, los activos relacionados con ETFs ascendieron a 1,805 millones de dólares, los activos alternativos a 2,553 millones de dólares y los activos质押 a 2,790 millones de dólares.
133 MW comienza a generar ingresos; Helios pasa de la obra a la cuenta de resultados
El cambio más sustancial del segundo trimestre ocurrió en el oeste de Texas. Galaxy entregó los 200 MW totales de potencia para la fase uno de Helios a CoreWeave, correspondientes a 133 MW de carga IT crítica, y completó la entrega de la fase uno según lo planeado. Los alquileres se reconocieron progresivamente durante el segundo trimestre a medida que se entregaban las capacidades, lo que convirtió por primera vez a la división de centros de datos en un negocio operativo generador de ingresos.
Vista aérea del complejo de centros de datos Galaxy Helios
Tras la finalización de la entrega, Galaxy espera que Helios Phase 1 genere aproximadamente 80 millones de dólares estadounidenses en ingresos por alquiler por trimestre a partir del tercer trimestre de 2026, con un margen de EBITDA ajustado a nivel de proyecto superior al 90%. El contrato de alquiler de CoreWeave tiene un plazo base de 15 años; en conjunto, las tres fases tienen firmados 526 MW de carga IT clave.
The company expects average annual revenue from this lease portfolio to exceed $1.2 billion over the lease term, with an average lease-level adjusted EBITDA margin expected to exceed 90%.
Este negocio también requiere más capital. Los gastos de capital en el centro de datos durante el segundo trimestre fueron de 448 millones de dólares, superando los 354 millones de dólares del primer trimestre. Al final del trimestre, la deuda total asignada al negocio de centros de datos en los estados financieros aumentó de 1.330 millones de dólares a 1.548 millones de dólares.
El 28 de julio, la empresa filial de Galaxy completó una emisión privada de notas senior garantizadas por 3.500 millones de dólares con vencimiento en 2031; los fondos obtenidos se destinarán a la construcción de la fase dos de Helios. La fase dos planea aumentar 260 MW de capacidad IT crítica, y se espera que los salones de datos comiencen a entregarse a partir del segundo trimestre de 2027.
En cuanto al destacado «más de 5.7 GW» en el informe financiero, debe añadirse un calificador: se refiere a las líneas eléctricas potenciales que Galaxy tiene planeadas en Texas, no a la capacidad ya conectada o arrendada bajo contrato. Actualmente, Helios tiene aprobada una capacidad eléctrica de más de 1.6 GW, además de dos solicitudes de carga de 1 GW cada una en proceso de conexión a ERCOT; los tres nuevos parques adquiridos, Merlin, Caspian y Selene, tienen capacidades potenciales máximas de aproximadamente 500 MW, 700 MW y 900 MW, respectivamente, siendo que el acuerdo inicial de Merlin respalda aproximadamente 74 MW.
¿Qué está tratando de capturar Galaxy, desde la predicción OTC institucional hasta los productos de tasas de financiación en cadena?
Si Helios ofrece contratos de alquiler con ciclos más largos, el negocio de activos digitales de Galaxy está intentando convertir sus servicios institucionales en productos reutilizables.
En el segundo trimestre y tras él, Galaxy lanzó sucesivamente el comercio de mercados de predicción institucional fuera de bolsa, el producto de tasas de financiación en cadena (GOFR) y Galaxy Curator.
Entre ellos, el producto de tasa de financiación en cadena GOFR integra las tasas variables de mercados de préstamos en cadena como Aave, Morpho, Spark y Kamino en una tasa de financiación dinámicamente reequilibrada; los clientes interactúan directamente con Galaxy, que se encarga de la billetera, la ejecución de contratos inteligentes y el monitoreo de la garantía. La empresa se compromete a invertir hasta 100 millones de dólares en capital propio como protección contra pérdidas prioritarias, aunque el alcance de esta protección está sujeto a términos específicos.
Galaxy Curator construye estrategias de tesorería institucional sobre Morpho y las distribuye a través de Fireblocks Earn, permitiendo a las instituciones acceder a productos de rendimiento en cadena dentro de sus procesos existentes de aprobación, firma y control de estrategias. Amplían el alcance de los servicios de Galaxy, pero no revelan ingresos por separado en este informe financiero, por lo que una descripción más precisa sería «expansión de capacidades del producto», en lugar de «la curva de crecimiento ya ha sido validada».
Los canales de cumplimiento también se están avanzando simultáneamente. En mayo, el Departamento de Servicios Financieros de Nueva York otorgó a GalaxyOne Prime NY la licencia BitLicense y una licencia de remesas, permitiéndole ofrecer servicios regulados de negociación y custodia de activos digitales a entidades en el estado de Nueva York.
En agosto, Galaxy anunció una colaboración de varios años con The Bank of New York Mellon (BNY), planeando proporcionar soporte de staking para la plataforma de custodia de activos digitales de BNY y participar como socio de diseño en la construcción de la infraestructura de la plataforma.
Mike Novogratz resumió en su carta a los CEO del mismo período la estrategia de Galaxy como la convergencia de dos fuerzas: la migración de actividades financieras a la cadena y el crecimiento continuo de la inteligencia artificial, que impulsa la demanda de electricidad, terreno y centros de datos. Esta es la explicación de la administración sobre la dirección de la empresa, no los resultados financieros en sí. La información real que apareció en los estados financieros del segundo trimestre fue más sencilla: los precios de los activos criptográficos aún pueden influir significativamente en los resultados, la operación de activos digitales mostró una mayor resiliencia y, por primera vez, los centros de datos generaron un EBITDA ajustado positivo.
La prueba frente a Galaxy también se vuelve concreta. Los productos en cadena deben convertir la colaboración con instituciones en ingresos sostenibles; el parque de Texas debe transformar los GW potenciales en MW facturables, nodo por nodo. En el informe financiero, un lado muestra la curva de precios de las criptomonedas que aún fluctúan, mientras que el otro muestra los medidores que ya han comenzado a girar. El peso de la próxima fase dependerá de si estos últimos se encienden, a tiempo y dentro del presupuesto, uno tras otro.