Los inversores extranjeros enviaron un neto de $133.5 mil millones a los mercados financieros de EE.UU. en junio. Durante el mismo mes, vendieron $29 mil millones en letras del Tesoro.
Esos números describen dos mareas diferentes en el mismo mes. La mayor parte del dinero entrante se dirigió a acciones estadounidenses, mientras que la demanda de deuda gubernamental fue mucho más débil. Los compradores extranjeros adquirieron $181.4 mil millones en acciones estadounidenses y solo $6.8 mil millones en bonos del Tesoro a largo plazo. En el extremo corto, redujeron los bonos comúnmente utilizados como lugar para almacenar efectivo.
Ese reparto ayuda a explicar por qué las stablecoins se han convertido en parte de la estrategia de deuda de Washington. Los emisores como Tether y Circle mantienen gran parte del dinero que respalda sus tokens en letras del Tesoro y activos estrechamente relacionados. Si los compradores extranjeros continúan reduciendo sus tenencias de letras, un mercado de stablecoins más grande podría proporcionar otra fuente, y posiblemente igualmente grande, de demanda. Los datos de junio muestran que el sector ya tiene suficiente escala, mientras que la emisión reciente de tokens fue demasiado pequeña como para explicar la venta de 29 mil millones de dólares.
Los inversores extranjeros preferían acciones más que deuda similar al efectivo
El Treasury International Capital report, comúnmente llamado TIC, es un registro mensual del dinero que se mueve entre Estados Unidos y el resto del mundo. Combina las compras de valores con flujos bancarios a corto plazo, por lo que el total general puede ocultar decisiones muy diferentes bajo él.
Aquí está la forma más sencilla de leer junio.
| Lo que hicieron los inversores extranjeros en junio | Cantidad neta |
|---|---|
| Envío dinero a valores y activos bancarios de EE. UU. en general | $133.5 mil millones |
| Compró valores estadounidenses a largo plazo | $207.1 mil millones |
| Compró acciones estadounidenses dentro de ese total a largo plazo | $181.4 mil millones |
| Compró notas y bonos del Tesoro a largo plazo | $6.8 mil millones |
| Vencimiento de letras del Tesoro a corto plazo | $29.0 mil millones |
La cifra de capital de $181.4 mil millones puede superar el total de $133.5 mil millones porque el titular netea muchos flujos entrantes y salientes entre sí. Las ventas de bonos del Tesoro y $34.4 mil millones que salen a través de flujos en los estados financieros bancarios compensan parte de la compra de acciones. Los residentes de EE.UU. también enviaron dinero al extranjero al comprar valores extranjeros.
Pero aunque la contabilidad pueda ser complicada, el mensaje básico no lo es: los inversores extranjeros siguieron comprando activos estadounidenses, especialmente participaciones en empresas estadounidenses. Sin embargo, su apetito por la deuda gubernamental fue modesto, y retiraron dinero de los plazos más cortos.
Un bono del Tesoro es una obligación del gobierno de EE. UU. que vence en un año o menos. Debido a que los inversores recuperan su dinero rápidamente y el mercado es líquido, los bonos del Tesoro suelen considerarse un sustituto cercano del efectivo. Los bancos centrales, las empresas, los fondos del mercado monetario y los emisores de stablecoins los utilizan por esa razón.
Las tenencias extranjeras de bonos del Tesoro a corto plazo disminuyeron de aproximadamente 1,430 billones de dólares en mayo a 1,400 billones de dólares en junio. La venta de junio equivalió a aproximadamente el 2% de las tenencias del mes anterior. También fue la segunda reducción mensual consecutiva: los inversores extranjeros vendieron 43,5 mil millones de dólares en mayo y 29 mil millones de dólares en junio, para un total de dos meses de aproximadamente 72,5 mil millones de dólares.
Los datos no pueden decirnos por qué vendieron esos inversores. Las ventas podrían reflejar una gestión habitual de efectivo o una preferencia por otros activos. La combinación indica una asignación selectiva en los mercados estadounidenses: los inversores compraron acciones, redujeron bonos y mantuvieron el flujo total hacia el país en positivo. La tabla por país del Tesoro también debe leerse con cuidado, ya que los valores se registran a través de custodios, lo que puede ocultar el verdadero país de origen del propietario.
Una stablecoin convierte un dólar en demanda de letras del Tesoro
La conexión con la stablecoin es más fácil de entender a través de una sola compra. Un cliente le da al emisor $1 y recibe un token de un dólar. El emisor ahora le debe al cliente un dólar al canjearlo, por lo que coloca el dinero respaldador en activos que se pueden vender rápidamente. Los bonos del tesoro cumplen muy bien esta función, porque no hay muchos activos en el mercado que se puedan vender tan rápido y eficientemente como ellos.
Si el emisor compra un bono, la demanda del cliente de un dólar digital se convierte en demanda indirecta de deuda del gobierno de EE. UU. El cliente nunca necesita una cuenta de corretaje ni acceso a TreasuryDirect, porque la empresa de stablecoin gestiona la inversión de la reserva en segundo plano.
La Ley GENIUS formalizó este modelo al requerir que las stablecoins de pago reguladas mantengan reservas líquidas. La propuesta de regla del 17 de agosto del Tesoro avanza el marco federal. El efectivo, las obligaciones del Tesoro a corto plazo y los acuerdos de recompra estrechamente relacionados reciben un tratamiento preferencial.
CryptoSlate ha examinado cómo la ley creó una vía federal para los tokens en dólares y dejó el diseño y el acceso a las reservas en manos de los reguladores.
Tether muestra cuán grande puede volverse un emisor único. Su atestado del segundo trimestre listó $114,96 mil millones en letras del Tesoro directas y otros $25,62 mil millones en posiciones de repo nocturnas y a plazo. La venta total de $29 mil millones en bonos extranjeros de junio fue equivalente a aproximadamente una cuarta parte de la cartera directa de letras de Tether.
Esa comparación solo pone las cantidades en la misma página. Los datos de TIC no pueden vincular las ventas extranjeras con una compra de Tether o cualquier otro emisor.
Circle utiliza el mismo modelo básico de reservas para USDC. Según sus divulgaciones de reservas, la mayor parte del respaldo de USDC se encuentra en el Circle Reserve Fund, un fondo del mercado monetario gubernamental gestionado por BlackRock que puede mantener efectivo, letras del tesoro a corto plazo y repos del tesoro nocturnos.
Aunque Tether y Circle utilizan estructuras diferentes, ambas convierten la demanda de dólares digitales en demanda de activos estadounidenses similares al efectivo.
Las stablecoins podrían convertirse en el comprador que Washington desea
No sorprende que Washington haya desarrollado tanto amor por las stablecoins de un solo golpe. Alguien fuera de los Estados Unidos puede poseer y transferir una stablecoin respaldada en dólares sin comprar directamente un título del Tesoro. El emisor luego canaliza el dinero de respaldo hacia letras del Tesoro o repos. El dólar llega a otro usuario en el extranjero, mientras que la demanda de reservas regresa al sistema financiero estadounidense.
El mecanismo solo genera nueva demanda del tesoro cuando se expande la circulación de stablecoins o un emisor retira reservas de otro activo. Tether informó de $184.6 mil millones de USDT en circulación al final del segundo trimestre, apenas unos $446 millones más que al final del primero. DefiLlama situó todo el mercado de stablecoins cerca de $302.1 mil millones el 21 de agosto, una caída del 0.14% en 30 días.
Esas cifras descartan la afirmación simple de que la creación de nuevos tokens absorbió una venta de bonos extranjeros por $29 mil millones, ya que los emisores podrían haber reorganizado reservas existentes. Las cifras públicas no proporcionan evidencia de una transferencia directa de tenedores extranjeros a empresas de stablecoins.
Sin embargo, el mismo mecanismo también puede funcionar en sentido inverso. Cuando los usuarios rescatan stablecoins, los emisores necesitan efectivo y pueden vender bonos o permitir que maduren. Las stablecoins pueden convertirse en un comprador importante de deuda gubernamental, mientras aún generan sus propios períodos de compra y venta.
El próximo lanzamiento de TIC, programado para el 16 de septiembre, cubrirá julio. Los números más importantes para vigilar son las tenencias de facturas extranjeras y la circulación total de stablecoins. Un tercer mes de ventas extranjeras junto con una oferta de tokens plana dejaría la brecha abierta. Una circulación mayor de stablecoins y posiciones más grandes en facturas en las divulgaciones del emisor mostrarían que el nuevo comprador se está volviendo más activo. El informe de custodia puede impedir una coincidencia precisa entre ambos conjuntos de datos.
Los inversores extranjeros siguieron comprando activos estadounidenses en junio; simplemente dirigieron las cantidades más grandes hacia acciones y redujeron la deuda gubernamental de corto plazo equivalente a efectivo. Los emisores de stablecoins ya poseen más de $100 mil millones de esos títulos, por lo que deben incluirse en la discusión sobre la demanda del Tesoro. La expansión del segundo trimestre de Tether fue demasiado pequeña como para explicar la venta de junio.
Washington está estableciendo normas para una clase de compradores que podría volverse mucho más importante en el momento exacto en que la demanda extranjera se debilitó. Ese vínculo entre los dólares digitales y la financiación gubernamental es la razón principal por la que la venta de bonos de 29 mil millones de dólares merece atención.
La publicación As foreign investors dump $29 billion in Treasury bills, Washington pivots to stablecoin issuers to back US debt apareció por primera vez en CryptoSlate.