Fold acaba de finalizar su primer año como empresa pública. El informe es... mixto.
La empresa de servicios financieros enfocada en bitcoin reportó una pérdida neta de 69,6 millones de dólares para el año completo 2025, según su presentación anual publicada el martes. Los ingresos aumentaron un 34% interanual hasta alcanzar 31,8 millones de dólares, pero las pérdidas operativas se multiplicaron de 5,8 millones a 27,7 millones de dólares —un aumento casi quintuplicado que hace que el crecimiento en la línea superior parezca un consuelo.
Los números detrás de la tinta roja
La pérdida ajustada de EBITDA de Fold fue de $17.2 millones, lo que se traduce en una pérdida ajustada por acción de $0.41. Para una empresa cotizada en Nasdaq bajo el ticker FFLD, esos son números que ponen a prueba la paciencia de los inversores.
La diferencia entre la pérdida neta de 69,6 millones de dólares y la pérdida operativa de 27,7 millones de dólares merece alguna explicación. Una parte significativa —más de 9,6 millones de dólares— provino de un cargo único para retirar dos bonos convertibles pendientes. Piense en los bonos convertibles como pagarés que pueden transformarse en acciones de la empresa. Eliminarlos implica un costo inicial, pero elimina el riesgo de dilución futura para los accionistas.
El CEO Will Reeves presentó el movimiento como una gestión estratégica.
Cerramos nuestro primer año completo como empresa pública con una ejecución sólida de los objetivos que nos planteamos al inicio de 2025. [El reembolso del bono] simplifica el balance, elimina la sobrecarga estructural y dirige la financiación exclusivamente al crecimiento de nuestros negocios operativos.
La brecha restante probablemente refleja cargas no en efectivo comunes en empresas recientemente públicas: compensación basada en acciones, depreciación y los diversos "duendes contables" que inflan las pérdidas bajo GAAP más allá de lo que realmente consume la empresa en efectivo.
En el lado del crecimiento, Fold añadió 13,000 nuevos clientes durante el año, elevando su total a 84,000 cuentas verificadas. El volumen de transacciones alcanzó $960 millones, un aumento del 46%. La empresa también señaló un aumento del 3% interanual en el volumen de transacciones por cliente, hasta un total de $215 millones, lo que sugiere que los usuarios existentes no solo se mantienen, sino que están gastando ligeramente más.
La apuesta con tarjeta de crédito
Fundada en 2019, Fold construyó su marca sobre una premisa sencilla: ganar recompensas en bitcoin en lugar de millas aéreas. La empresa ofrece una aplicación para comprar, vender y hacer staking de BTC, junto con una tarjeta de pagos en bitcoin que ha sido su producto estrella.
Ahora la empresa está entrando en nuevos terrenos con dos lanzamientos recientes. La tarjeta de crédito Fold extiende su modelo de recompensas en bitcoin más allá del gasto con débito, mientras que Fold For Business se dirige a clientes empresariales, un mercado potencialmente lucrativo pero saturado donde competidores como BitPay y Strike ya operan.
Lo que hay que decir sobre la estrategia de la tarjeta de crédito: es costosa. Las tarjetas de crédito requieren reservas de capital, infraestructura contra fraude y cumplimiento regulatorio que superan con creces lo que exige una tarjeta de débito. Para una empresa que ya pierde $27.7 millones al año en operaciones, agregar una línea de productos intensiva en capital es una apuesta audaz.
Pero la lógica no es loca. El mercado de tarjetas de crédito de EE. UU. procesa aproximadamente $5 billones anualmente. Incluso capturar una pequeña parte de eso con una propuesta de recompensas nativa de bitcoin podría superar con creces el volumen actual de transacciones de Fold, de $960 millones. La pregunta es si el balance de la empresa puede sobrevivir al período de escalado.
Qué significa esto para los inversores
Fold se encuentra en una posición incómoda intermedia, común en empresas de fintech en etapa de crecimiento. Los ingresos están creciendo a un ritmo saludable, pero las pérdidas lo hacen aún más rápido. El aumento del 34% en ingresos parece sólido hasta que te das cuenta de que las pérdidas operativas se expandieron un 377%.
La cancelación del bono convertible es genuinamente positiva para los accionistas existentes: elimina la posible dilución y señala que la administración está considerando el valor de las acciones, no solo el crecimiento de los ingresos. Sin embargo, el negocio principal aún debe demostrar un camino hacia la rentabilidad antes de que ese buenwill se traduzca en un aumento del precio de las acciones.
Observe dos cosas a partir de ahora. Primero, el costo de adquisición de clientes en relación con el valor lifetime: 13.000 nuevas cuentas está bien, pero no si cada una cuesta más de adquirir de lo que genera. Segundo, las métricas de adopción temprana de la tarjeta de crédito. Si Fold puede convertir a sus 84.000 usuarios existentes de débito en titulares de tarjeta de crédito, la economía mejora drásticamente ya que el costo de adquisición de clientes cae a casi cero.
El panorama competitivo también está cambiando. Con el bitcoin cerca de sus máximos históricos y las instituciones financieras tradicionales adoptando productos de cripto, la ventaja diferenciadora de Fold podría estar reduciéndose. Una tarjeta de recompensas en bitcoin parecía novedosa en 2020. En 2025, todos los neobancos tienen una.
En resumen: Fold está gastando agresivamente para construir un ecosistema financiero nativo de bitcoin, y las pérdidas lo reflejan. El crecimiento de los ingresos es real, pero aún no es suficiente para compensar el costo de la ambición. La expansión de la tarjeta de crédito es el movimiento estratégico correcto, siempre que la empresa pueda financiarla lo suficiente como para alcanzar escala.