La Reserva Federal aceptó $2,120 millones en letras del Tesoro el 26 de agosto como parte de su programa continuo de compras de gestión de reservas, una cantidad relativamente modesta frente a los $22,000 millones que los dealers presentaron para la operación. Esa tasa de aceptación, aproximadamente el 9,6% de lo ofrecido, indica cuán selectiva está siendo el banco central a medida que se acerca al final de este ciclo de compras en particular.
La compra forma parte de una desaceleración deliberada. Las Compras de Gestión de Reservas de la Fed, o RMP, se lanzaron en diciembre de 2025 a un ritmo de aproximadamente 40 mil millones de dólares mensuales. Para junio de 2026, esa cifra se había reducido a 10 mil millones de dólares. Y no se programaron más RMP entre mediados de agosto y mediados de septiembre de 2026, lo que convierte a esta operación de esta semana en una de las últimas antes de una pausa planeada.
Qué son realmente las compras de gestión de reservas
Estas no son operaciones de QE. Son compras técnicas, a nivel de infraestructura, diseñadas para mantener suficientes reservas circulando en el sistema bancario, de modo que las tasas de interés a corto plazo se comporten como la Fed desea.
Una compra de bonos del Tesoro por $2.12 mil millones en un sistema que posee aproximadamente $6.7 billones en activos es un error de redondeo intencional. La Cuenta de Mercado Abierto del Sistema de la Reserva Federal, o SOMA, ha crecido modestamente gracias a estas compras junto con aproximadamente $17 mil millones en reinversiones mensuales de valores de agencias que vencen.
Las reservas en el sistema bancario actualmente se sitúan en aproximadamente $3.1 billones, un nivel que la Fed considera “suficiente” para sus fines. Esa palabra, “suficiente,” está haciendo mucho trabajo. Significa que hay suficiente liquidez como para que los bancos no estén buscando desesperadamente efectivo en los mercados overnight, lo que mantiene la tasa de fondos federales dentro del rango objetivo de la Fed.
Cómo evolucionó el programa
El programa RMP comenzó tras la finalización de la reducción del balance de la Fed en noviembre de 2025. Una vez que finalizó ese proceso, la pregunta se volvió: ¿cómo mantener las reservas de no caer demasiado sin reiniciar una QE a gran escala?
La respuesta fueron estas compras dirigidas de bonos del Tesoro. Comenzando en $40 mil millones mensuales y reduciéndose gradualmente, el programa siempre estuvo diseñado para ser temporal y autolimitado.
La Mesa de Operaciones de Mercado Abierto de la Reserva Federal de Nueva York, que ejecuta estas operaciones, ha sido transparente sobre el horario y el tamaño. Cada operación se anuncia con anticipación y los resultados se publican posteriormente. Los $22 mil millones en solicitudes frente a los $2,12 mil millones aceptados sugieren una fuerte demanda de los dealers para vender bonos del Tesoro a la Reserva Federal.
Lo que el presidente Warsh está señalando
El presidente del FOMC, Kevin Warsh, ha expresado públicamente escepticismo respecto a las expansiones a gran escala del balance, una postura que se alinea con el reducido footprint deliberado del programa RMP. Su mensaje ha enfatizado la flexibilidad y la dependencia de los datos, sugiriendo que la Fed considera estas compras como controles ajustables en lugar de compromisos de política permanente.
Para los mercados de bonos, la reducción y la próxima pausa en los RMP sugieren que la Fed ve un riesgo mínimo de interrupciones en las tasas a corto plazo en el corto plazo. El hecho de que las reservas hayan alcanzado los $3.1 billones proporciona un margen sustancial contra los picos de tasas overnight que alteraron los mercados de repo en septiembre de 2019.