Christopher Waller solía ser uno de los más confiables defensores de la Reserva Federal. El tipo que pasó meses argumentando que un mercado laboral más suave justificaba recortes de tasas ha hecho algo notable: cambió de opinión.
El 22 de mayo, Waller señaló su apoyo para eliminar el lenguaje de “sesgo de relajación” de las declaraciones del Comité Federal de Mercado Abierto, un movimiento que efectivamente le indicaría a los mercados que la Reserva Federal ya no inclina hacia recortes. Con el índice PCE, la medida preferida de inflación de la Fed, alcanzando el 3,8% en abril, el cambio no es exactamente sorprendente. Pero igual duele. El bitcoin cayó brevemente por debajo de los $77,000 tras ello.
Lo que Waller realmente dijo, y qué significa
Cuando el comité incluye un “sesgo de flexibilización” en sus declaraciones, está esencialmente indicando que los recortes de tasas son más probables que los aumentos. Eliminar ese lenguaje no significa que los aumentos lleguen mañana. Significa que la Fed desea ser percibida como genuinamente neutral, igualmente abierta a moverse en cualquiera de las dos direcciones.
Waller se esforzó por aclarar que no está impulsando un aumento inmediato de las tasas. La tasa de fondos federales actualmente se encuentra en un rango objetivo del 3,5% al 3,75%, y parece satisfecho con mantenerla así por ahora. Pero desea que la postura de la Reserva Federal refleje la realidad, y la realidad actual es que la inflación, en 3,8%, es casi el doble del objetivo del 2% de la Fed.
Lo que es particularmente interesante es por qué Waller cambió de postura. Su actitud anterior más laxa se basaba en la ansiedad por el mercado laboral. Él temía que mantener las tasas elevadas dañaría algo en el panorama laboral. Ahora, según su propia evaluación, el mercado laboral se ha estabilizado. Ya no es el factor dominante en las decisiones de política. Con los temores sobre el empleo disminuyendo, la inflación pasa a primer plano, y la inflación no está cooperando.
El cálculo más amplio de la Fed
Una lectura del PCE del 3,8% cuenta una historia específica. La inflación no solo persiste en unas pocas categorías resistentes. Se está extendiendo por toda la economía, lo que dificulta descartarla como transitoria o específica de un sector. La Fed ha estado aquí antes, por supuesto, pero las dinámicas actuales se complican por el hecho de que las tasas ya se han reducido desde máximos anteriores hasta el rango actual de 3,5 % - 3,75 %.
Qué significa esto para el criptoactivos y los activos de riesgo
La caída del bitcoin por debajo de los $77,000 tras las declaraciones de Waller fue inmediata y significativa. Los operadores que se habían posicionado para un ciclo de recortes de tasas tuvieron que recalibrar sus estrategias de inmediato.
Para los inversores que siguen este espacio, la variable clave no es lo que dijo Waller hoy. Es cómo se verán las próximas lecturas de PCE. Si la inflación continúa en tendencia en o por encima del 3,8%, la presión sobre la Fed para actuar, no solo para hablar, aumentará.
Lo que los inversores deben vigilar de cerca: la publicación del PCE de junio, cualquier cambio posterior en el lenguaje del FOMC y si otros gobernadores del Fed comienzan a replicar el tono de Waller. Si este cambio de sesgo de relajación a neutralidad se convierte en un consenso en lugar de ser solo la opinión de un gobernador, las implicaciones para los activos de riesgo podrían extenderse mucho más allá de una breve caída por debajo de los $77K.