La Reserva Federal mantuvo las tasas de interés estables el 29 de julio, y Wall Street respondió abandonando el mercado. El Dow Jones Industrial Average cayó 1.152 puntos, una disminución del 2,18%, mientras que el S&P 500 perdió un 1,5% en una sola sesión. El catalizador no fue la decisión sobre las tasas en sí, sino la conferencia de prensa que siguió.
El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, quien asumió el cargo el 22 de mayo, hizo comentarios que dejaron a los inversores buscando antiácidos en lugar de respuestas. Su enfoque hacia la orientación futura puede describirse amablemente como “minimalista”, y los mercados, acostumbrados a años de mapas de ruta meticulosamente detallados de Jerome Powell, no reaccionaron bien al cambio.
Lo que realmente hizo la Reserva Federal
El FOMC votó 9-3 por mantener la tasa de fondos federales en el rango de 3.50% a 3.75%. Pero el contexto es extremadamente importante: la inflación ha estado por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal durante más de cinco años.
Tres miembros del comité, Beth Hammack, Neel Kashkari y Lorie Logan, votaron en contra de mantener la tasa, impulsando en su lugar un aumento de 25 puntos básicos. La disidencia señala un creciente grupo alcista dentro de la Reserva Federal que considera que la postura actual es demasiado accommodativa dadas las presiones de precios persistentes.
Warsh caracterizó el desacuerdo interno como una "pelea familiar buena". El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años se disparó hasta su nivel más alto desde 2007, una señal clara de que los inversores en renta fija están preciando ya sea más inflación, más aumentos de tasas en el futuro, o ambos.
La brecha de comunicación
La conferencia de prensa de Warsh ofreció poca orientación futura, dejando a los participantes del mercado llenar el vacío con sus propias suposiciones más pesimistas. Los analistas han señalado que la reticencia de Warsh crea un problema de credibilidad. Cuando el líder del banco central no te dice lo que está pensando, la inferencia natural es que o bien no lo sabe, o la respuesta es peor que el silencio.
Lo que realmente preocupa al mercado
Las tres votaciones disidentes son, sin duda, más importantes que la decisión mayoritaria. Cuando un tercio de los disidentes desea aumentar, sugiere que el comité está más cerca de apretar de lo que implica el voto principal.
Un rendimiento a 30 años en niveles no vistos desde 2007 representa los verdaderos costos de préstamo para hipotecas, deuda corporativa y financiamiento gubernamental.
Warsh tiene programado hablar en el Simposio Económico de Jackson Hole a finales de agosto, el mismo lugar donde los presidentes de la Reserva Federal han utilizado históricamente su plataforma para anticipar cambios importantes en la política.