El miércoles 29 de julio, hora del Este de EE.UU., la Reserva Federal anunció tras la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) que el rango objetivo de la tasa de fondos federales se mantendrá sin cambios en el 3,50% al 3,75%.
Desde entonces, tras tres reuniones consecutivas de recorte de tasas hasta finales del año pasado, el FOMC ha mantenido las tasas sin cambios en sus cinco reuniones de política monetaria desde 2026.
La decisión de la Reserva Federal de mantener las tasas sin cambios fue en línea con lo esperado, pero la magnitud de la división con tres votos en contra superó ampliamente las expectativas del mercado. Hammack de la Reserva Federal de Cleveland, Kashkari de la Reserva Federal de Minneapolis y Logan de la Reserva Federal de Dallas emitieron votos formales en contra, abogando todos ellos por un aumento de 25 puntos básicos.
El periodista Nick Timiraos, conocido como el "Nuevo Fed Whisperer", comentó que esta es la primera vez desde 2016 que tres votantes emiten votos opuestos en la misma posición sobre el ajuste de la política.
El jefe de inversión de J.P. Morgan Asset Management, Bob Michele, y el presidente de Bianco Research, Jim Bianco, señalaron que los votos disidentes son la señal clave para interpretar la dirección de la política, lo que sugiere que persiste la presión al alza sobre las tasas de interés.
Wash enfatizó repetidamente en la conferencia de prensa que la Reserva Federal "no dudará en actuar" para contener la inflación, diciendo: "Tenemos algunas decisiones importantes por delante". Pero lo que inquieta más al mercado de bonos es su postura de "no proporcionar orientación futura", lo que obliga al mercado a determinar por sí mismo la trayectoria de las tasas a partir de los datos.
El mercado sufrió un triple impacto por la reanudación de las hostilidades en Irán, la postura hawkish del Fed al mantenerse inmóvil y la cuestión de la fe en la IA. El Brent subió hasta un 8% y volvió a los 90 dólares, la rentabilidad del bono a 30 años se disparó hasta su nivel más alto desde junio de 2007, el Dow Jones cayó 1153 puntos, un 2,19%, registrando la mayor caída diaria en puntos en casi 15 meses, el S&P 500 bajó un 1,52% hasta 7316,16 y el Nasdaq cayó un 1,74% hasta 24442,94.
El dólar cae un 0.62%, mientras que el oro sube un 0.87% y alcanza temporalmente los 4100 dólares durante la sesión.
¿La mayor división hawkish en una década? La Reserva Federal mantiene su postura, enfatiza su compromiso con la inflación, pero tres votantes respaldan un aumento de tasas
La Reserva Federal anunció el 29 de julio que mantendría la tasa de interés de los fondos federales sin cambios en el rango del 3.50% al 3.75%, marcando el quinto ajuste consecutivo desde 2026.
La decisión de la Reserva Federal en esta ocasión estuvo de acuerdo con las expectativas de la mayoría de los participantes del mercado. Al cierre del martes de esta semana, las herramientas de la CME indicaban que el mercado de futuros estimaba una probabilidad cercana al 70% de no aumentar las tasas esta semana, una probabilidad ligeramente superior al 30% de un aumento de 25 puntos básicos, menos del 24% de mantener las tasas sin cambios en la próxima reunión en septiembre, y menos del 9% de mantenerlas sin cambios para diciembre, con una probabilidad aproximada del 58% de al menos dos aumentos de 25 puntos básicos.
La declaración de la resolución anunciada esta vez casi repite el lenguaje de la declaración de la reunión anterior de junio.
Al igual que en la declaración anterior, esta declaración vuelve a enfatizar que la Reserva Federal está comprometida con lograr la estabilidad de precios. Esta declaración vuelve a reiterar que el conflicto en Oriente Medio genera una alta incertidumbre económica, que la inflación sigue siendo elevada, en parte debido al aumento de los precios de la energía, y que la economía se expande de manera constante, con una tasa de desempleo prácticamente inalterada.
Esta declaración reproduce la evaluación anterior sobre la inflación: “La tasa de inflación sigue siendo elevada en comparación con el objetivo del 2% del Comité (FOMC), lo que en cierta medida refleja los choques de oferta que han impulsado los precios en sectores específicos, como la energía.”
En comparación con la declaración anterior, este comunicado solo tiene un cambio significativo: los resultados de la votación muestran que, de los 12 miembros que tenían derecho a voto en las reuniones del FOMC este año, nueve apoyaron mantener las tasas sin cambios, mientras que tres se opusieron a esta decisión. Estos últimos son la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack; el presidente de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari; y la presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie K. Logan. El comunicado indica que estos tres miembros respaldaron un aumento de 25 puntos básicos en las tasas en esta reunión.
Esto equivale a que una cuarta parte de los miembros del FOMC con voto este año favorecen una subida de tasas en esta ocasión. El gráfico de puntos publicado tras la última reunión mostró que, de los 18 miembros del Banco Central que proporcionaron sus previsiones de tipos, nueve esperaban al menos una subida de 25 puntos básicos este año, y seis de ellos anticipaban al menos dos subidas de este tipo.
El periodista Nick Timiraos, conocido como el "Nuevo Fed Whisperer", comentó que esta es la primera vez desde 2016 que tres votantes emiten votos opuestos en la misma posición sobre el ajuste de la política.
Timiraos señala que esta divergencia pone de manifiesto la creciente presión dentro de la Reserva Federal, dos meses después de que Wash asumiera la presidencia, para que la institución actúe frente a la inflación, que ha estado por encima del objetivo durante cinco años consecutivos.
Timiraos señaló antes del anuncio de la decisión que si uno o dos miembros hubieran votado en contra de la pausa en los aumentos de tasas en esta reunión, habría sido una señal clara de que la presión alcista dentro del FOMC está acumulándose. En el pasado, los presidentes de la Reserva Federal podían calmar a los posibles disidentes añadiendo lenguaje alcista o bajista a los comunicados, o sugiriendo que la próxima reunión era más probable que actuara. Pero Walsh declaró explícitamente que deseaba descartar estas herramientas, por lo que podría no tener suficientes medios para mantener las diferencias bajo la superficie.
The text in black font is identical to the statement from the July 2026 FOMC meeting,the text in red fontis the new addition for July 2026, and the text in blue font within parenthesesis the wording removed from the June statement:
El Comité Federal de Mercado Abierto aprobó la siguiente declaración por una votación de 9 a 3 (12 a 0):
La comisión decidió mantener el rango objetivo de la tasa de fondos federales en un 3,5 % al 3,75 % para apoyar el doble mandato de la Reserva Federal. La comisión continuará implementando (reafirmando) la política de mantener reservas abundantes en el sistema bancario.
A pesar de que la incertidumbre sigue siendo elevada (en parte debido a los conflictos en la región de Oriente Medio), la actividad económica continúa expandiéndose a un ritmo sólido. El crecimiento de la productividad y la inversión en capital han sido robustos. El crecimiento del empleo ha mantenido el ritmo del tamaño de la fuerza laboral, y la tasa de desempleo ha permanecido esencialmente sin cambios.
La inflación sigue siendo elevada en comparación con el objetivo del 2% del comité, en parte debido a choques de oferta que han impulsado los precios en sectores específicos, incluido el energético. El comité se compromete a lograr la estabilidad de precios.
Los miembros que votaron en contra de esta acción de política monetaria fueron Beth M. Hammack, Neel Kashkari y Lorie K. Logan, quienes preferían aumentar el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos en esta reunión.
Las tasas de interés permanecen sin cambios, pero Wash afirmó que "esto no es una pausa", y el objetivo de inflación del 2% sigue inalterado
Wash viewed the rise in market interest rates as a signal that financial conditions have already tightened, reiterated that there is “no flexibility” in the 2% inflation target, and announced a substantial withdrawal of forward guidance, urging Wall Street to move away from reliance on central bank statements and “to capture real economic signals.”
El presidente de la Reserva Federal, Powell, indicó que la economía estadounidense sigue mostrando resistencia frente a los recientes冲击, con una tendencia de crecimiento positiva, y que el crecimiento del empleo va en línea con el crecimiento de la fuerza laboral, mientras que la tasa de desempleo ha permanecido relativamente estable; sin embargo, la inflación sigue "por encima" del objetivo de política del 2%.
En cuanto a la trayectoria de las tasas, que es el tema más relevante para el mercado, Wash no proporcionó una orientación prospectiva clara. Él enfatizó que la Reserva Federal está intencionalmente reduciendo las suposiciones y la intervención en el mercado, buscando obtener información más “directa y sin filtrar” de los precios de los bonos, los tipos de cambio, entre otros.
Meanwhile, he repeatedly emphasized that if inflation remains high over the forecast period, interest rate hikes "are likely to be part of the solution."
Wash también destacó que la inversión relacionada con la IA está impulsando el gasto de capital en alta tecnología, pero su impacto final en la productividad, la capacidad de oferta y la inflación aún es difícil de determinar con precisión. Esto significa que si la inversión y la mejora de la productividad pueden aliviar la presión sobre los precios sigue siendo una variable clave en la evaluación posterior de la política de la Reserva Federal.
1) Piso de inflación: ninguna “meta blanda”, el 2% es la única línea roja
En un contexto de alta inflación que ha durado más de cinco años, el mercado alguna vez especuló que la Reserva Federal podría tolerar silenciosamente una inflación por encima del 2%. Wash deshizo sin piedad esta ilusión durante la reunión, demostrando una actitud firme contra la inflación.
Wash enfatizó:
No existe un objetivo de inflación suave, no existe un objetivo implícito suave: es imposible bajo mi mandato en este comité. Solo hay un objetivo: el 2%. Ninguno de mis colegas del FOMC tiene ilusiones al respecto.
Él admitió que la paciencia y la impaciencia experimentadas por Estados Unidos han durado "63 meses (inflación por encima del objetivo)", y la Reserva Federal comprende profundamente que esta situación no puede curarse en nueve semanas o solo con una ligera caída de precios en un solo mes.
Ante la pregunta sobre qué hacer si la inflación no disminuye, Walsh dio una respuesta directa:
Si la inflación es demasiado alta y no disminuye, la mejor solución es aumentar las tasas de interés.
2) Relaciones externas e independencia: Mantener la firmeza, sin interferencias
En la conferencia de prensa, Walsh enfatizó repetidamente que la Reserva Federal no se desviará de su misión debido a presiones del mercado o del entorno externo. Dijo:
La Reserva Federal no se moverá. Nuestra credibilidad depende de cumplir con nuestros deberes y honrar nuestras responsabilidades.
Al referirse al entorno económico complejo de los últimos años, Wash enumeró como importantes impactos externos que han afectado la economía: la tensión en las cadenas de suministro causada por la pandemia, los conflictos militares, la interrupción del suministro energético, los ajustes arancelarios y el aumento explosivo de la inversión en IA.
He stated that the Federal Reserve will not ignore these changes, but is studying whether these shocks will spread further and affect a broader price system.
Sin embargo, enfatizó que la Reserva Federal se enfoca en la transmisión de estos eventos a la inflación y la economía, y no en los eventos en sí, y que su responsabilidad siempre ha sido tomar decisiones políticas en torno a la estabilidad de precios y el pleno empleo.
3) El gasto en capital de la IA se convierte en una variable económica clave: el crecimiento en los últimos cuatro trimestres fue cercano al 20%.
En cuanto a los temas macroeconómicos actuales, Wash destacó especialmente el impacto real de la fiebre de la IA en la economía real y los precios, algo extremadamente raro en reuniones anteriores de la Reserva Federal.
Wash reveló un conjunto de datos clave:
According to the latest data, growth rates in the category of high-tech devices and software related to artificial intelligence have approached 20% over four quarters.
Wash señaló que la ola de gasto en capital corporativo ya está elevando los precios de “los chips de memoria y lógica, así como la infraestructura relacionada de inteligencia artificial”. La Reserva Federal está tratando de determinar si este aumento de precios es simplemente un cambio relativo de precios dentro del sector o si se extenderá a una inflación más amplia.
We take these shocks seriously. The Federal Reserve is studying how much these shocks are spreading and how much they are affecting prices far removed from direct impact.
En cuanto a la oferta y la demanda, Wash considera que la Reserva Federal tiene una comprensión relativamente razonable de la demanda total, pero aún existe una gran incertidumbre respecto a la oferta total, la productividad y los cambios estructurales derivados de la inversión en IA.
We are inferring total supply. We are making judgments about productivity; in a sense, there is a race between supply and demand, and the surge in corporate spending around AI makes this calculation harder to assess.
Él también advirtió que el auge de la inversión en IA no reducirá automáticamente la dificultad de la política de la Reserva Federal. Por un lado, el aumento de la productividad y la expansión de la oferta podrían ayudar a aliviar la presión inflacionaria; por otro lado, la construcción de la infraestructura de IA también podría elevar algunos precios de insumos.
4) Cambios en la comunicación de política: atenuar la orientación anticipada y pedir al mercado que "siga los datos"
Wash vuelve a reiterar que la Reserva Federal está reduciendo significativamente o abandonando por completo la "orientación prospectiva" utilizada durante las últimas décadas, y ya no intenta manipular las expectativas del mercado mediante gráficos de puntos o declaraciones verbales.
Wash señaló que, en los últimos 42 días (entre dos reuniones), tanto los rendimientos nominales como reales en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro aumentaron significativamente, con aumentos que se ubican aproximadamente en el decil más alto de los últimos veinte años. Él atribuye esto al "retroceso" de la Reserva Federal:
Los participantes del mercado están aprendiendo a seguir la pelota, no al árbitro, y los precios del mercado continuarán respondiendo en la dirección y magnitud que ellos consideren apropiadas. En mi opinión, este es un cambio positivo.
Ante las preocupaciones de los periodistas sobre si la Reserva Federal perderá el control de la narrativa, Wosh se mostró "poco preocupado". Dijo sin rodeos:
Intentamos mantenernos al margen... Lo que nos interesa es la reacción de los mercados financieros.
Él cree que, fuera de un modo de crisis, la Reserva Federal no debería atarse las manos, sino observar la reacción directa y sin filtrar del mercado ante el desarrollo de los acontecimientos.
5) Las tasas de interés permanecen sin cambios, pero Wash dijo: "Esto no es una pausa"
Sobre la decisión de mantener las tasas sin cambios en esta ocasión, Walsh rechazó definirla como una “pausa”. En su opinión, interpretar únicamente la postura de política como un cambio en la tasa de fondos federales podría ignorar los ajustes que ya han ocurrido en los mercados financieros. Dijo:
No describiría nuestras acciones de hoy como una suspensión. Describiría nuestras acciones como una revisión estricta de la situación económica.
Wash indicó que, en los últimos 42 días, es decir, entre dos reuniones del FOMC, las tasas nominales y reales en toda la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. aumentaron significativamente, con cambios que se ubicaron aproximadamente en el "decil más alto" en los últimos veinte años.
The financial markets did not pause during this intermission, and both nominal and real rates have risen.
Wash no equiparó directamente el aumento de las tasas de interés actuales del mercado con la necesidad de que la Reserva Federal aumente las tasas, pero indicó que las señales transmitidas por el mercado de bonos guardan cierta coherencia con el desempeño de la economía real.
La producción económica es sólida, el gasto en capital y la productividad son fuertes, y el mercado laboral es robusto y estable. El mercado de bonos, el mercado de deuda soberana, también parece estar expresando lo mismo. Incluso en cierta medida, aunque no hicimos mucho en los últimos 42 días, el mercado ha hecho bastante.
Reacción del mercado
Antes del anuncio de la decisión de tasas de la Reserva Federal, el mercado mantuvo una postura cautelosa mientras esperaba señales de política de la Fed, con el índice del dólar ligeramente debilitado y las acciones estadounidenses en general a la baja, lideradas por el Dow Jones. En detalle, el S&P 500 cayó un 0,61%, el Dow Jones un 1,47% y el Nasdaq un 0,58%. El oro y la plata aumentaron ambos, con un ligero aumento del sentimiento de refugio seguro. Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense subieron ligeramente tanto en los plazos cortos como en los largos.
Tras el anuncio, el mercado respondió de manera notable. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 y 2 años descendieron, el oro al contado aumentó significativamente y superó temporalmente los 4100 dólares, mientras que los mercados accionarios mostraron desempeños divergentes: el S&P cayó un 0,2%, el Dow Jones bajó un 1,1% y el Nasdaq pasó a alzarse.
El presidente Walsh emitió una señal de "pausa hawkish" en la conferencia de prensa; tras la misma, el dólar continuó debilitándose, mientras que el euro y la libra se fortalecieron. El rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a dos años cayó 7 puntos básicos, alcanzando un mínimo diario de 4,2171%, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años alcanzó un récord desde 2007, superando el 5,2%.
El oro al contado subió temporalmente a 4100 dólares, pero su ganancia se redujo rápidamente.
Al cierre, el S&P 500 bajó un 1,52%, el Dow Jones Industrial Average bajó un 2,19%, registrando la caída diaria más fuerte desde abril de 2025, y el Nasdaq bajó un 1,74%.