Fuente: Jinshi Data
La decisión de tasas de la Reserva Federal la próxima semana podría depender de los datos de inflación publicados esta semana, y la diferencia final que influya en la decisión podría ser de apenas unas décimas de porcentaje.
Las expectativas del mercado aún fluctúan entre un nuevo aumento de tasas y la mantención de tasas inalteradas. Los inversores centrarán su atención en el Índice de Precios al Productor (PPI) de agosto, que se publicará el jueves, y en el Índice de Precios al Consumidor (CPI), que se anunciará el viernes. Si los datos de inflación muestran claramente una tendencia al alza, se fortalecerá el argumento para un aumento de tasas; si se observan señales de desaceleración mensual de la inflación, los funcionarios de la Reserva Federal podrían inclinarse más por mantener las tasas sin cambios.
El CPI o el PPI podrían convertirse en un punto de inflexión político
Krishna Guha, director de economía y política monetaria de Evercore ISI, dijo: «La decisión sobre las tasas de interés dependerá en gran medida de los datos de inflación, y también en cierta medida de las expectativas que finalmente forme el mercado tras la publicación de los datos. El umbral para un aumento de tasas por parte de la Reserva Federal actualmente no está claramente definido.»
Los economistas de Wall Street esperan que el PPI de agosto aumente un 0,4% mensual y un 5,3% anual. En cuanto al CPI, el mercado espera un aumento del 0,4% mensual y del 3,4% anual para el CPI general, y un aumento del 0,2% mensual y del 2,4% anual para el CPI subyacente.
Pero el índice de precios de gasto de consumo personal (PCE), no el CPI ni el PPI, es el que la Reserva Federal utiliza realmente para establecer la política monetaria. Los datos publicados esta semana se utilizarán para estimar el PCE, que se publicará al final del mes, ayudando a los tomadores de decisiones a evaluar la tendencia inflacionaria.
Guhar considera que si el PCE subyacente finalmente se alinea con un aumento mensual de aproximadamente 0.21% o 0.22%, podría llevar al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a optar por mantener las tasas sin cambios; si alcanza 0.23% o 0.24%, «es muy probable que se incline hacia un aumento de tasas».
Guha dijo que este juicio político preciso hasta 0.01 puntos porcentuales es «absurdo». Él y otros analistas de Wall Street esperan que los datos del CPI y el PPI finalmente apunten a un aumento mensual del PCE de entre 0.2% y 0.25%, por lo que una desviación muy pequeña podría cambiar la elección política.
Wash enfrenta una decisión clave, y las posiciones de los funcionarios no son coherentes.
Este entorno político sutil también pone de relieve el papel clave del presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, en la reunión de septiembre.
Wash publicly emphasized at the Jackson Hole symposium that the Federal Reserve has not achieved its 2% inflation target for more than five years. The market interprets this as a signal that he may push the FOMC to raise interest rates by 25 basis points on September 16.
Pero el mercado no ha formado un consenso fuerte al respecto. Hasta el martes, los precios del mercado indicaban una probabilidad de aumento de tasas de la Reserva Federal de aproximadamente el 60%, justo cerca del límite empírico comúnmente utilizado para determinar si un banco central podría tomar medidas.
Guha espera que la probabilidad de mantener los tipos sin cambios siga ligeramente por encima de un aumento, pero no es un resultado seguro. Indica que este juicio se basa en la posibilidad de que los datos de inflación sean inferiores a lo esperado, y que, aunque la demanda de mantener los tipos sin cambios tras el discurso de Walsh en Jackson Hole es más alta que antes, "no es tan alta como para ser inalcanzable".
La postura de los funcionarios de la Reserva Federal también ha mostrado una clara división recientemente. Funcionarios duros, como la presidenta de la Reserva Federal de Cleveland, Beth Hammack, continúan abogando por aumentos de tasas; mientras que los miembros de la Junta de Gobernadores Christopher Waller, Michael Barr y el presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, tienden a enfatizar la dependencia de los datos económicos para tomar decisiones.
Loretta Mester, la predecesora de Hamaker, también dijo el martes que la Reserva Federal necesita aumentar las tasas de interés para demostrar su determinación para contener la inflación.
“Sí, abogaré por un aumento de tasas,” dijo梅斯特 en una entrevista con CNBC. “No creo que la Reserva Federal necesariamente aumente las tasas. El presidente Walsh necesita explicar realmente, en la conferencia de prensa al final de la reunión, por qué tomaron su decisión final, cualquiera que sea esa decisión.”
PCE revisado y presión de Trump añaden incertidumbre
Aunque los datos de inflación de esta semana ya se han confirmado, aún existe otra capa de incertidumbre en el juicio de política de la Reserva Federal. Los economistas esperan que el PCE realice próximamente revisiones en varios indicadores clave, posiblemente reduciendo retroactivamente las lecturas previas de inflación en varios puntos porcentuales.
Por lo tanto, la decisión de septiembre podría basarse en una diferencia mínima en los datos. Guha cree que si el mercado apuesta claramente por un aumento de tasas antes de la reunión y Wash enfrenta presión sobre su credibilidad, mantener las tasas sin cambios se volverá más difícil.
Al mismo tiempo, Trump también está aumentando la incertidumbre en el entorno político. El viernes pasado, Trump amenazó con cortar el comercio con los países que mantienen un superávit comercial con Estados Unidos si la Reserva Federal no reduce las tasas de interés. Este movimiento ha sido visto por algunas personas como otro ataque a la independencia de la Reserva Federal y podría, a su vez, llevar a los formuladores de políticas a reforzar su postura.
Guha dijo: "Si el mercado precia un aumento de tasas como claramente dominante antes de la reunión, será difícil que Walsh opte por mantener las tasas sin cambios. Por lo tanto, en esta zona gris, la reacción del mercado podría influir a su vez en la decisión final."
Actualmente, lo clave en la reunión de septiembre ya no es solo «si la inflación es alta», sino en qué rango caerá finalmente el PCE reflejado por el CPI y el PPI, y si Walsh podrá convencer a los funcionarios divididos de apoyar la opción de política final.