La última vez que la Reserva Federal realizó una revisión integral de su marco de política monetaria, Jerome Powell dirigía un banco central que había pasado años superando su propio objetivo de inflación. Eso fue en 2019. La revisión que siguió produjo una actualización de la estrategia en 2020, y luego la inflación llegó de todos modos, superó el objetivo del 2% y se mantuvo allí durante casi cinco años.
Ahora le toca a Kevin Warsh, y no está empezando pequeño.
Warsh, quien asumió como presidente de la Reserva Federal a principios de 2026, utilizó su discurso principal en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole el 28 de agosto para anunciar una revisión integral de las operaciones, modelos y fundamentos analíticos del banco central. La presentó como un balance de las deficiencias institucionales que permitieron que la inflación se mantuviera elevada mucho más tiempo del que nunca predijeron los pronósticos propios de la Fed.
Cinco fuerzas de tarea, un mandato
La revisión está estructurada en cinco grupos de trabajo dedicados, cada uno encargado de un componente distinto del mecanismo operativo de la Reserva Federal. Los grupos de trabajo examinarán el marco de inflación en sí, la calidad y la fuente de los datos económicos, cómo la Reserva Federal mide la productividad y el empleo, su estrategia de comunicación y su política de balance.
El alcance de esta reevaluación lo convierte en el examen más significativo de la política de la Fed desde que el banco central adoptó formalmente su objetivo de inflación del 2% en 2012.
La inflación PCE, la métrica preferida de la Fed, se encuentra en 3,7% en base anual y 4,1% en base semestral. Ninguno de estos números está cerca del 2%.
El problema de datos escondido a plena vista
Una de las críticas más contundentes incluidas en el anuncio de Warsh se refiere a la calidad de la materia prima que la Reserva Federal utiliza para construir sus modelos. Los datos basados en encuestas, durante mucho tiempo un pilar del análisis económico, se han degradado debido a la disminución de las tasas de respuesta con el tiempo. Cuando las tasas de respuesta caen, los datos de encuestas se vuelven menos representativos, y los modelos construidos sobre esos datos se vuelven menos confiables. Se espera que el grupo de trabajo enfocado en los datos examine si fuentes de datos alternativas, incluidas entradas de mayor frecuencia y más granulares, pueden reemplazar o complementar la arquitectura existente.
Warsh también señaló un retiro deliberado de la fuerte dependencia de la orientación adelantada, la práctica de informar a los mercados con anticipación hacia dónde es probable que se dirijan las tasas.
Credibilidad como subtexto
Cinco años de inflación por encima del objetivo han erosionado la credibilidad institucional de formas medibles. La revisión de Warsh es un intento de reconstruir la estructura analítica que haría más creíbles los compromisos futuros.
Fue explícito en que el objetivo del 2% no está sobre la mesa para revisión. Cualquier otra recomendación que hagan los grupos de trabajo, el ancla nominal permanece donde está.
Para los inversores, la implicación práctica es que la función de reacción de la Fed, es decir, la relación entre los datos entrantes y las decisiones de política, está explícitamente en reconstrucción. Un banco central que ha dicho que será más dependiente de los datos y menos dependiente de las orientaciones futuras es un banco central que será más difícil de predecir en cualquier fecha de reunión.