La presidenta de la Reserva Federal, Warsh, y el secretario del Tesoro, Bessent, coordinan los flujos de capital para la supremacía en IA

Dentro de la élite política se está jugando un juego más grande, moviendo sistemáticamente el flujo global de capital y comercio para garantizar la dominancia de Estados Unidos en la carrera armamentista de la IA. Casi nadie nota cómo se mueven las piezas, ya que los jugadores ocultan sus acciones, desorientan los mercados públicos, y los comentaristas políticos de ambos lados demonizan a cada jugador en el tablero.

Esto no es una teoría de conspiración. Si las llamadas "teorías de conspiración" fueran realmente efectivas, deberían contener alfa rentable que se pueda extraer del mercado. Pero no vemos a los "guardianes" de estos "secretos" ganar grandes sumas de dinero en el mercado, lo que en sí mismo revela el grado de desinformación incorporado en el algoritmo. Los verdaderos jugadores ocultan, no revelan, la totalidad.

Para que mi siguiente exposición sea efectiva, se requiere una cuantificación clara y una conexión directa con los mercados financieros, en lugar de declaraciones generales basadas en generalizaciones amplias. Tras leer este informe, quedarán claros los esfuerzos coordinados de Kevin Warsh (presidente de la Reserva Federal) y Scott Bessent (secretario del Tesoro de EE.UU.) para avanzar hacia un objetivo mayor: establecer la dominancia de EE.UU. sobre sus adversarios mediante respuestas económicas y financieras, las cuales son una reacción a los ataques económicos y financieros coordinados provenientes de China. Esto tiene una relación directa con el flujo de capital y con cómo actúan todo el sector de capital de riesgo, el gasto en defensa, la inteligencia artificial y los laboratorios de vanguardia.

Todo comenzó con cómo Bessent y Warsh operaban bajo Stanley Druckenmiller, uno de los mayores operadores macro de la historia. ¿Por qué es importante esto? Porque ambos, como practicantes y asumidores de riesgos, tienen una comprensión profunda del flujo de capital global, algo muy raro. Druckenmiller dijo que Kevin Warsh era la persona que más entendía el flujo de capital internacional. ¿Pero por qué es importante esto? ¿No es el flujo de capital simplemente un reflejo de los fundamentales? ¿No deberían estos influir en la política, verdad?

La elusiva verdad que se transforma constantemente en diferentes burbujas financieras es que los flujos de capital internacional son la causa fundamental de tus mayores problemas económicos y financieros. La carrera de Druckenmiller consistió en comprender estos flujos y sus mecanismos centrales, y luego realizar apuestas masivas sobre cómo cambian los síntomas.

Los algoritmos de redes sociales y la élite política han estado persiguiendo los síntomas de este problema fundamental, hasta el punto de que grupos enteros de la sociedad creen ideas absurdas, como "arreglar la moneda arreglará el mundo", y luego te sugieren comprar o vender ciertas cosas, en lugar de corregir el mayor desequilibrio económico y financiero de la historia.

Una de las apuestas más grandes de Druckenmiller fue invertir tempranamente en Palantir antes de que nadie hablara de la competencia en IA entre China y EE.UU. ¿Por qué? Porque Druckenmiller y sus aliados más cercanos comprenden los mecanismos fundamentales que impulsan los problemas económicos y financieros más grandes del mundo: los flujos de capital internacional entre China y EE.UU. Cada avance tecnológico es simplemente otro acelerador dentro del orden monetario internacional existente. (Todo el sector de VC de defensa ahora adopta la misma estrategia, replicando efectivamente el enfoque de Druck)

Alex Karp es uno de los pocos que tiene grabadas entrevistas con Kevin Warsh, lo que demuestra cuánto se superponen sus puntos de vista sobre la IA, el liderazgo estadounidense y el tema de China.

Si comprendes los problemas económicos y financieros fundamentales que existen en el mundo actual (no solo sus síntomas), comenzarás a entender por qué se eligió a Bessent y Warsh: poseen uno de los pocos registros del núcleo real de flujo y mecanismos causales del sistema de trading, y no solo de sus reflejos estadísticos. Si puedes conectar esto con el mercado, podrás alinearte con los elementos más fundamentales del orden monetario internacional, en lugar de con las narrativas falsas sobre la degradación de la moneda.

Todos los jugadores, flujos y mercados están interconectados.

Entonces, ¿qué mecanismo central reúne a todos estos jugadores?

Estados Unidos compra más bienes del mundo de los que vende; paga en dólares, y esos dólares deben ir a algún lado. Como el dólar es la moneda de reserva, Estados Unidos posee el único mercado financiero lo suficientemente profundo y abierto como para absorber esa cantidad, y los excedentes de ahorro mundiales se dirigen hacia activos estadounidenses, independientemente de si Estados Unidos necesita o no esta financiación.

Ahora una pregunta más difícil: si Estados Unidos realmente estuviera rogando al mundo que financiara su déficit, esperarías que los rendimientos aumentaran y el dólar se debilitara. Pero sucede lo contrario. Durante toda la década de 2000, el déficit en cuenta corriente se amplió, mientras que los rendimientos reales a largo plazo disminuyeron y el dólar se mantuvo caro, lo que te indica que estos nunca fueron decisiones de inversores buscando ganancias. Son flujos de política, diseñados para ser insensibles a los precios. Estados Unidos absorbe los excedentes mundiales no porque los estadounidenses elijan gastar más de lo que ingresan. Este sistema fue diseñado para que alguien tuviera que absorberlo, y el dólar hace que Estados Unidos sea esa persona. Observa qué sucedió con la deuda estadounidense poseída por extranjeros una vez que este sistema se consolidó.

¿Por qué existe el superávit al principio? Porque los trabajadores chinos producen mucho más de lo que se les permite consumir. No se trata de una preferencia cultural por la austeridad; es el resultado del diseño del Partido Comunista Chino. Aproximadamente el 40% del valor creado por los trabajadores chinos se les devuelve como ingreso, mientras que en la mayoría de las principales economías esta proporción se acerca al 70%. Durante más de una década, los tipos de interés máximos en depósitos han transferido silenciosamente cada año una cantidad equivalente al 5% del PIB desde los ahorradores familiares hacia prestatarios relacionados con el Estado. Los trabajadores migrantes contribuyen a beneficios que no pueden reclamar en las ciudades donde realmente trabajan. Y la moneda artificialmente devaluada representa una transferencia permanente desde cada familia consumidora hacia cada exportador. En conjunto, el consumo familiar en China sigue siendo inferior al 40% del PIB, por debajo de cualquier otra economía principal del mundo. Los ingresos que nunca llegan a las familias no pueden ser gastados por ellas, por lo que la producción excedente debe venderse a otros. Ese es todo el superávit. Nunca ha sido un conflicto entre las familias estadounidenses y chinas. Es un conflicto transfronterizo iniciado por el Partido Comunista Chino, del cual tanto las familias chinas como los trabajadores estadounidenses son perdedores. Puedes ver esta supresión en la línea siguiente.

Entonces, ¿qué sucede cuando estos ahorros de exportación ingresan al sistema estadounidense? El capital forzado no construye fábricas; eleva los precios de cosas ya existentes. Entre 1998 y 2008, las instituciones oficiales extranjeras compraron aproximadamente 4 billones de dólares en activos estadounidenses, casi equivalente al déficit de la cuenta corriente de Estados Unidos durante todo ese período. No había suficientes bonos del Tesoro para satisfacer la demanda, así que Wall Street creó activos seguros ausentes mediante préstamos hipotecarios subprime; los estándares crediticios colapsaron porque era la única manera de emitir suficientes papeles. Las familias extrajeron casi 5 billones de dólares en valor de sus viviendas para reemplazar los ingresos que ya no les proporcionaban sus trabajos. Los trabajos realmente desaparecieron: el mismo flujo de capital mantuvo al dólar caro y redujo la producción manufacturera; más del 80% del desempleo del sector privado a principios de los 2000 fueron puestos en fábricas. Los flujos de capital no deseados obligan a un país a enfrentar una combinación de aumento de la deuda y aumento del desempleo. Los propietarios de activos se vuelven ricos durante la entrada, mientras que las clases trabajadoras absorben la transferencia; las burbujas y la desigualdad que todos gritan no son problemas independientes. Son el escape de una máquina.

Da un paso atrás y observa el mercado de acciones más caro de la historia, según todos. ¿Por qué se han inflado las valoraciones de casi todo, y no solo las acciones de IA? La respuesta estándar es "locura", pero esta respuesta omite el mecanismo. Los excedentes de ahorro que fluyen hacia este país deben ser absorbidos por activos financieros, y el crecimiento del pool de activos no avanza tan rápido como el flujo de capital. Cuando billones de dólares insensibles a los precios entran año tras año en el mismo mercado, los precios de todo lo que ya existe se elevan en relación con sus flujos de efectivo; esto es simplemente otra forma de decir que las valoraciones suben simultáneamente en todas partes. La función central de Wall Street dentro de este sistema es crear productos comprables para este dinero, y 2008 ya te mostró qué sucede cuando se agotan los productos legítimos. El comercio de IA se construye sobre esta máquina; no la creó. Las valoraciones no están altas porque los inversores se volvieron locos. Están altas porque los excedentes mundiales no tienen otro lugar adonde ir. (Esta es la función mecánica del flujo.)

Este es también el punto en que el debate sobre el gasto gubernamental se desvía del camino. ¿Deberías preocuparte por el déficit?

Una pregunta mejor sería: ¿por qué el déficit llegó a esta escala desde el principio? La historia popular atribuye el gasto imprudente de Washington y todo lo demás como consecuencia. Ahora echemos un vistazo a las cuentas. Cuando grandes cantidades de ahorro extranjero entran en el país, alguien dentro del país debe asumir el déficit correspondiente: ya sea el sector privado tomando préstamos, como hicieron los hogares antes de 2008, o el gobierno tomando préstamos, como ha sucedido desde entonces. Durante cuarenta años, cada gran fluctuación en el equilibrio fiscal ha estado acompañada por una fluctuación opuesta en el endeudamiento privado, mientras que el déficit externo ha continuado sin importar quién estuviera en el poder ni qué gastara. El equilibrio externo se establece fuera de nuestras fronteras; el déficit presupuestario es un amortiguador, no un choque. Recortar gastos sin abordar los flujos no corrige el desequilibrio; simplemente reasigna el endeudamiento a los hogares o impone ajustes mediante el desempleo. El gasto gubernamental es un síntoma con una razón mecánica, y esa razón es la misma máquina.

Si esta máquina es tan poderosa, ¿por qué desapareció de las noticias principales después de 2014? Porque se volvió silenciosa, no desapareció. Durante más de una década, las reservas oficiales de China se han mantenido estables, y eso es exactamente lo que debes notar. En la base, el superávit ha sido el más grande de la historia: el superávit manufacturero representa aproximadamente el 2% del PIB mundial, más que la suma pico de Alemania y Japón, y se recicla a través de bancos estatales que absorben dólares a una tasa de aproximadamente 700 mil millones de dólares anuales, mientras que las cifras oficiales no informan nada. El dólar nunca ha salido del sistema; simplemente se ha trasladado de la hoja de balance del banco central a canales que no se cuentan como reservas. Así es como se ve la guerra no cinética: el control sobre la fijación de precios de los productos en los que dependes, puntos críticos como las tierras raras que pueden detener tu producción automotriz sin disparar un solo tiro, y la lenta erosión de tu poder adquisitivo real que nunca se anuncia. Este ataque fue diseñado para ser invisible, y el hecho de que casi nadie lo mencione te dice cuán exitoso fue este diseño. El gráfico siguiente es ese silencio, medido.

Ahora regresemos la cámara a Warsh y Bessent. Una vez que comprendes esta máquina, estos nombramientos nunca fueron decisiones de recursos humanos, sino una estrategia de Trump. No colocas a dos expertos en flujos de capital entrenados por Druckenmiller en la Reserva Federal y el Departamento del Tesoro solo para gestionar tasas de interés y emitir deuda. Los colocas porque la contragolpe debe realizarse a través del mismo canal que el ataque: los flujos de capital mismos.

El papel del dólar como moneda de reserva no puede ser abandonado: renunciar a él equivaldría a entregar el sistema a los rivales; por lo tanto, la verdadera estrategia es convertir la carga en un arma. Mantener el flujo de capital global hacia los activos estadounidenses, pero redirigirlo desde la deuda financiadora del consumo hacia capacidades productivas: infraestructura de IA, defensa y laboratorios de vanguardia. Por eso el mundo del capital de riesgo, los laboratorios de vanguardia y las dos instituciones financieras más poderosas del mundo se mueven simultáneamente en la misma dirección. El flujo de capital es la guerra misma, y esta es la primera vez que los formuladores de políticas estadounidenses comprenden realmente esto. Todo el juego tiene una tabla de puntuación central: el gráfico a continuación.

Esto probablemente sea la razón por la que Marc Andreessen fue nombrado por Kevin Warsh al nuevo grupo de trabajo de IA de la Reserva Federal. Ya han alineado a Alex Karp y Palantir con esta estrategia, y ahora están alineando el capital del mercado privado. Lo fundamental es que Warsh y Bessent necesitan coordinar cada elemento del desarrollo tecnológico y los flujos de capital para combatir conjuntamente los ataques económicos y financieros de China.

Por eso, la acción de Anthropic es crucial una vez comprendido correctamente el contexto. Trump utiliza un lenguaje elaborado, y Dario enmarcará el contexto como "defender la libertad del pueblo estadounidense", pero al comprender las dinámicas estructurales reales, se descubre que si Estados Unidos se queda atrás en la carrera armamentista de IA, lo que finalmente se externalizará podría ser mucho más que puestos de trabajo manufactureros. ¡Si China gana la competencia de IA, los problemas económicos y sociales de Estados Unidos se multiplicarán por diez!

Este es el orden monetario, este es el desenlace macroeconómico: cada jugador se posiciona en torno al mismo mecanismo central —el flujo de capital internacional entre Estados Unidos y China. Una vez que comprendes el mecanismo en sí, las acciones de capital de riesgo, el gasto en defensa y los laboratorios de vanguardia en IA ya no parecen titulares aislados, sino como movimientos en el mismo tablero de ajedrez.

¿Cómo observas en tiempo real esta coordinación? Desde la reunión del FOMC de la semana pasada de Warsh. La Reserva Federal mantuvo las tasas sin cambios, con tres miembros votando a favor de un aumento, y Warsh dedicó mucho tiempo en la conferencia de prensa a hablar sobre el gasto en capital:

La característica más notable de la economía es el fuerte crecimiento de la inversión empresarial. El aumento del gasto en capital de alta tecnología es muy significativo.

——Kevin Warsh, FOMC de julio

Él proporcionó cifras específicas:

En la categoría relacionada con IA de equipos y software de alta tecnología, los datos más recientes muestran un crecimiento del 20% en el cuarto trimestre.

——Kevin Warsh, FOMC de julio

Él te lo dice con precisión: cómo cree que esta ronda de infraestructura se relaciona con la trayectoria de las tasas de interés:

This is a race between supply and demand. The surge in corporate capital spending around AI makes this judgment even harder.

——Kevin Warsh, FOMC de julio

Hace dos semanas, dijo algo más directo en el congreso:

Lo que ahora se llama inversión en IA pronto se llamará simplemente inversión.

——Kevin Warsh, FOMC de julio

Un presidente de la Reserva Federal que piensa en términos de flujo de capital te dice que el ciclo de gasto en capital de la IA es ahora la economía misma; él mantiene la tasa de interés política estable en la parte inferior para permitir que el mercado se ajuste por sí solo. Sus propias palabras: "No hicimos nada durante 42 días, y el mercado hizo mucho." Mira lo que el mercado hizo con la trayectoria de las tasas después de que él habló.

Consulte mi informe sobre las tasas después del FOMC:

¿Qué papel juega Bessent en todo esto?

¿De dónde proviene toda esta liquidez marginal de la operación? De Japón. El Banco de Japón aún mantiene las tasas de financiamiento más baratas del mundo desarrollado; tomar préstamos en yenes baratos para comprar activos en dólares es el canal de liquidez más antiguo del mercado moderno: el volumen directo de préstamos transfronterizos en yenes es de aproximadamente 250 mil millones de dólares, y si se incluyen los derivados, se acerca a 1 billón de dólares. Estos fondos no permanecen inactivos; fluyen hacia los mercados más profundos y rápidos del planeta, lo que hoy significa activos estadounidenses y su núcleo de sectores de IA.

Mire ahora la serie temporal de la semana pasada. El yen cayó al nivel más débil desde 1986. Se informó que Japón gastó más de 50 mil millones de dólares en un solo día para defender su moneda, posiblemente la intervención más grande registrada.

Al día siguiente, el Departamento del Tesoro de EE. UU. se unió a Tokio para intervenir, y la Reserva Federal de Nueva York compró yenes.

Luego, Bessent apareció en la televisión y dijo con la voz más tranquila: "El yen me parece gravemente subvaluado" y que "la volatilidad excesiva del yen no es saludable". Lo que el Ministerio de Hacienda menos puede permitirse es que el mercado asocie la moneda de financiamiento con el trading de IA y comience a desmantelar este canal mientras la infraestructura aún necesita liquidez.

Bessent hizo que todos vieran deliberadamente sus notas sobre el yen, un truco que había utilizado antes. Bessent tenía plena conciencia de lo que hacía: intentar activamente cambiar las expectativas del mercado (en esencia, una orientación prospectiva del mercado de divisas). La economía japonesa comenzó a enfrentar los efectos negativos de los altos precios del petróleo y una moneda débil. Bessent sabía que era esencial mantener intacto el carry trade para que la liquidez continuara fluyendo hacia la infraestructura de IA, pero también necesitaba equilibrar el apoyo a Japón para evitar que el nuevo primer ministro perdiera apoyo popular debido al aumento de la inflación. Bessent prefirió intervenir activamente para mantener el flujo de capital hacia las operaciones de IA, en lugar de permitir que la situación se descontrolara completamente y generara volatilidad perjudicial para ambos países.

¿Por qué es tan importante esta liquidez ahora? Porque los laboratorios de vanguardia se acercan al momento en que el capital privado se agotará. La tasa de gastos de Anthropic aumentó de 9 mil millones de dólares a casi 500 mil millones de dólares en aproximadamente cinco meses y ya ha presentado de forma confidencial su solicitud de cotización. OpenAI tiene un tamaño cercano a 250 mil millones de dólares, pero aún pierde más de un dólar por cada dólar que gana, ya que los costos de computación se multiplican más rápido que los ingresos.

Las empresas que queman dinero a esta escala finalmente necesitan los mercados públicos, y el momento en que llegan a la ventana coincide justo con su cierre repentino: SpaceX, la IPO más grande de la historia, se cotizó hace siete semanas y ahora negocia un 20% por debajo de su precio de emisión y a la mitad de su pico; el sector de semiconductores acaba de experimentar el mes más malo desde la crisis financiera.

Entonces, la pregunta que Warsh y Bessent deben enfrentar es: ¿Qué sucede si las empresas que impulsan la carrera armamentista de la IA no pueden acceder al capital público? Estas no son empresas comunes. Ya operan como activos de seguridad nacional, con contratos del Pentágono y controles de exportación que tratan a los modelos avanzados como capacidades estratégicas. La infraestructura completa —laboratorios, chips, centros de datos, electricidad— está hipotecada cruzadamente; si se derrumba una de sus partes, arrastra a todas las demás. Que un presidente de la Reserva Federal respalde el ciclo de gasto en capital y un secretario del Tesoro defienda la moneda de financiamiento en la misma semana no es una coincidencia. Refleja los mecanismos más amplios del orden monetario global.

Si se juntan todos los elementos, se puede ver por qué la desinformación es tan efectiva. La fuerza central de todo esto —los cambios reales en el poder adquisitivo y los flujos de capital internacional— es extremadamente difícil de comprender, pero puedes sentir su presión en el nivel financiero de la sociedad. Por eso la mayoría de las personas terminan construyendo toda su narrativa alrededor de los síntomas del problema central, mientras que personas como Bessent, Warsh, Druckenmiller, Karp y Andreessen construyen todo alrededor de los mecanismos reales.

Este es también el contexto en el que los mercados financieros se encuentran en sus valoraciones históricas más altas, con correlaciones casi perfectamente alineadas. Las acciones y las tasas de interés se mueven en sincronía, ya que cada flujo de capital gira en torno a mecanismos centrales: la cuenta de capital cerrada de China, el estatus del dólar como moneda de reserva, y los ataques económicos y financieros del Partido Comunista Chino que generan resonancia en todo el mundo.

Mantener la neutralidad y la inacción en este mundo es tan peligroso como tomar decisiones erróneas basadas en síntomas del sistema. Por eso, Bessent y Warsh actúan activamente en tasas de interés, moneda y política fiscal, al tiempo que están claramente vinculados a Alex Karp y Marc Andreessen en la carrera armamentista de IA y los mercados de capital privados. Están alineando al sector público y privado en una misma dirección, respondiendo activamente a todos los ataques del PCCh, especialmente en la carrera armamentista de IA. Sin comprender el contexto de los flujos monetarios internacionales, todas sus acciones parecen arbitrarias.

El factor más importante para comprender en este contexto es que las decisiones políticas se construirán en torno a problemas fundamentales, no a síntomas. Por eso, muchas decisiones políticas hasta ahora han parecido sin sentido para la gente. Los aranceles que provocaron el colapso del mercado de valores en 2025 parecían ilógicos para muchos, ya que Trump los implementó a expensas del mercado de valores. Independientemente de si desencadenan un auge o un colapso en los activos financieros, la prioridad es ajustar los mecanismos fundamentales: el sistema monetario internacional y el factor más importante en el resultado macroeconómico final. Todo esto ocurre mientras la volatilidad de las tasas de interés y la volatilidad cambiaria permanecen anormalmente bajas y complacidas en comparación con el riesgo acumulado bajo la superficie, y las valoraciones accionarias más altas de la historia solo comprimen aún más el riesgo de cola.

Ahora nos encontramos en el clímax macroeconómico que será registrado en la historia. Para los operadores activos que comprenden estos mecanismos, esta será una de las mejores oportunidades de la historia. Esa es la razón por la que estoy aquí. Creo que Estados Unidos debe ganar esta batalla contra China, y apoyo plenamente la coordinación estratégica en curso para mejorar la vida de los estadounidenses comunes. Sin embargo, sabemos que no será un camino fácil. La existencia de la volatilidad tiene como objetivo transferir dinero de los débiles a los fuertes.

Se esperan fluctuaciones. Es por eso que existe el trading y la inversión.

Autor: Capital Flows; Traducción: Deep潮 TechFlow