Debut de Kevin Warsh, presidente de la Fed, en Jackson Hole: Finalización de la orientación futura en medio de la IA y la inflación

Nota del editor: A las 22:00 hora de Pekín del 28 de agosto, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, pronunció un discurso en la reunión anual del Banco Central Global de Jackson Hole, siendo esta su primera intervención en esta importante reunión anual de bancos centrales desde que asumió el cargo de presidente de la Reserva Federal.

Durante su discurso, Kevin Warsh indicó que la herramienta de "orientación prospectiva" en tiempos no convencionales ha cumplido su misión en un entorno económico normal y debe retirarse, y que la política monetaria debe volver a depender de los datos y a la disciplina en la toma de decisiones.

Ante la variable de la era de la inteligencia artificial, reconoció que sus profundos efectos sobre la productividad, el mercado laboral y la estructura de rendimiento del capital aún son desconocidos, y que la Reserva Federal debe mantener una observación cautelosa. Al mismo tiempo, estableció claramente siete principios para guiar la implementación de la política: anclar el objetivo de inflación del 2%, equilibrar el mandato de empleo, utilizar la tasa de interés a corto plazo como herramienta principal, prestar atención a la cantidad monetaria, y mantener una comunicación moderada y con propósito. Estos principios delinean un enfoque de gobernanza que vuelve a lo tradicional y evita la sobrecarga funcional de la política.

En su evaluación de la situación, considera que el mercado laboral es esencialmente consistente con el pleno empleo, pero la inflación sigue muy por encima del objetivo: el PCE anualizado alcanza el 3,7 %, y más de la mitad de los componentes registran aumentos superiores al 3 %. Se compromete a no prejuzgar la trayectoria de la política, pero deja claro que, a menos que esté seguro de que la inflación se está acercando al objetivo a un ritmo claro, la Reserva Federal "todavía tiene trabajo por hacer". El mensaje general transmite una postura que prioriza la disciplina sobre decisiones específicas: juzgar con humildad en medio de la incertidumbre y mantenerse firme ante la responsabilidad. La política monetaria se encuentra en una nueva encrucijada, y este presidente elige ganarse la confianza del mercado con solidez en lugar de imprudencia, y con transparencia en lugar de promesas.

El discurso completo de Kevin Wash, traducido por Odaily Planet Daily, ¡Disfrútalo!

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Gracias a todos. Es un placer estar aquí nuevamente y ver tantos rostros familiares. Siempre he estado ansioso por este fin de semana—¿dónde mejor que aquí para conmemorar mis 100 días como presidente de la Reserva Federal? Agradecemos profundamente esta cálida bienvenida al presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeff Schmid, y a sus colegas. Jeff, gracias a todos ustedes.

Hace muchos años supe que en los senderos alrededor de Jackson Hole se pueden realizar dos tipos de caminatas completamente diferentes. Puedo resumir mi experiencia caminando con Don Kohn, exvicepresidente de la Reserva Federal, en dos palabras: **sobreviví**. Esas maratónicas caminatas de “marcha de la muerte” de acero me mostraron un Don Kohn que no estaba psicológicamente preparado para enfrentar.

Hay otra forma de hacer senderismo: la asociaría con mi antiguo colega, el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke. Caminar con Ben era mucho más relajado, un paseo tranquilo por los senderos sinuosos del Rockefeller Preserve.

Entonces, antes de salir, haz una "evaluación de salud" y pregúntate: "¿Hoy es día de Kohn o día de Bernanke?"

El tema de esta reunión es la innovación. Creo que el público y el mercado, mediante la inteligencia colectiva, comprenden que la innovación en la forma en que la Reserva Federal implementa su política ayudará a lograr la estabilidad de precios al mismo tiempo que se alcanza el pleno empleo.

A continuación, les presento brevemente el contenido de mi charla de esta mañana. Pueden llamarlo un esquema... o una hoja de ruta... pero no lo llamen "orientación anticipada".

Primero, hablaré sobre algunas de las preguntas a largo plazo que la Reserva Federal está considerando, incluyendo la tecnología general más reciente: la inteligencia artificial (IA) y hacia dónde podría llevar la economía. Luego, discutiré la práctica política de la orientación prospectiva y la interacción entre los bancos centrales y los mercados financieros. A continuación, presentaré algunos principios clave que, según mi criterio, deberían guiar la implementación de la política monetaria. Finalmente, hablaré sobre mi evaluación de la situación económica actual.

Con el imponente y inmutable Teton Range como telón de fondo, estamos aquí para examinar un panorama económico que ciertamente no es estático. Hace muy poco, antes de la crisis de 2008 y durante la década siguiente, economistas y formuladores de políticas hablaban de “estancamiento prolongado” y “exceso de ahorro global”. En ese entonces, se sostenía ampliamente que un gran volumen de capital permanecería inactivo durante mucho tiempo, ya que simplemente no existían suficientes oportunidades de inversión convincentes. Todo lo bueno parecía ya haber sido inventado.

Por lo tanto, el crecimiento económico será bajo y lento. Bien, la era ha cambiado enormemente. Hemos llegado a un punto de inflexión en la historia.

El ejemplo más evidente es el desarrollo de la inteligencia artificial: un término con 80 años de antigüedad que describe ahora la última generación de tecnologías, cuyo ritmo de avance ha superado incluso las predicciones de los defensores de esas tecnologías hace unos años. La potencialidad de lograr un crecimiento económico significativamente más alto está aumentando. Fondos de capital cada vez más grandes están fluyendo hacia diversas infraestructuras relacionadas con la IA. Parece estar ocurriendo un fenómeno similar al **“supercriterio de Moore”**. Las leyes de escalamiento también están cambiando, alterando tanto la forma como la velocidad de la innovación.

La combinación de capital y mano de obra ha dado lugar a los grandes modelos de lenguaje que se encuentran en el núcleo de la IA. Los usuarios compran tokens para obtener acceso a estos modelos.

Según informes, las ventas de tokens de solo dos laboratorios de IA líderes ya superan los 100 mil millones de dólares anualizados, un aumento de más del 500% en comparación con hace un año. La Reserva Federal está siguiendo de cerca todo esto.

Reconocemos que la IA es una nueva variable—e incluso podría convertirse en un nuevo factor de producción—que afectará la economía y la implementación de la política monetaria.

Esto plantea una serie de preguntas importantes: ¿la aplicación de la IA impulsará un aumento significativo y sostenido en la productividad de toda la economía? Si es así, ¿cuándo ocurrirá este aumento? ¿La utilización de tokens complementará o competirá con la mano de obra? ¿Los próximos modelos de IA requerirán una mayor intensidad de capital, o los propios modelos podrán ayudar a diseñar soluciones que requieran menos inversión de capital?

Otro problema aún sin resolver es la estructura de mercado resultante. Aún no está claro dónde terminará finalmente el retorno del capital ni cuánto tiempo llevará este proceso. En las etapas iniciales, ¿cuánto excedente se desplazará hacia los propietarios de activos escasos—laboratorios de IA, fabricantes de chips, productores de energía y proveedores de servicios en la nube? Con el tiempo, ¿cuánto valor fluirá hacia las empresas y los consumidores? ¿Qué impacto amplio tendrá esto en los trabajadores y en el objetivo de empleo de la Reserva Federal?

Igualmente, aún no sabemos cuál es el precio de equilibrio del Token. ¿Aparecerán diferentes tipos de Tokens, de modo que las personas estén dispuestas a pagar cada vez más dinero para obtener acceso a los modelos más avanzados y de mayor calidad? ¿Acabarán los precios de los Tokens de modelos más antiguos descendiendo hasta el nivel del costo marginal?

Sin embargo, es importante aclarar que sus sugerencias se presentarán más adelante y no afectarán las decisiones que tomamos bajo la situación política actual. Pero creo que este esfuerzo de reflexión hoy nos preparará mejor para los desafíos políticos futuros.

Mientras nuestro grupo de trabajo trabajaba, no esperé para comenzar a introducir innovaciones en la Reserva Federal que le permitieran adaptarse a las necesidades futuras.

Por ejemplo, ya he comenzado a modificar la forma y la función de lo que el presidente de la Reserva Federal llama "orientación anticipada". Es posible que sepan que desde hace mucho tiempo me ha incomodado anunciar decisiones de política futuras con demasiada antelación.

Prefiero otro camino... A continuación explicaré las razones.

Comunicar de manera transparente las decisiones políticas futuras no es en sí mismo una virtud. La comunicación debe servir a la responsabilidad más importante de la Reserva Federal: llevar a cabo una política monetaria efectiva.

Las orientaciones prospectivas, como herramienta de política convencional, las adopté junto con mis colegas durante la crisis financiera global. En ese momento, fueron fundamentales, y las presentamos de manera muy visible. Sin embargo, al igual que otros legados dejados por crisis pasadas, creo que las orientaciones prospectivas han superado el período en que debían desempeñar su función. En tiempos normales, su papel debe limitarse y mantenerse dentro de límites claros.

De lo contrario, podría crear confusión bajo el nombre de "claridad".

Divulgar excesivamente el proceso de discusión de la política y hacer promesas excesivas sobre decisiones futuras pueden confundir al mercado, a las empresas y a los hogares. Además, creo que cuando los formuladores de políticas hacen una especie de compromiso implícito sobre las tasas de interés durante todo el ciclo de política, en realidad nos limitamos a nosotros mismos la libertad de tomar las decisiones correctas cuando realmente sea necesario.

Para elaborar políticas adecuadas, aún necesitamos manejar correctamente la relación entre los mercados financieros y el banco central. La Reserva Federal necesita señales de mercado claras, y estas señales deben ser lo menos filtradas posible, incluyendo indicadores internos del mercado, niveles y cambios en los precios de activos en distintos mercados e industrias, precios y volumen de los bonos del Tesoro de EE.UU., el valor externo del dólar, el costo y la disponibilidad del crédito, y los precios de una amplia gama de productos básicos. Estos indicadores, junto con otros, deben ayudar a la Reserva Federal a evaluar la actividad económica a corto plazo y las perspectivas de inflación a lo largo del ciclo económico.

La Reserva Federal debe mantener la humildad, pero nunca ser ingenua. La Reserva Federal desempeña un papel crucial en la economía y los mercados. Nuestras herramientas políticas también son poderosas. Determinamos la trayectoria de las tasas de interés a corto plazo. Los participantes del mercado siempre intentarán predecir nuestro próximo movimiento. Pero no debemos fomentar un mecanismo en el que los participantes del mercado dependan principalmente de la Reserva Federal para decidir su próxima operación.

La literatura económica ha descrito durante mucho tiempo los efectos distorsionadores que genera este mecanismo, conocido como el "problema del cuarto de espejos" (hall-of-mirrors problem). Si el mercado depende en gran medida de las indicaciones de la Reserva Federal, y la Reserva Federal depende a su vez de los precios del mercado, todos nosotros tenemos mayor probabilidad de no percibir nuevos desarrollos, de quedar desprotegidos ante un cambio en la situación y de cometer errores en el proceso de formulación de políticas.

Irónicamente, los participantes del mercado podrían no ser quienes asuman el mayor costo en el "problema del espejo cóncavo". El daño más grave probablemente recaiga sobre quienes no poseen activos financieros. Si la Reserva Federal malinterpreta la inflación y también la economía, ¿quién sufrirá más? No son los ganadores en los mercados financieros. Son los trabajadores estadounidenses quienes deben enfrentar la inflación excesiva o empleos que se vuelven repentinamente menos estables.

Entonces, si la orientación anticipada no es adecuada para períodos normales, ¿no debería al menos el nuevo presidente de la Reserva Federal comprometerse con una función de respuesta clara? Por ejemplo, si los datos muestran un desempeño caluroso o débil, ¿debería él informarnos cómo cambiarán las tasas de interés? Espero que nuestra comprensión de la economía sea lo suficientemente precisa como para ofrecer una respuesta mecánica y validada repetidamente—por ejemplo, que dependa estrictamente de una función simple, como la regla de Taylor. Pero nuestro conocimiento aún no ha alcanzado ese nivel—al menos no aún. Además, los factores más importantes para implementar correctamente la política monetaria también cambian con el tiempo.

Mostrar la función de reacción de la Reserva Federal mediante predicciones es teóricamente más efectivo que en la práctica, y más efectivo en un laboratorio que en el mundo real. No soy el único en haber notado que, por ejemplo, las orientaciones anticipadas de 2021 probablemente ralentizaron la respuesta de la Reserva Federal a la alta inflación. Durante mi mandato como presidente, yo y mis colegas nos esforzaremos por construir modelos más confiables y reglas más sólidas para guiar las decisiones de política.

Lo haremos, al mismo tiempo que reconocemos claramente que la precisión de las predicciones económicas sigue siendo solo un deseo. La geopolítica, las cadenas de suministro globales y la tecnología están cambiando tan rápidamente y en tantas formas que es sabio mantener una humildad moderada respecto a lo que podemos y no podemos saber. En el mismo espíritu, debemos escuchar plenamente diversas perspectivas sobre cualquier cuestión que pueda influir en las decisiones de política monetaria de la Reserva Federal. Si el objetivo es lograr las mejores decisiones, no debemos rechazar puntos de vista distintos sobre la situación económica.

Entonces, ¿cómo se puede encontrar un mejor camino para la formulación de políticas?

En el siguiente discurso, compartiré algunos principios clave que guían mi pensamiento sobre cómo implementar adecuadamente la política monetaria...

Luego, proporciono el juicio sobre la situación económica que prometí.

Hablemos ahora de estos principios.

En primer lugar, he notado que, en este trabajo, las noticias del día de ayer pueden fácilmente confundirse con eventos que están ocurriendo en el presente. El desafío consiste en distinguir claramente entre ambos. En otras palabras, debemos examinar la realidad para asegurarnos de que no basemos políticas orientadas al futuro en datos obsoletos o inexactos. Tampoco debemos depender de puntos de datos aislados; lo más importante son las tendencias. La Reserva Federal es una institución encargada de tomar decisiones. En medio de la incertidumbre, tomamos decisiones; por lo tanto, los datos en los que nos basamos deben ser lo más relevantes, actuales, precisos y operativos posible.

En segundo lugar, el propósito de la acción de la Reserva Federal es asegurar que la demanda total de la economía esté aproximadamente alineada con la oferta total. Sin embargo, lo único que podemos observar directamente es la actividad económica. Nunca podemos ver directamente qué ocurre en el lado de la oferta, solo podemos inferirlo. Por lo tanto, evaluar el equilibrio entre la oferta y la demanda totales actuales y futuras es inherentemente impreciso.

Tercero, debe quedar claro que no existe ningún margen de malentendido: el objetivo de estabilidad de precios del 2% del Federal Reserve, medido mediante el índice de precios de gasto de consumo personal (PCE), es un objetivo firme y fijo. Asimismo, también debemos clarificar otro aspecto del objetivo: la estabilidad de precios no se logra automáticamente, ni la inflación regresará por sí sola. Lograr la estabilidad de precios es una responsabilidad del Federal Reserve.

Cuarto, la Reserva Federal también tiene la responsabilidad de lograr el máximo empleo. A medio plazo, cumplir con el doble mandato no es una elección binaria. No creo que el doble mandato de la Reserva Federal esté en conflicto entre sí. Después de todo, la alta inflación por sí misma puede dañar gravemente la prosperidad económica.

Quinto, las tasas de interés a corto plazo son la herramienta principal para lograr el doble mandato. Las políticas no convencionales destinadas a estimular la actividad económica pueden aplicarse durante períodos de verdadera crisis, pero deben usarse con cautela en cualquier otro caso, y si es posible, ni siquiera deberían utilizarse.

Sexto, el dinero es importante. Hoy en día puede no estar de moda hablar de esto, pero mi punto es que el dinero tiene una relación importante con la política monetaria. Debemos prestar atención al dinero creado por los bancos centrales, así como al dinero proveniente del sistema bancario y financiero. Ciertamente, la innovación financiera y otros factores han modificado los mecanismos de transmisión entre la base monetaria, la velocidad de circulación del dinero y la economía más amplia. Pero esto casi no justifica ignorar cómo el dinero finalmente afecta las condiciones financieras y los precios.

Finalmente, una Reserva Federal más tranquila y con una comunicación más intencional tiene mayor capacidad para lograr sus objetivos. También podemos ser responsables por cómo cumplimos con nuestro deber: este es el único verdadero estándar para medir nuestra credibilidad. Citando al general de la Fuerza Aérea estadounidense Chuck Yeager: “En el momento en que la verdad se revela, o tienes una razón, o tienes resultados.”

Ahora, según estos principios, ¿cómo veo la economía de hoy? ¿Qué ha sucedido realmente con la economía fuera de la ventana? Es probable que ya hayan visto en las actas de la reunión de julio la opinión unánime del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC): el mercado laboral se mantiene estable y la producción muestra un desempeño sólido. Sin embargo, la inflación sigue siendo demasiado alta.

La mayoría de mis colegas y yo consideramos que es más prudente esperar nueva información entre las dos reuniones, especialmente teniendo en cuenta posibles desarrollos en la cadena de suministro, los flujos de inversión y la geopolítica, antes de decidir si es necesario modificar la política de tasas de interés. También expresamos conjuntamente nuestra disposición a actuar según sea necesario. Personalmente, lo que más me impresionó hoy fue el desempeño general de la economía. La economía parece haberse fortalecido.

Uno de los indicadores para medir la fortaleza de una economía es su capacidad para resistir impactos. En este aspecto, tanto la economía real como Wall Street han demostrado una resiliencia extraordinaria. Quiero compartir algunas observaciones.

El gasto en capital corporativo —es decir, el “grano de semilla” para el crecimiento económico futuro— está creciendo rápidamente. La tasa de cambio del cuarto trimestre en la inversión en equipos y activos intangibles es aproximadamente del 9%, la más alta desde 2021. Más de la mitad del crecimiento del gasto en capital este año probablemente se deba a la construcción relacionada con la IA. Para las empresas del índice S&P 500, las ganancias aumentaron más del 20% en el último año. Los márgenes de beneficio son bastante altos en comparación con los niveles históricos. La volatilidad general del mercado de acciones es baja. Estamos monitoreando de cerca el interior del mercado, observando el desempeño de los diversos sectores. Las expectativas del mercado sobre el gasto en capital y el crecimiento de las ganancias corporativas son bastante altas.

Continuaré monitoreando los cambios en sus tasas de crecimiento, es decir, la segunda derivada de la tasa de crecimiento. Los efectos posteriores sobre los precios de los activos, la confianza empresarial, los ingresos de los consumidores y el gasto de consumo también son muy importantes y deben evaluarse. Los spreads de crédito de los bonos corporativos y los préstamos apalancados se encuentran cerca del extremo inferior de su rango histórico, y la emisión en estos mercados este año también ha sido bastante sólida. Si ampliamos la mirada desde los mercados de renta fija hasta el sector bancario, en la Encuesta de Opinión de Oficiales Superiores de Crédito Bancario de julio, los bancos nos indicaron que los estándares para préstamos comerciales e industriales se encuentran en el extremo más relajado de su rango histórico, lo que ayuda a explicar el crecimiento de estos préstamos este año.

El mercado de crédito y préstamos apenas muestra señales de apretamiento político; ciertos sectores, como la vivienda y la agricultura, están bajo presión. Sin embargo, en general, sería difícil para mí estar de acuerdo en que las condiciones financieras generales sean claramente restrictivas. A pesar de los diversos shocks, el gasto del consumidor real ha permanecido sólido, con un crecimiento superior al 2% en los últimos cuatro trimestres. Este año, la tasa de crecimiento del PDFP ha estado cerca del 3%. Este indicador suele contener señales más útiles que el PIB, y la tendencia aquí también es positiva.

En el aspecto del empleo dentro de la doble misión de la Reserva Federal, nuestro país ha tenido un buen desempeño. El mercado laboral es bastante estable. La tasa de desempleo actual del 4,1% sigue siendo baja según estándares históricos y no ha cambiado significativamente en varios años. El número de solicitudes iniciales de beneficios por desempleo, calculado como promedio de cuatro semanas —un indicador empíricamente validado y de alta actualidad— se encuentra cerca de sus niveles más bajos en décadas. En mi opinión, la menor movilidad actual en el mercado laboral se debe en parte a la gran cantidad de reasignaciones entre empleadores y trabajadores que ocurrieron tras la pandemia. Cuando la oferta laboral casi deja de crecer, el empleo neto mensual naturalmente se mantiene en niveles bajos. Siempre existen áreas preocupantes en el mercado laboral —por ejemplo, los recién graduados—, pero en general, quienes desean trabajar están logrando mantener sus puestos o encontrar nuevos empleos.

Pueden preocuparse por posibles perturbaciones en el mercado laboral en el futuro, pero por ahora considero que el mercado laboral es coherente con el pleno empleo. Sin embargo, en cuanto a la estabilidad de precios, uno de los dos mandatos de la Fed, la situación es más preocupante. El indicador preferido de la Fed para la inflación, el índice de precios de consumo personal (PCE), registró un aumento del 3,7 % en términos anuales y una variación del 4,1 % en los últimos seis meses. Los indicadores correspondientes del índice de precios al consumidor (CPI) también se mantienen elevados, al igual que las medidas de inflación subyacente tanto para el PCE como para el CPI. Estos indicadores no son perfectos, pero todos cuentan una historia similar:

La inflación sigue por encima de nuestro objetivo del 2%. Por lo tanto, el principal enfoque actual de la Reserva Federal debe ser los precios. La tarea de los formuladores de políticas es identificar la tendencia subyacente de la inflación, es decir, los cambios generales en los precios dentro de la economía, excluyendo los efectos de factores especiales. Deseamos determinar si la inflación subyacente está aumentando, disminuyendo o estancándose. No solo queremos conocer su dirección, sino también su velocidad de cambio. Todos estos indicadores amplios de inflación ya han disminuido significativamente desde los picos de 2022.

Para evaluar la inflación potencial, encontré útil desglosar y analizar los 199 componentes del índice de precios PCE. En los últimos 12 meses, el 54% de los bienes y servicios en la canasta PCE experimentaron aumentos de precios superiores al 3%. Esta proporción es mucho menor que el pico posterior a la pandemia, de aproximadamente el 77%, pero sigue siendo claramente superior al 32% observado en los 20 años previos a la pandemia. Si se observa solo el último período de 6 meses, la conclusión es similar: el 49% de los bienes y servicios en la canasta PCE tuvieron aumentos de precios anualizados superiores al 3%. Nuevamente, esta proporción es mucho menor que el pico posterior a la pandemia, pero aún se mantiene en un nivel bastante elevado.

También es importante prestar atención al aumento generalizado de los precios de las materias primas recientemente. Necesitamos determinar si estas tendencias implican un riesgo al alza para la inflación. Igualmente importante es evaluar si la inflación de los últimos cinco años y más ha permeado las expectativas de inflación. La buena noticia es que los indicadores de expectativas de inflación a mediano plazo parecen en general estables. Los indicadores de compensación por inflación en el mercado de swaps también transmiten un mensaje fuerte y coherente. En particular, dadas las recientes evoluciones, los precios del mercado siguen reflejando confianza en que la Reserva Federal podrá lograr la estabilidad de precios, lo cual constituye un reconocimiento a la institución de la Reserva Federal y está en línea con sus mejores tradiciones.

I can assure everyone... they are right.

Desde la historia económica, una característica de las expectativas de inflación medidas por el mercado es que, antes de perder su anclaje, suelen parecer muy fuertes y estables. Estas expectativas no son fáciles de desplazar, y actualmente siguen firmemente ancladas. Pero debemos vigilarlas de cerca. Asegurar que las expectativas de inflación no pierdan su anclaje es responsabilidad de la Reserva Federal. Hay una señal que nadie puede ignorar: 65 meses consecutivos de inflación elevada, cuya responsabilidad recae claramente sobre los bancos centrales. Y esta responsabilidad le corresponde, en efecto, a los bancos centrales.

Mi criterio es: debemos estar seguros de que la inflación potencial se está acercando a nuestro objetivo, y lo hace de manera clara y suficientemente rápida. De lo contrario, aún tenemos trabajo por hacer. Este es nuestro trabajo... nuestra misión... y también la responsabilidad que debemos asumir.

Hoy, al estar aquí, prometo una disciplina, no una decisión específica. Mis colegas de la Reserva Federal no son los primeros en mantener estas posiciones en un momento tan crucial. Estamos decididos a valorar el tiempo, aprovechar las oportunidades y hacer todo lo posible por cumplir bien con nuestro trabajo. Asumimos nuestras responsabilidades con humildad y firmeza. Demasiadas cosas dependen de las decisiones que tomamos. Una política monetaria sólida puede ayudar a las familias y empresas a prosperar. Cuando se implementa eficazmente, la política monetaria puede ampliar y profundizar el impulso del crecimiento económico... y ayudar a consolidar el liderazgo de Estados Unidos en el mundo.

Sé que nuestro país necesita que reflexionemos con seriedad, juzguemos con cautela y actuemos con sabiduría. Es un honor inmenso poder volver a servir en la Reserva Federal. Agradezco sinceramente a mis colegas... y a muchas personas presentes por su aliento y valiosos consejos. Gracias por su atención esta mañana.