El consorcio de stablecoin denominada en euros, Qivalis, ha recibido el respaldo de 37 bancos en 15 países, y se planea que el activo se lance en la segunda mitad del año.
ING señaló que las stablecoins ya se utilizan para pagos mayoristas transfronterizos y liquidación de bonos basada en cadena de bloques, pero la mayor parte de esa actividad está denominada en dólares estadounidenses, lo que genera exposición cambiaria para las corporaciones europeas cuyos salarios, impuestos y contabilidad están denominados en euros.
DeFiLlama sitúa el mercado global de stablecoins en $322.1 mil millones, con USDT en $189.6 mil millones y USDC en $76.3 mil millones, lo que representa el 82.5% del suministro total.
Circle informa de €387,9 millones de EURC en circulación al 18 de mayo, mientras que EURCV de SG-FORGE se sitúa en €105,6 millones.
Esos dos principales tokens de euro suman aproximadamente $572 millones, alrededor del 0,18% del mercado global de stablecoins, y ahora la estrategia de distribución de Europa debe cerrar una ventana de aproximadamente 450 a 1 antes de poder competir por las vías.
Por qué el liderazgo del dólar es estructural
El Fed de Kansas City estimó que, al noviembre de 2025, el 48,8% de las stablecoins se utilizaban como activos de negociación en exchanges, protocolos financieros e infraestructura, mientras que los pagos tradicionales representaban solo el 0,7% del uso de stablecoin.
Los datos de CEX.IO para el primer trimestre muestran que las stablecoins representan el 75% de todo el volumen de trading de criptomonedas, con USDT solo representando el 68% de todo el volumen de criptomonedas y el 86% del volumen de trading de stablecoins.
Los traders utilizan los pares más profundos, las aplicaciones integran los tokens más líquidos y los market makers mantienen inventario de stablecoins en dólares porque allí fluye el volumen.
La hoja de datos de la Casa Blanca sobre el GENIUS Act establece que la ley fortalecerá el estatus del dólar como moneda de reserva y aumentará la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. al requerir que los emisores de stablecoins respalden sus activos con dólares y letras del Tesoro.
El presidente del BCE, Christine Lagarde, respondió en mayo de 2026 señalando que cada stablecoin respaldada en dólares que crece también aumenta la demanda de activos respaldados en dólares, y citó un hallazgo de investigación según el cual una entrada de 3.500 millones de dólares en stablecoins respaldadas en dólares puede reducir los rendimientos de los bonos del Tesoro a tres meses en 2,5-3,5 puntos base.
RWA.xyz muestra $33.8 mil millones en valor de activos del mundo real tokenizados y $340 mil millones en valor de activos representados, con solo los títulos del Tesoro de EE.UU. tokenizados por encima de los $15.4 mil millones. Cada activo tokenizado tiene una pierna de liquidación, y la mayoría de esas piernas actualmente se liquidan en stablecoins en dólares.
Si los bonos europeos, los fondos inmobiliarios y los documentos por cobrar continúan liquidándose en USDT o USDC, las empresas europeas habrán trasladado sus activos en cadena, convirtiéndolos por defecto en dólares nativos.
El contraataque de Europa atraviesa las redes bancarias
Bajo la regulación de la UE sobre Mercados de Activos Criptográficos, las stablecoins denominadas en euros emitidas por entidades reguladas pueden operar en todos los Estados miembros sin licencias nacionales separadas.
Eso le otorga a Qivalis una ventaja de cumplimiento que Tether, que no posee ninguna licencia MiCA, no puede replicar fácilmente. La capa de distribución bancaria es lo que diferencia a Qivalis de EURC, que aún no ha atraído la liquidez institucional necesaria para escalar.
La arquitectura que se está formando comprende la gestión del tesoro corporativo, pagos transfronterizos a proveedores y la liquidación de bonos y participaciones de fondos basados en cadena de bloques. Son flujos de trabajo institucionales donde la conectividad bancaria y el soporte de contrapartes determinan adopción.
Qivalis apuesta que 37 bancos pueden poner a disposición de tesoreros corporativos stablecoins en euros, quienes reciben stablecoins a través de sus socios bancarios.
Trampas de liquidez y sobrerreacción regulatoria
JPMorgan proyecta que el mercado de stablecoins alcanzará aproximadamente $500 mil millones a finales de 2028, lo que, partiendo de la base actual de $322.1 mil millones, implica un crecimiento anualizado de aproximadamente el 18,6%.
En ese escenario, las stablecoins en dólares crecen proporcionalmente, y el mercado en general no crece lo suficientemente rápido como para dar a los tokens en euros espacio para desarrollar una profundidad de intercambio significativa.
Qivalis se convierte en un producto de cumplimiento adecuado para pilotos seleccionados de tesorería transfronteriza, pero no puede restablecer las preferencias de garantía de DeFi ni los valores predeterminados del exchange.
Los datos de COFER del FMI para el último trimestre de 2025 muestran el euro en el 20,25% de las reservas oficiales de divisas globales, en comparación con el dólar en el 56,77%.
En un escenario bajista, las stablecoins en euros replican esa disparidad, y los activos tokenizados europeos continúan liquidándose en dólares digitales porque USDT y USDC dominan los pares de exchange, la profundidad de los pools DeFi y los inventarios de makers.
Si el BCE o los supervisores nacionales limitan la emisión de stablecoins de euro en cadenas públicas a favor de depósitos tokenizados o una CBDC, la red de distribución bancaria de Qivalis se vuelve irrelevante.
Los bancos que se unieron para ofrecer una stablecoin regulada podrían terminar ofreciendo un instrumento diferente que no es interoperable con protocolos DeFi o exchanges no pertenecientes a la UE bajo un marco diferente.
Esa fragmentación deja a los tokens en dólares como el valor predeterminado práctico para cualquier transacción que cruce el perímetro de la UE.
El punto de desembarco de liquidación en euros
Standard Chartered proyecta que el mercado de stablecoins alcanzará los $2 billones a finales de 2028, con hasta $1 billón en nueva demanda neta de letras del Tesoro.
Alcanzar los $2 billones desde $322.1 mil millones requiere un crecimiento anualizado de aproximadamente el 102.8%, o alrededor de $54 mil millones de crecimiento neto de oferta por mes hasta finales de 2028.
| Escenario | Mercado de stablecoins 2028 | Participación de la stablecoin en euros | Resultado de la liquidez en euros | Significado estratégico |
|---|---|---|---|---|
| Trampa de oso / dólar | ~$500 mil millones | <1% | <$5B | Los tokens de euro siguen siendo productos de cumplimiento; las vías en dólares dominan el asentamiento. |
| Base / doble vía | ~$1T | 1–2% | $10 mil millones–$20 mil millones | Europa obtiene infraestructuras domésticas utilizables, pero la liquidez global sigue liderada por el USD. |
| Bull / cabeza de playa del euro | ~$2T | 3–5% | $60 mil millones–$100 mil millones | Las stablecoins en euros se convierten en activos de liquidación creíbles para valores tokenizados, fondos y flujos de tesorería corporativa de la UE. |
En ese entorno, las stablecoins en euros que capturan el 3-5% del mercado significarían de $60 mil millones a $100 mil millones en liquidez en cadena denominada en euros, suficiente para respaldar una profundidad real de exchange, el uso de colaterales en DeFi y la liquidación de fondos tokenizados a escala institucional.
Las stablecoins en euros pueden asegurar esa posición al convertirse en el activo de liquidación predeterminado para los valores tokenizados de la UE antes de que los estándares se solidifiquen en torno a infraestructuras en dólares, un premio que tiene su propia lógica independiente de cualquier reemplazo del USDT en el trading cripto global.
El mercado de RWA aún está en sus inicios, lo que significa que la ventana para establecer sistemas de liquidación denominados en euros está abierta. Si Qivalis alcanza suficiente liquidez antes de que los activos de la UE tokenizados adopten predeterminaciones en dólares, la infraestructura financiera europea evita volverse nativa en dólares en la capa de tuberías.
Ese resultado decidiría si la próxima generación de finanzas corporativas europeas funciona con euros digitales o dólares digitales.
El concurso ha finalizado por incumplimientos de liquidación
El objetivo de Europa es poner a disposición dinero denominado en euros en el momento en que las finanzas tradicionales se incorporen a la cadena y antes de que ocurran impagos.
El consorcio de 37 bancos de Qivalis es una apuesta por el hecho de que la distribución institucional puede generar la liquidez, la red de contrapartes y la integración de la infraestructura de cumplimiento que las corporaciones requieren antes de dirigir sus flujos de tesorería a través de una stablecoin en euros.
Si esa apuesta da resultado para finales de 2028 dependerá de qué tan rápido se expandan los mercados de activos tokenizados, qué tan agresivamente los bancos europeos activen sus relaciones con Qivalis, y si los reguladores consideran a las stablecoins de euro en cadenas públicas como infraestructura digna de protección o como un riesgo digno de contener.
La publicación El impulso de la stablecoin de 37 bancos europeos prueba si las finanzas en cadena se inclinan por euros o dólares apareció por primera vez en CryptoSlate.