Principales conclusiones:
- La revisión de la regulación de criptomonedas de la UE evalúa si las CCP pueden utilizar colaterales tokenizados de forma segura.
- ESMA busca evidencia sobre liquidez, derechos legales y liquidación; respuesta hasta el 15 de enero de 2027.
- Una opinión separada sobre stablecoin establece un plazo de tres meses para la corrección bajo la supervisión nacional.
La regulación de criptomonedas en la UE está avanzando hacia el mecanismo central de los mercados financieros europeos. El 9 de octubre, la Autoridad Europea de Valores y Mercados abrió una Convocatoria de Pruebas. Examina si las contrapartes centrales pueden utilizar colaterales tokenizados de forma segura. Los interesados tienen hasta el 15 de enero de 2027 para responder.
La consulta no autoriza nuevos acuerdos de garantía. En su lugar, busca evidencia práctica sobre si los sistemas digitales pueden preservar las protecciones requeridas en la compensación central. La revisión abarca la transferencia, gestión, protección y uso a lo largo del ciclo de vida de la garantía.
ESMA desea saber cómo podrían desempeñarse los colaterales tokenizados durante el estrés del mercado. También está examinando si los requisitos existentes pueden adaptarse a estos arreglos. La certeza jurídica, la liquidez y los controles operativos deben mantenerse intactos.
La revisión de la regulación de criptomonedas de la UE apunta a los riesgos de garantías de la centralizadora de contraparte
La consulta oficial de la ESMA examinó cómo la tokenización afecta los activos durante todo el proceso de compensación. El regulador se centró en las transferencias de garantías, los acuerdos de custodia, las protecciones de propiedad y los procedimientos de liquidación.
Bajo el Reglamento Europeo de Infraestructura de Mercado (EMIR), las contrapartes centrales deben mantener acceso confiable a garantías elegibles. Estas instituciones recaudan margen y contribuciones al fondo de incumplimiento para gestionar la exposición cuando las contrapartes incumplen.
Sin embargo, la regulación de criptomonedas de la UE enfrenta preguntas adicionales cuando la infraestructura de cadena de bloques respalda transferencias de garantías. La ESMA preguntó si los valores tokenizados mantienen su liquidez durante el estrés del mercado o interrupciones en la liquidación.
La consulta no propuso ampliar las categorías de garantías elegibles para la centralizadora de contraparte. En su lugar, la ESMA buscó evidencia sobre la aplicación de salvaguardas existentes a activos representados a través de tecnología de libro mayor distribuido.
¿Cómo debe funcionar la garantía tokenizada durante un incumplimiento?
Una falta de un miembro de liquidación proporciona la prueba más sólida para cualquier arreglo de garantía. ESMA pregunta si una CCP podría acceder, transferir y convertir garantías tokenizadas en liquidez cuando sea necesario. También desea comentarios sobre dependencias operativas y legales que podrían afectar esas acciones.
La garantía de la CCP debe mantenerse de alta calidad, legalmente ejecutable, altamente líquida y operativamente disponible. Estos requisitos se aplican tanto en mercados estresados como en condiciones normales. La ESMA está examinando si la tokenización modifica el perfil de riesgo de la garantía ya elegible según las normas existentes.
La consulta sobre la regulación de criptomonedas de la UE también aborda la protección y segregación de los clientes. Pregunta cómo se pueden mantener identificados, controlados y protegidos los activos de los clientes en diferentes modelos. La ESMA desea recibir opiniones sobre si la separación técnica en un libro mayor ofrece la misma protección que la separación legal.
La finalidad del asentamiento es otro problema. La agencia está examinando si las transferencias de garantías pueden ser finales e irrevocables cuando la DLT se conecta con la infraestructura de mercado establecida. También pregunta si los clientes podrían mover posiciones y garantías rápidamente tras un incumplimiento de un miembro.
La regulación de criptomonedas en la UE bajo enfoque mientras la ESMA establece la fecha límite de enero
ESMA invitó a las contrapartes centrales, custodios, miembros compensadores, operadores de infraestructura y proveedores de tecnología a presentar evidencia. La consulta solicitó información sobre liquidez, finalidad de liquidación, resiliencia operativa y protecciones legales.
El regulador también examinó cómo los procesos automatizados de margen podrían afectar la demanda de liquidez durante el estrés del mercado. Las transferencias de garantía más rápidas pueden mejorar la eficiencia sin eliminar los riesgos subyacentes de crédito, operativos o de liquidación.
Estas preguntas podrían moldear la futura regulación de la UE sobre colaterales tokenizados utilizados en la compensación central. Sin embargo, la ESMA no ha propuesto nuevos requisitos vinculantes ni ha anunciado enmiendas a las reglas existentes de elegibilidad de colateral.
El regulador aceptará respuestas a la consulta hasta el 15 de enero de 2027. La ESMA planea evaluar los comentarios de la industria durante el primer trimestre de 2027 antes de decidir sus próximos pasos.
La publicación La regulación de cripto de la UE bajo escrutinio mientras la ESMA revisa los riesgos de garantías apareció por primera vez en The Coin Republic.