Electric Capital publicó un informe de investigación el lunes, catalogando 501 fuentes distintas de rendimiento del mundo real y cruzándolas con activos tokenizados que tienen atracción significativa en la cadena hoy.
La empresa de capital de riesgo descubrió que solo 34 de esas fuentes de rendimiento tienen alguna presencia en cadena por encima de los $50 millones, y se concentran en territorios conocidos: bonos del Tesoro de EE.UU., crédito privado, bonos corporativos y deuda soberana no estadounidense.
Los siguientes el 93% se dividen en siete grupos definidos por lo que bloquea la tokenización, que van desde desafíos de estructuración legal para valores respaldados por activos hasta dificultades de integración en el mundo real para commodities e infraestructura de cómputo.
La distribución es el cuello de botella
Quizás la observación más aguda del informe se refiere a la distribución. De 35 activos reales con rendimiento, no stablecoin y por encima de los 50 millones de dólares, solo dos han superado los 2.000 titulares. Si bien parte de esto es por diseño —BUIDL de BlackRock requiere un mínimo de 5 millones de dólares—, los datos subrayan cuán dependientes siguen siendo la mayoría de los activos tokenizados de un pequeño grupo de grandes inversores y curadores de bóvedas.
El informe destaca cómo el JAAA de Centrifuge, un CLO AAA tokenizado que tenía $743 millones en el momento de la recopilación de datos, perdió el 44% de su valor en un solo día el 9 de marzo tras el reembolso de $327 millones por parte del protocolo Sky's Grove en una sola transacción.
BUIDL de BlackRock enfrenta una dinámica similar: sus 10 mayores tenedores controlan el 98% de la oferta, y esos tenedores son en su mayoría otros protocolos: Ethena, Ondo y Sky.
¿Qué viene a continuación?
Electric Capital argumenta que cinco fuerzas acumulativas atraerán nuevos tipos de activos a la cadena: una base creciente de stablecoins con preferencias de rendimiento diversificadas, la competencia entre protocolos por productos diferenciados, infraestructura de vaults que absorbe el riesgo de duración, capas de tranching que amplían la base de compradores y bucles de apalancamiento que multiplican la demanda de activos elegibles como garantía.
La empresa también destacó el gasto en infraestructura de IA —proyectado por Goldman Sachs en más de $500 mil millones en 2026— como un catalizador, señalando que el alquiler de GPU, la construcción de centros de datos y los contratos energéticos son candidatos naturales para el financiamiento en cadena.
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