Autor | Lápiz Dao Songge
Editar | Lápidas Dao, Zou Wei
Fuente｜Lápiz Dao
Edad de 68 años, el fundador de BOE vuelve a intentar una IPO: pérdidas de 4.900 millones en tres años, intenta nuevamente los chips
En 2019, Wang Dongsheng, de 62 años, se retiró de BOE.
La empresa que él fundó, BOE, se ha convertido en el líder absoluto de la industria china de pantallas.
El mundo exterior creía que este "padre de la industria china de display semiconductores" se iba a jubilar, pero se volvió hacia una nueva área: los chips.
La pantalla ya está casi lista, también haz el chip.
Cinco años después, el 30 de mayo de 2025, Eswin Computing presentó por primera vez su solicitud a la Bolsa de Hong Kong.
El 30 de enero de 2026, seis meses después, la segunda presentación volvió a expirar.
El 31 de julio de 2026, Wang Dongsheng, de 68 años, llevó Eswin Computing por tercera vez hasta la puerta de la Bolsa de Valores de Hong Kong.
Wang Dongsheng habló en la Conferencia de Socios de Innovación Global de BOE. Fuente: BOE
- 01 - El segundo emprendimiento del "padre de la液晶 china"
En 1993, Wang Dongsheng lideró a los empleados en la recaudación de 6,5 millones de yuanes como fondo semilla.
Se llevó a cabo una reforma de propiedad accionaria en la fábrica de tubos de vacío de Pekín, que había sufrido pérdidas continuas durante siete años, y se creó el antecesor de BOE.
Más de veinte años después, BOE se ha convertido en la empresa líder mundial en volumen de envíos de paneles de visualización, resolviendo por completo el problema de la "escasez de pantallas" en China.
En 2018, el evento de ZTE herió a toda la industria china de semiconductores. La escasez de capacidad de obleas en la cadena de suministro y el aumento de los precios de los chips afectaron gravemente a la industria china de semiconductores.
Wang Dongsheng reconoció que, aunque el problema de la "pantalla" se había resuelto, el problema del "chip" aún estaba lejos de resolverse. En septiembre de 2019, Wang Dongsheng participó en la creación de Eswin Computing.
Formó rápidamente un "equipo de estrellas": invitó a Wang Bo, exdirector de productos de Intel, como vicepresidente, y a He Ning, exingeniero principal de Qualcomm, como CTO.
La empresa se centra en dos aplicaciones clave: terminales inteligentes e inteligencia encarnada, utilizando una arquitectura de cómputo RISC-V de nueva generación.
Eswin Computing ha enfocado su punto de ruptura en la arquitectura abierta RISC-V: una nueva vía que podría romper el monopolio de ARM y x86.
La arquitectura de código abierto no requiere tarifas de licencia y puede reducir significativamente los costos de diseño de chips; su característica modular es especialmente adecuada para las necesidades fragmentadas del entorno AIoT.
En el contexto de la intensificación de la competencia tecnológica entre Estados Unidos y China, RISC-V se convierte en el canal estratégico de China para superar el bloqueo en arquitecturas de chips.
Productos de chips RISC-V de Essemi Computing | Fuente: Sitio web oficial de Essemi
- 02 - Los ingresos están aumentando, las pérdidas están disminuyendo, pero aún se están perdiendo dinero
Esway Computing es un proveedor de productos de chips basados en la arquitectura RISC-V, que adopta un modelo de negocio sin fábricas (fabless).
Outsource all chip manufacturing, packaging, and testing to third parties.
Según los ingresos de 2025, Eswin Computing es el mayor proveedor nacional de chips de interacción humano-machine para dispositivos inteligentes, con una cuota de mercado del 5,7%;
Al mismo tiempo, ocupa el tercer lugar en el mercado de chips de control RISC-V de fabricación nacional en China, con una cuota de mercado del 1.2%.
Los datos financieros revelados en la oferta pública inicial muestran la trayectoria de esta empresa en los últimos años.
Los ingresos están aumentando. 1,752 millones de yuanes en 2023, 2,025 millones de yuanes en 2024, 2,431 millones de yuanes en 2025, con una tasa de crecimiento compuesto anual del 19.4% durante tres años.
Ingresos del primer trimestre de 2026 de 494 millones de yuanes, un aumento del 18.4% interanual.
Las pérdidas se están reduciendo. La pérdida neta fue de 1.837 mil millones de yuanes en 2023, 1.547 mil millones de yuanes en 2024 y 1.516 mil millones de yuanes en 2025. La pérdida neta acumulada en tres años fue de 4.9 mil millones de yuanes.
Pérdida neta de 375 millones de yuanes en el primer trimestre de 2026.
La margen bruta está mejorando. La margen bruta fue del 15.4% en 2023, del 18.0% en 2024 y del 18.6% en 2025.
El primer trimestre de 2026 fue del 14.8%, una ligera caída, que la empresa atribuyó a factores estacionales del primer trimestre.
Wafer de semiconductores | Fuente: Wikipedia
La causa de las pérdidas es la investigación y desarrollo.
Gastos de I+D en 2023: 1.445 mil millones de yuanes (82.5% de los ingresos), 2024: 1.337 mil millones de yuanes (66.0% de los ingresos), 2025: 1.042 mil millones de yuanes (42.8% de los ingresos).
Según los datos de la prospectus, la inversión acumulada en I+D entre 2022 y 2024 superó los 4.200 millones de yuanes.
Al final de 2024, el equipo de investigación y desarrollo superaba los 1200 miembros, representando más del 70% del total de empleados. Esta intensidad de inversión hace improbable la rentabilidad a corto plazo.
Al 31 de marzo de 2026, la empresa posee efectivo y equivalentes de efectivo por aproximadamente 1.3 mil millones de yuanes. A la velocidad actual de gasto, cuánto tiempo durará este dinero es una pregunta real.
- 03 - Los chips de cálculo aumentan 842 veces, con 9.000 millones de dólares recaudados en 5 años
Los productos de Eswin Computing se dividen en dos categorías: chips para dispositivos inteligentes y chips de interconexión y cálculo.
Los chips para terminales inteligentes son actualmente la principal fuente de ingresos. En 2025, los ingresos de los chips de interacción hombre-máquina fueron de 1.856 mil millones de yuanes, representando el 76,3% del ingreso total.
Se utiliza principalmente para controlar la pantalla en televisores, monitores, portátiles, teléfonos y relojes. Pero lo que realmente llama la atención es el chip de cálculo.
En 2025, los ingresos por chips de cálculo alcanzaron 320 millones de yuanes, un aumento de 842 veces en comparación con los 0,0038 mil millones de yuanes en 2023. Los productos principales incluyen MCU RISC-V para vehículos y SoC de IA, entre otros.
¿Qué significa esta tasa de crecimiento? La empresa está extendiéndose desde "impulsado por visualización" hacia "procesamiento de cálculo".
Si los chips de cálculo pueden mantener este impulso,
La lógica de valoración de la empresa podría pasar de "empresa de diseño de chips" a "empresa de chips de capacidad de cómputo para IA": la brecha de valoración entre estos dos conceptos en los mercados de capitales,podría superar un orden de magnitud.
En términos de financiación, destacados accionistas se han reunido. Desde su fundación en 2019, Eswin Computing ha completado cuatro rondas de financiación, recaudando más de 9.000 millones de yuanes en total. El grupo de inversores es de primera línea: IDG Capital, Junlian Capital,
Una docena de instituciones, incluyendo el Fondo de Inversión Nacional para la Industria de Circuitos Integrados Fase II, el Fondo de Inversión de Internet de China, Gao Rong Capital y Jinshi Investment.
Antes de la IPO, Wang Dongsheng controló indirectamente Eswin Group a través de Yiming Technology (que posee el 52.4% de Eswin Group),
A través de Yisiwei Group y la plataforma de tenencia de acciones por parte de los empleados, poseen en conjunto el 31,55% de la empresa, siendo los titulares efectivos. Según rumores del mercado, la valoración de la empresa llegó a alcanzar aproximadamente 35.300 millones de yuanes.
La empresa afiliada Yiswei Materials se cotizó en el Mercado de Titulos de Innovación de Shanghai en octubre de 2025, con un precio de emisión de 8.62 yuanes y una recaudación de 4.636 mil millones de yuanes.
Dos empresas del grupo Yisiwei, una en el mercado A y otra en el mercado de Hong Kong, están dando forma al "imperio de chips" de Wang Dongsheng.
El 18 de junio de 2026, Yiswei Computing recibió la notificación de registro para la emisión y cotización en el extranjero de la Comisión Reguladora de Valores de China, lo que le permite emitir un máximo de 2.465 mil millones de acciones ordinarias cotizadas en el extranjero.
Pero la concentración de clientes está mejorando. La memoria indicativa muestra que el porcentaje de ingresos provenientes del cliente más grande disminuyó del 75,0% en 2023 al 64,6% en 2025,
El primer trimestre de 2026 disminuyó aún más al 39,3%. El riesgo de concentración de clientes se está aliviando, pero la dependencia general sigue siendo elevada.
- 04 - La era dorada de RISC-V se encuentra con el gran ciclo del semiconductor
El sector en el que opera Esports Computing está experimentando un crecimiento explosivo.
Según datos de Frost & Sullivan, el mercado chino de chips de inteligencia encarnada alcanzará 129.700 millones de yuanes en 2025 y se espera que aumente a 387.700 millones de yuanes para 2030;
La cuota de mercado de RISC-V en el sector de chips de inteligencia encarnada en China se prevé que aumente del 6,4% en 2024 al 28,2% en 2030.
A nivel global, según datos de RISC-V International, las unidades de chips RISC-V enviadas en 2024 superaron los 10 mil millones, con una contribución de China superior al 50%.
En 2024, la penetración de los productos de chips de control RISC-V en el mercado de chips para terminales inteligentes en China alcanzó el 1.3%, y se espera que en 2029 alcance el 11.8%;
La penetración en el mercado de chips de inteligencia embódica alcanza el 6.4% y se espera que alcance el 19.1% en 2029.
Chip RISC-V Fuente: Red
Pero un buen前景 del sector no significa que todos los jugadores lleguen hasta la aurora.
Eswin Computing ocupa el cuarto lugar entre los proveedores chinos de soluciones de control RISC-V, con una cuota de mercado del 1% (datos de 2024), detrás de Huawei HiSilicon.
El período de ventana ha finalizado. En la primera mitad de 2026, el sector de semiconductores globales se convirtió en la línea principal absoluta del mercado de capitales.
Según el informe de investigación de浦银国际, el sector electrónico de Shenwan en las acciones A aumentó un 86% en el primer semestre, mientras que el índice de semiconductores de Filadelfia en EE.UU. aumentó más del 100%.
Detrás de ello están los gastos de capital en IA de los proveedores de nube alcanzando un récord histórico, el auge de la demanda de capacidad de inferencia y la aceleración de la sustitución nacional.
RISC-V, como arquitectura de código abierto, ofrece ventajas en costos y eficiencia energética, y está acelerando su adopción en escenarios de alto valor en IA.
Yisiwei está impulsando ahora con el objetivo de completar la financiación aprovechando la ventana de alta actividad del sector. Para Yisiwei Computing, este período puede ser efímero.
Eswee Computing presenta por tercera vez su solicitud a la Bolsa de Hong Kong, detrás de la tenacidad de un empresario de 68 años y la obsesión de una empresa de chips por convertirse en la "primera empresa en RISC-V".
Los ingresos están aumentando, las pérdidas se están reduciendo, el negocio de chips de cálculo está explotando, y la pista RISC-V está creciendo: todos son buenos resultados.
Pero perder 4.9 mil millones en tres años, tener solo un 1% de cuota de mercado y aún no haber alcanzado la rentabilidad: estos también son hechos.
Wang Dongsheng resolvió el problema de la "escasez de pantallas" en China y ahora quiere abordar el problema de la "escasez de chips".
Pero el negocio de los chips requiere más capital, tiene ciclos más largos y mayor incertidumbre que el de las pantallas.
El contenido de este artículo es solo para referencia y no constituye un consejo de inversión.
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