Punto clave
El BCE mantuvo inalteradas sus tres tasas de interés clave el 23 de julio, mientras sus carteras de bonos continuaron reduciéndose. El bitcoin se negoció alrededor de $64,000 el 25 de julio, tras intercambiarse cerca de $65,000 alrededor de la decisión. El BCE dejó la tasa del mecanismo de depósito en 2.25%, la tasa principal de refinanciación en 2.40% y la tasa del mecanismo de préstamo marginal en 2.65%. Los datos mensuales oficiales muestran que las carteras APP y PEPP disminuyeron en un total de €39,447 mil millones en junio. El BCE listó €51,753 mil millones en reembolsos esperados de APP y PEPP durante el mes, y los valores realizados pueden variar a medida que los valores vencen y los ajustes contables se transmiten a través de las carteras.
Por qué importa: Cuando un banco central suspende las tasas pero permite que los portafolios de bonos se reduzcan, el capital privado puede tener que absorber más deuda y dejar menos liquidez para los activos de riesgo.
Sentimiento del mercado
Cautiosamente bajista, sin riesgo, impulsado por macro, reducción de riesgos.
Motivo: El BCE mantuvo las tasas sin cambios, mientras que sus carteras de bonos siguieron reduciéndose, por lo que los inversores en bitcoin podrían interpretar la pausa como restrictiva en lugar de favorable.
Casos similares anteriores
Durante el taper tantrum de mediados de 2013, el Instituto JPMorgan Chase descubrió que los flujos de inversores que habían estado comprando monedas de mercados emergentes comenzaron a invertirse. Esos flujos representaron gran parte de la depreciación acumulada más allá de los movimientos del mercado estadounidense. (JPMorgan Chase Institute) La diferencia es que el caso actual se centra en la reducción del balance del BCE y el crédito bancario, no en una señal de reducción de la Reserva Federal.
Efecto Ripple
La reducción de bonos desplaza la absorción de más deuda soberana hacia carteras privadas, lo que podría elevar la tasa de retorno requerida para la exposición al bitcoin. Un crédito bancario más estricto podría reducir el apalancamiento y la capacidad de intermediación en el mercado, lo que podría debilitar la liquidez de los criptoactivos. Si las futuras actualizaciones del BCE muestran una continuación de la reducción y normas de préstamo más estrictas, entonces el viento en contra de la liquidez podría mantenerse activo.
Oportunidades y riesgos
Oportunidades: Cuando la reducción del balance se desacelera o se relajan los estándares de préstamo, las condiciones de liquidez mejoradas pueden ser una señal potencial de riesgo positivo para la exposición al bitcoin. Si la creación de ETF de bitcoin spot se fortalece mientras estos indicadores mejoran, entonces agregar exposición tras la confirmación puede reducir el riesgo de timing.
Riesgos: Si los portafolios del BCE continúan reduciéndose mientras el crédito bancario se contrae, entonces reducir los límites de exposición apalancada limita la caída por menor liquidez. Si el crecimiento de la oferta de stablecoins o la profundidad del mercado se debilita, entonces cubrir posiciones volátiles puede reducir el riesgo de caída.