Un alto funcionario del Banco Central Europeo emitió una advertencia directa: las stablecoins, que ahora ingresan al sistema financiero mainstream, presentan las mismas debilidades estructurales que en su momento derribaron los fondos del mercado monetario, y su crecimiento explosivo podría consolidar silenciosamente el dominio del dólar estadounidense a expensas del euro. Isabel Schnabel, miembro de la Junta Ejecutiva del BCE, hizo estas observaciones en la Conferencia Internacional del Banco de Corea en Seúl el 1 de junio. Schnabel trazó una línea directa entre las grandes stablecoins actuales y los fondos del mercado monetario de las décadas de 1970 y 2000: ambos colocan el efectivo de los inversores en activos “seguros” a corto plazo, prometen reembolsos al par o cerca de él, y operan en gran medida fuera del sistema bancario regulado. Esa combinación, advirtió, los hace vulnerables a corridas y ventas forzadas: precisamente las dinámicas que congelaron los mercados de financiamiento a corto plazo tras la caída del Reserve Primary Fund en 2008. Schnabel estimó el mercado global de stablecoins en aproximadamente 300 mil millones de dólares, con Tether y USDC representando alrededor del 90% de ese total. Los tokens denominados en euros aún son mínimos: solo unos 500 millones de euros combinados. Aproximadamente el 85% del volumen de transacciones de stablecoins permanece dentro de las plataformas de intercambio cripto, y no en pagos o mercados financieros más amplios. Estos hechos son relevantes: dado que casi todas las stablecoins están denominadas en dólares, su expansión podría profundizar el dominio del dólar y debilitar el papel del euro en las finanzas tokenizadas. Los reguladores ya están respondiendo. Bajo las normas de la UE sobre Mercados de Activos Cripto (MiCAR), las stablecoins en la zona euro deben mantener una porción mínima de reservas en depósitos bancarios: 30% para emisores regulares y 60% para los sistemáticamente significativos. Schnabel señaló que estas normas aumentan la liquidez de las reservas pero reducen la rentabilidad de los emisores, ilustrando los trade-offs entre estabilidad y viabilidad comercial. La respuesta estratégica del BCE va más allá de la regulación. Schnabel describió el enfoque del banco como dual: establecer límites para las stablecoins privadas y desarrollar una alternativa pública. Ese impulso público incluye trabajos sobre un euro digital orientado al consumidor y una moneda digital del banco central mayorista a través de proyectos llamados Pontes y Appia. El mensaje: las autoridades del Eurosistema planean competir en infraestructura y tecnología, no simplemente vigilar desde los márgenes. Para los creadores de cripto y participantes del mercado, los comentarios de Schnabel son una señal clara de que el entorno regulatorio y competitivo está cambiando rápidamente. Las stablecoins ya no son un experimento marginal: los formuladores de políticas las ven como una posible fuente de riesgo sistémico y una palanca estratégica en la competencia monetaria. Esto significa que los equipos que crean dinero tokenizado enfrentarán reglas más estrictas sobre liquidez, reservas y gobernanza, y competirán cada vez más con alternativas de moneda digital pública. En resumen: las stablecoins están escalando hacia las finanzas del mundo real, pero las mismas características que las hacen útiles —convertibilidad, liquidez y promesas de estabilidad— también las exponen a riesgos clásicos de corrida. Los reguladores buscan limitar esos riesgos mientras aseguran que las monedas soberanas no sean desplazadas en la era digital.
Funcionario del BCE advierte que las stablecoins corren el riesgo de corridas y podrían fortalecer la dominancia del dólar
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Resumen
Isabel Schnabel, miembro de la Junta Ejecutiva del BCE, advirtió que las stablecoins enfrentan riesgos de liquidez y de los mercados de criptomonedas, incluidas corridas y ventas forzadas. En la conferencia del Banco de Corea el 1 de junio, las comparó con fondos del mercado monetario. El mercado de stablecoins tiene un valor de 300 mil millones de dólares, con Tether y USDC detentando el 90%. Las medidas CFT forman parte de MiCAR, el enfoque regulatorio del BCE. Las stablecoins en euros siguen siendo pequeñas y se utilizan principalmente en operaciones de criptomonedas. El BCE también impulsa un euro digital y un CBDC mayorista.
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