DTCC completa los primeros asentamientos de acciones, ETF y bonos tokenizados en tiempo real

Autor: Marc Baumann

Compilado por Deep潮 TechFlow

Guía de Shenchao: El 15 de julio, DTCC, que administra activos por valor de 115 billones de dólares, activó silenciosamente un interruptor: los primeros valores tokenizados reales, ETF y bonos del tesoro completaron su liquidación en su sistema. Esto no es otro POC más, sino que el nodo más central y conservador del sistema financiero global ha trasladado los activos a una nueva vía. La conversación entre Marc Baumann, fundador de 51 Insights, Nadine Chakar, directora de activos digitales de DTCC, y dos socios senior de BCG ha puesto definitivamente fin a la pregunta: «¿Realmente existe la tokenización?». Ya no se trata de si la tecnología puede funcionar, sino de si los sistemas centrales se moverán. Cuando lo más profundo ya se ha movido, «esperar y ver» dejó de ser una opción segura para convertirse en la más costosa.

La semana pasada (15 de julio), DTCC procesó por primera vez en su historia operaciones reales de acciones tokenizadas, ETF y bonos del tesoro. No se trató de un entorno de prueba, sino de acciones reales, efectivo real, dentro de la institución depositaria que custodia 115 billones de dólares en activos y liquida 40 billones de dólares en valores anualmente.

Pocas semanas antes de que se lanzara este interruptor, nos sentamos con las personas que lo activaron: Nadine Chakar, Directora Global de Activos Digitales de DTCC. Junto a ella estaban Christian Schmid y Roy Choudhury, socios senior de BCG, quienes son los impulsores detrás del informe de activos digitales más grande hasta la fecha de BCG, titulado “El Futuro de los Activos Digitales en las Finanzas”. La afirmación central del informe es que se trata de una transformación de la infraestructura, no solo un tema de innovación, y que para 2035 podría afectar hasta el 30% de los beneficios de los bancos.

Esto no es un resumen, sino una visión de operaciones: qué realmente se ha lanzado, qué se escalará primero y qué está recomendando BCG a los consejos de administración de los bancos que hagan ahora.

Chris ha trabajado en consultoría bancaria durante 27 años. Él ve lo que está sucediendo ahora no como la burbuja de internet, sino como la transición de la industria de las telecomunicaciones de redes de conmutación por circuitos a redes de conmutación por paquetes: una reconstrucción completa de los raíles subyacentes que duró más de dos décadas y decidió silenciosamente a quién pertenecerían los pozos de beneficios.

• El modelo de BCG: para 2035, a medida que el dinero, los activos y los pagos se vuelvan programables, hasta el 15% de los ingresos y el 30% de las ganancias de los bancos estarán expuestos.
• Chris ha visto dos veces el mismo patrón (internet, nuevos bancos): "Los sobreestimamos a corto plazo y los subestimamos a largo plazo."
• La pregunta abierta no es la dirección, sino la velocidad, y «quiénes pagarán finalmente».

Cómo hacerlo: Deja de preguntarte «¿Es real la tokenización?» y pregúntate: ¿Cuáles de nuestras líneas de ingresos están sentadas sobre rails que serán reemplazados?

El sueño de los nativos criptográficos es la liquidación inmediata y por transacción. Pero quienes realmente operan las instituciones depositarias dicen que esta matemática simplemente no funciona: los números que ella utiliza para demostrarlo son la parte más despierta de toda la conversación.

«Solo en el mercado estadounidense hay 115 billones de dólares en activos, y se liquidan 40 billones de dólares en valores anualmente. Tuve que buscar en Google cuántos ceros tiene un billón para comprender esta cifra.» — Nadine Chakar

“Somos tan eficientes que compensamos el 98 % de las transacciones. En la Tierra simplemente no hay suficiente dinero para que podamos liquidar en tiempo real y por el monto total todo el capital.” — Nadine Chakar

• La compensación redujo el 98% de las obligaciones brutas. El cierre completamente atomizado requiere un volumen de fondos previamente depositados que supera la liquidez disponible globalmente.
• Selecciones de diseño de DTCC: las acciones digitales y las acciones tradicionales comparten el mismo CUSIP, por lo que la liquidez no se divide entre el antiguo y el nuevo sistema.
• La nueva órbita complementa la antigua, no la reemplaza. «Nos llevó cincuenta y cinco años llegar hasta hoy.»

Cómo hacerlo: cuando un esquema de tokenización presenta el cálculo atómico como su principal ventaja, pregunta qué pasa con la compensación. Si no pueden responder, es un demo, no una infraestructura.

Olvida la tokenización minorista de acciones. Los tres invitados apuntaron inmediatamente al mismo rincón poco destacado de las finanzas: garantías y recompras.

«La superaplicación más grande actualmente en la tokenización es la que gira en torno a la garantía. La capacidad de mover fondos a la velocidad de la red y valorarlos casi en tiempo real según el mercado puede reducir significativamente el uso de capital y el costo del financiamiento.» — Nadine Chakar

• Cada día, decenas de billones de dólares en garantías de derivados fluyen entre contrapartes; solo el mercado de recompra de bonos del Tesoro de EE. UU. supera los 1 billón de dólares.
• Estos mercados están altamente concentrados: «15 a 20 contrapartes impulsan un volumen de operaciones masivo» (Roy). Un acuerdo entre unas pocas empresas es suficiente para invertir todo el mercado.
• El mercado 7×24 ha cambiado la naturaleza del riesgo: una crisis durante el fin de semana ya no significa esperar hasta el lunes para cubrir la exposición.
• Conclusión del round relámpago: Cuando se le preguntó qué se escalaría primero—colateral/recompra o distribución de fondos—Roy respondió sin dudar: colateral y recompra.

Cómo hacerlo: rastrea el volumen de recompras intradía y activos抵押ados tokenizados, no las noticias sobre acciones tokenizadas. El verdadero punto de partida del ciclo está aquí.

La predicción de BCG es la más optimista que hemos seguido entre todas las principales empresas de consultoría. Así que le pregunté directamente a Chris cómo lo habían calculado. Su respuesta fue sorprendentemente sincera.

«Puedes argumentar seriamente que debería ser el 16% dentro de diez años, o como el 8%. No tenemos bola de cristal. Le daré cierto descuento. No es una verdad absoluta, pero el 16% no es inimaginable.» — Christian Schmid

• Mecanismo: Para 2035, el 16% de los aproximadamente 300 billones de dólares en activos del mundo real estarán tokenizados, con un crecimiento exponencial en la cola y una penetración diferenciada por categoría de activo (altos en bonos y materias primas, bajos en acciones nativamente tokenizadas).
• Hoy, cada nivel de la escala difiere en un orden de magnitud: las criptomonedas suman billones, las monedas tokenizadas rondan los 300 mil millones, y las RWA tokenizadas son solo un error de redondeo frente a los 300 billones.
• La réplica de Nadine es muy reveladora: «Estoy feliz si en los próximos años llegamos a un billón... realmente no importa si son 7 billones, 80 billones o 100 billones». Lo importante es el impulso, no las estimaciones puntuales.

Cómo hacerlo: no discutas el número, usa el escenario. ¿Qué significa para tu ROE de trading, tu margen neto y la operación del fondo si realmente ocurre un 16%? Eso es lo que realmente vende BCG.

Cada cadena quiere convertirse en el estándar. DTCC rechaza tomar partido, y este rechazo es en sí mismo una estrategia.

A los clientes no les importa. Por lo tanto, al final, las instituciones que puedan eliminar toda esta complejidad para los clientes serán las que realmente ganen.

• DTCC ya está en línea o en desarrollo en Canton, Stellar y Besu, con una capa de coordinación superpuesta que permite el flujo de activos entre cadenas sin dividir la liquidez ni los datos.
• Lo difícil no es el asentamiento, sino los datos: cada cadena procesa los datos de manera diferente, y aún así alguien debe encargarse de gestionar los dividendos, intereses y eventos corporativos de una acción de Apple que negocia en múltiples cadenas.
• El final de Roy: un mundo multicanal unido por estándares compartidos, «no una sola cadena que lo conquiste todo».

Cómo hacerlo: En cualquier estrategia de activos digitales, separa «apostar por qué cadena» (incognoscible) de «apostar por la organización» (estructural). Este último es el origen de las ganancias duraderas.

La sección menos discutida en el informe, pero que podría tener el impacto más profundo en la forma en que operan los bancos: las verificaciones AML, los límites de transferencia y los permisos de congelación se han trasladado desde el proceso posterior a la transacción al propio token.

«Muchos de los procesos de riesgo que antes se completaban fuera de línea ahora se pueden integrar en el código... puedes integrar el diseño como riesgo en el núcleo de ciertas infraestructuras.» — Roy Choudhury

• Los tokens de DTCC son "compliant-by-design": las listas blancas, listas negras y lógica de riesgo están integradas en el contrato inteligente, no son parches posteriores.
• Se derivan nuevas categorías de riesgo: riesgo de contrato inteligente, riesgo de red, riesgo cuántico: BCG y DTCC/Euroclear ya han comenzado a incorporarlas en una taxonomía de riesgos formal.
• Chris dijo francamente: el código aplica estrictamente las reglas, pero las crisis requieren discreción. «Aquí se ha escrito en el código, y creo que esto aún no se ha resuelto por completo.»

Cómo hacerlo: Si estás construyendo o adquiriendo infraestructura de tokenización, hazte una sola pregunta: ¿Dónde vuelve a entrar el juicio humano en el sistema durante una crisis? Nadie ha podido responderla completamente.

Los argumentos de los escépticos ya podrían escribirse por sí solos, y los invitados ya han escrito la mayor parte por ti: diez años de «innovación mediante comunicados de prensa», la tokenización de RWA aún es 10,000 veces más pequeña que el pool de activos que pretende absorber, la adopción por parte de los clientes se reconoce como «temprana», e incluso los propios autores de BCG dicen que ese número de portada podría necesitar ser reducido a la mitad. Los bancos tienen alarmas aún más fuertes: en casi cada agenda de reunión del consejo que Roy ha visto, la prioridad de la IA supera a la de los activos digitales.

Pero esta semana, ese argumento cedió silenciosamente su punto central. La discusión nunca fue sobre si la tokenización podía funcionar, sino sobre si el núcleo del sistema se movería. El 15 de julio, la institución depositaria que administra 115 billones de dólares completó transacciones reales de tokenización con algunos de los mayores actores de Wall Street dentro del canal regulatorio ya aprobado por la SEC. Cuando el nodo más profundo y conservador de las finanzas globales cambió de vía, "esperar y ver" ya no es una opción segura, sino la más cara.

Los problemas de infraestructura ya se han resuelto. Lo único que aún no ha sido valorado es el cronograma.