El inversionista multimillonario Stanley Druckenmiller, ex mentor del secretario del Tesoro de EE.UU., Scott Bessent, tiene una lección para su ex protegido: los gobiernos no pueden luchar indefinidamente contra los fundamentos del mercado.
Esa lección surge en respuesta a la reciente decisión del Tesoro, bajo el liderazgo de Bessent, de aumentar las recompras de bonos a $4 mil millones para contener los rendimientos de mayor duración o los costos de endeudamiento, que recientemente alcanzaron el nivel más alto desde 2007.
El punto de Druckenmiller es que tales intervenciones pueden ofrecer alivio temporal, pero no pueden superar las fuerzas subyacentes que empujan los rendimientos al alza, a saber, la tasa de crecimiento nominal, los grandes déficits fiscales y una creciente carga de deuda gubernamental. La deuda federal alcanzó recientemente por primera vez en la historia la marca de 40 billones de dólares.
“Los gobiernos que defienden los precios contra los fundamentos siempre pierden”, escribió Druckenmiller en un artículo de opinión para The Wall Street Journal, añadiendo que “el aumento de las tasas de interés es una señal de problemas futuros [y] suprimirlas artificialmente aumenta el peligro.”
Él argumentó que los mercados recopilan y procesan información mucho mejor que cualquier comité de personas. El rendimiento a largo plazo de los bonos del Tesoro actúa como una restricción natural sobre cuánto puede tomar prestado el gobierno. Retire esa restricción, dijo, y también eliminará la presión sobre los políticos para mantenerse fiscalmente responsables.
Druckenmiller argumentó que la intervención planeada carece de sentido, ya que el rendimiento elevado a 10 años simplemente refleja la tasa de crecimiento nominal, lo que significa que las condiciones financieras siguen siendo acomodaticias en lugar de restrictivas. Las condiciones se vuelven restrictivas solo cuando el rendimiento aumenta por encima de la tasa de crecimiento.
El rendimiento del Tesoro a 10 años, que influye en los costos de préstamo en toda la economía, desde las tasas hipotecarias hasta los préstamos estudiantiles, ha aumentado 50 puntos básicos este año hasta el 4,70%. El rendimiento a 30 años ha subido 34 puntos básicos hasta el 5,22% y en un momento alcanzó un máximo de 19 años de 5,335%.
Estos rendimientos se han mantenido en gran medida estables desde que el Tesoro anunció la recompra el miércoles, mientras que los activos tangibles como bitcoin y oro han aumentado significativamente en la esperanza de que se anuncie una intervención más agresiva pronto.
La visión de Druckenmiller coincide con la de otros analistas que creen que la recompra de bonos puede limitar temporalmente el aumento de los rendimientos, aunque no alterará la tendencia alcista general. Esta perspectiva considera la intervención como una medida a corto plazo en lugar de un cambio en la dirección estructural del mercado.