El nuevo análisis de PitchBook sitúa el valor de los préstamos negociados por debajo de 80 centesimos de dólar en el Índice de Préstamos Apalancados de Morningstar en $131 mil millones. PitchBook identifica este precio como un umbral ampliamente utilizado para detectar dificultades. La cantidad en dificultades es la más alta desde mayo de 2020, durante la recuperación tras la venta masiva del mercado por la pandemia. Los préstamos en dificultades representan el 8,3% del total de préstamos pendientes por valor en dólares, frente al 4,3% al final del año pasado y el 3,4% hace un año. Sin embargo, las dificultades siguen siendo sustancialmente inferiores a los niveles alcanzados en 2020 y durante la crisis financiera de 2008.
Los inversores utilizan el mercado de préstamos con apalancamiento para negociar deuda emitida a empresas con niveles elevados de endeudamiento y calificaciones crediticias deficientes. El capital privado suele respaldar a estos prestatarios. El aumento de las señales de dificultad indica que las empresas más endeudadas enfrentan un riesgo de impago cuando las condiciones económicas se debilitan. Varios años de tasas de interés elevadas, incluido un aumento este año, y una mayor incertidumbre económica están ejerciendo presión sobre los prestatarios. El estratega de crédito de Barclays, Corry Short, escribió en una nota esta semana que muchos prestatarios acumularon deuda cuando las tasas de interés cero hicieron que el endeudamiento fuera económico.
Las tasas de interés variables se aplican a la mayoría de los préstamos con apalancamiento, por lo que los prestatarios deben pagar más cuando las tasas aumentan. Marina Lukatsky, directora global de investigación, crédito y capital privado estadounidense de PitchBook, dijo que las empresas han necesitado asignar más ganancias a los pagos de intereses a medida que las tasas han aumentado. También se está volviendo más caro refinanciar préstamos existentes. Más empresas están utilizando transacciones de reestructuración conocidas como ejercicios de gestión de pasivos para evitar la quiebra. La nota de Barclays indica que estas transacciones pueden producir resultados deficientes para los prestamistas, y los inversores están incorporando ese riesgo en los precios.
PitchBook indica que el 53% del volumen de préstamos en dificultades vence en los próximos tres años, lo que significa que los prestatarios necesitarán refinanciar. Lukatsky describió el requisito de refinanciamiento como un riesgo significativo. Las condiciones podrían empeorar aún más.
Algunas empresas con altos niveles de deuda también enfrentan amenazas a la supervivencia de sus modelos de negocio, especialmente en software. El software representa el 32% de los préstamos en dificultades, a pesar de constituir solo el 12% del índice. Los precios de los préstamos en software cayeron bruscamente a principios de este año, ya que los inversores se preocuparon por la posibilidad de que la inteligencia artificial amenazara la supervivencia de la industria. Esas preocupaciones continúan influyendo en los mercados de crédito, aunque los mercados de acciones parecen haber superado ya estos temores.
PitchBook afirma que el capital privado respalda el 84% de las empresas de software en dificultades. Estas empresas generalmente tienen una mayor deuda y menores márgenes de ganancias para enfrentar aumentos en las tasas de interés en comparación con las empresas de software cotizadas en bolsa. Las compañías que se endeudaron en gran medida mientras la financiación era barata ahora están experimentando las consecuencias.
Los préstamos en dificultades alcanzan los 131 mil millones de dólares mientras se vislumbran riesgos de la SaaSpocalypse
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Resumen
El análisis en cadena revela que los préstamos en dificultades han aumentado hasta alcanzar los 131 mil millones de dólares, el nivel más alto desde mayo de 2020. Estos préstamos, a menudo respaldados por capital privado, ahora representan el 8,3% de los préstamos pendientes, frente al 4,3% al final de 2022. Los datos en cadena muestran que el 32% de los préstamos en dificultades se encuentran en el sector de software, que representa solo el 12% del índice. El aumento de las tasas y la incertidumbre económica están empujando a muchos prestatarios hacia la refinanciación dentro de tres años, lo que genera preocupaciones sobre un empeoramiento de las condiciones crediticias.
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