Odaily Planet Daily informa que la institución de investigación criptográfica Delphi Digital publicó el último informe titulado "How Far Can Saylor Stretch It", que realiza un análisis sistemático del mecanismo de expansión de fondos en bitcoin (BTC) de Strategy, indicando que su estructura de financiamiento está entrando en una fase de rendimiento marginal decreciente.
El informe muestra que, en el actual sistema de acumulación de activos centrado en Bitcoin, STRC se ha convertido en la herramienta de financiación clave para que Strategy compre continuamente BTC. Inicialmente, se dependía del significativo premio en el precio de las acciones de MSTR (mNAV mucho superior al valor neto de BTC) para lograr un ciclo positivo de “emisión aumenta la tenencia”, pero con la caída de la valoración a aproximadamente 1.24 veces el EV base mNAV, el efecto de aumento de BTC por acción derivado de la emisión de acciones ordinarias se ha acercado al punto de equilibrio.
Al mismo tiempo, aunque las herramientas de bonos convertibles desempeñaron un papel importante en etapas históricas, han acumulado un capital aproximado de 8.200 millones de dólares y enfrentarán una presión de reembolso concentrada tras septiembre de 2027, lo que pone en entredicho la sostenibilidad a largo plazo de la estructura de financiación.
STRC proporciona una fuente de financiamiento sostenible para Strategy al ofrecer a los inversores rentables un dividendo mensual anualizado de aproximadamente el 11,5%, lo que permite continuar con el ritmo de compra de BTC. Sin embargo, este mecanismo también implica una obligación de flujo de efectivo continuo, lo que hace que cada ronda de financiamiento aumente simultáneamente los activos de BTC y la carga futura de dividendos.
El informe destaca escenarios de riesgo clave: si el precio de BTC se mantiene lateral y la prima de MSTR no se recupera, el "beneficio de financiamiento STRC para la compra de criptomonedas" podría ser gradualmente compensado por la "dilución de acciones ordinarias y obligaciones de dividendos". Aunque los aproximadamente 2,250 millones de dólares en reservas de efectivo de la empresa pueden cubrir los aproximadamente 1,000 millones de dólares en presión de reembolso para 2027, las estructuras de deuda y dividendos más grandes en 2028 aún permanecen sin resolver.
Además, el límite actual de emisión autorizada de STRC, de aproximadamente 28.3 mil millones de dólares, se convierte en un punto de restricción clave. Una vez alcanzado este límite, la capacidad adicional de compra de BTC podría desacelerarse, pero las obligaciones de dividendos existentes continuarán, modificando así la trayectoria general de crecimiento dinámico de BTC por acción.