Noticias de ME: el 12 de mayo (UTC+8), la institución de investigación criptográfica Delphi Digital publicó su último informe titulado “How Far Can Saylor Stretch It”, que analiza en profundidad la sostenibilidad del actual modelo de adquisición de Bitcoin por parte de Strategy y señala que su estructura de financiamiento se está acercando progresivamente a un límite crítico de presión. El informe indica que, en sus etapas iniciales, Strategy pudo continuar acumulando BTC principalmente porque el precio de las acciones de MSTR se mantuvo durante mucho tiempo por encima del valor neto de los activos de Bitcoin de la empresa (mNAV), lo que permitió a la compañía aumentar su tenencia de BTC por acción mediante la emisión de acciones adicionales. Sin embargo, actualmente la relación EV-based mNAV de MSTR ha caído a aproximadamente 1.24 veces, lo que significa que el margen de beneficio para financiarse mediante la emisión adicional de acciones ordinarias se ha reducido significativamente y se acerca al punto de equilibrio. Al mismo tiempo, Strategy ha dependido en gran medida en el pasado de bonos convertibles para financiarse. Aunque los bonos convertibles con bajas tasas de interés ayudaron anteriormente a la empresa a expandirse rápidamente, aún persiste una deuda pendiente de aproximadamente 8.200 millones de dólares en capital principal, que entrará en un ciclo importante de reembolso a partir de septiembre de 2027. El informe sostiene que lo que realmente sustenta actualmente la continuación de las compras de BTC es la estructura de financiamiento STRC (Strategy Preferred). STRC está dirigida a inversores orientados a ingresos y ofrece un dividendo anualizado del 11,5%, pagado mensualmente; la empresa utiliza los fondos recaudados para seguir comprando BTC, sin añadir presión adicional por vencimientos futuros de bonos convertibles. No obstante, Delphi señala que el costo de este modelo es una “deuda de ingresos fijos en crecimiento constante”. Cada financiación mediante STRC, aunque aumenta inmediatamente las reservas de BTC, también impone nuevas obligaciones futuras de pago de dividendos. El informe advierte que, si el precio del BTC continúa subiendo y la prima de MSTR se mantiene elevada, esta estructura aún podrá funcionar; pero si el BTC permanece lateral durante un período prolongado, las obligaciones de dividendos se acumularán constantemente y la eficiencia del financiamiento mediante acciones ordinarias seguirá disminuyendo. Además, Strategy actualmente mantiene reservas en efectivo por 2.250 millones de dólares, suficientes para cubrir aproximadamente 1.000 millones de dólares en presión de recompra de bonos convertibles en 2027; sin embargo, sigue pendiente resolver una pared de deuda mayor en 2028. Delphi también señala que el límite autorizado actual para la financiación STRC es de 28.300 millones de dólares. Una vez alcanzado este límite y si no se puede ampliar, la “capacidad continua de compra de BTC” utilizada por Strategy para contrarrestar la dilución por dividendos podría debilitarse significativamente o incluso detenerse. (Fuente: BlockBeats)
Informe de Delphi Digital: El modelo de compra de BTC de Saylor se acerca a límites críticos
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Resumen
El último informe semanal de mercado de Delphi Digital destaca preocupaciones sobre el modelo de compra de bitcoin de MicroStrategy. El mNAV basado en EV de la empresa ha caído a 1.24x, limitando los rendimientos de financiamiento de capital. Más de $8.2 mil millones en bonos convertibles vencerán en 2027, aumentando la presión. El financiamiento STRC aún respalda las compras de BTC, pero las pasivos están aumentando. Delphi advierte que los precios estancados del bitcoin podrían desencadenar costos dividendos más altos y una menor eficiencia del capital. El informe diario de mercado sugiere monitorear de cerca el apalancamiento financiero de MSTR.
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