El siguiente es un artículo invitado y análisis de Vincent Maliepaard, Director de Marketing en Sentora.
Stablecoins se han convertido en una capa de liquidación significativa, los mercados de préstamos continúan expandiéndose y los activos del mundo real tokenizados siguen creciendo. Visa dijo que el volumen global de transacciones en stablecoins aumentó de más de $3,5 billones en 2023 a más de $5,5 billones en 2024. Ese no es el perfil de un experimento nicho. Es el perfil de una infraestructura que encuentra demanda real.
El problema es que DeFi aún se mide con una métrica de arranque.
TVL es un marcador desalineado
Durante la mayor parte del último ciclo, el Valor Total Lockeado se convirtió en la puntuación por defecto. TVL fue útil al principio porque era sencillo. Mostraba que los usuarios estaban dispuestos a mover capital en la cadena. Ayudó al mercado a rastrear la adopción durante una fase en la que la pregunta principal era si la gente confiaría en absoluto en la infraestructura descentralizada. Pero una vez que el objetivo cambia de crecimiento a durabilidad, TVL empieza a ocultar tanto como revela. Mide cuánto capital entró en un protocolo, no qué tan bien se protege ese capital una vez que llega allí.
Esa distinción importa porque la exposición no es lo mismo que la fortaleza.
Un protocolo puede tener cientos de millones en depósitos y seguir siendo estructuralmente frágil. Si esos depósitos se encuentran sobre dependencias débiles, un diseño deficiente de oráculos, una gobernanza concentrada o salvaguardias limitadas, un alto TVL no hace que el sistema sea robusto. Simplemente significa que hay más capital expuesto. En ese sentido, el TVL es más bien una medida bruta de actividad que una verdadera medida de valor. Te indica dónde está sentado el capital. No te dice si ese capital es seguro.
El mercado ya ha visto cómo se ve esto en la práctica.
Cuando se explota un protocolo importante, el TVL puede colapsar casi inmediatamente porque el número nunca midió capital defendido en primer lugar. Según los datos de DeFiLlama, el TVL de Ronin cayó de aproximadamente $1.2 mil millones antes de su exploit de puente en 2022 a unos $15 millones hoy.
Estos no son casos extremos. Muestran que los depósitos por sí solos no generan confianza ni valor. Un saldo grande puede desaparecer muy rápidamente cuando el mercado se da cuenta de que la protección subyacente era débil o inexistente.
Esto se vuelve más importante a medida que DeFi se acerca a la distribución financiera masiva.
Apoyando la próxima fase de crecimiento de DeFi
La próxima ola de adopción no vendrá de convertir a cada usuario en un experto en riesgos onchain. Vendrá de bancos, fintechs, exchanges y aplicaciones de consumo que empaqueten DeFi detrás de productos más simples. La experiencia de usuario puede volverse más fácil: un depósito, un saldo, un solo número de rendimiento. Pero esa simplicidad no elimina el riesgo en el backend. Solo lo oculta. Si el capital subyacente sigue expuesto a fallos de contratos inteligentes, problemas de oráculos y riesgos de composabilidad sin protección clara, entonces una interfaz más limpia no hace que el producto esté listo para instituciones. Solo hace que el riesgo sea menos visible.
Por eso DeFi necesita una segunda métrica: Valor Total Cubierto.
TVC mide la cantidad de capital que está explícitamente protegida por un mecanismo de transferencia de riesgo definido. Si TVL te indica cuánto dinero está presente, TVC te dice cuánto dinero el sistema está preparado para defender. Eso es un proxy mucho mejor para la preparación institucional, porque los asignadores serios no solo preguntan cuánto capital hay en un mercado. Preguntan cuánto capital se puede desplegar con una caída conocida. Quieren comprender la capacidad de capital protegido, no solo la disposición al riesgo.
Un marco TVC cambia los incentivos en la dirección correcta.
Bajo un modelo centrado en el TVL, los protocolos compiten por maximizar los depósitos. La forma más fácil de hacerlo suele ser aumentar los rendimientos, incrementar los incentivos o simplificar la distribución. Bajo un modelo consciente del TVC, los protocolos deben aumentar la cantidad de capital que pueden respaldar de forma segura. Una mejor gobernanza, dependencias más limpias, controles más sólidos, un mejor monitoreo y una arquitectura más resistente empiezan a tener importancia económica porque aumentan la capacidad de cobertura y reducen el costo de la protección. La competencia pasa de atraer el mayor capital a defender el mayor capital.
Ese cambio haría que DeFi fuera más saludable.
Proporcionaría a los usuarios, socios y asignadores una visión más clara de qué protocolos están realmente diseñados para durar. También crearía una referencia más útil para la próxima generación de productos onchain, especialmente aquellos diseñados para instituciones y usuarios masivos. En un mercado más maduro, la pregunta no debería ser solo cuánto capital puede acumular un protocolo. Debería ser cuánto capital puede proteger a través de la tensión.
Ese es el verdadero camino desde el crecimiento nativo de cripto hasta la escala institucional.
La publicación DeFi necesita una métrica para el capital protegido apareció por primera vez en CryptoSlate.