CXMT aumenta un 465,8% en su estreno y establece múltiples récords de la serie A

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Author | Wenser (@wenser 2010 )

La empresa ChangXin Technology, conocida como la primera empresa nacional de almacenamiento en cotizar, finalmente debutó hoy en el Mercado de Ciencia y Tecnología de Shanghai, cerrando su primer día con un alza del 465,8%, con un volumen de operaciones superior a 140.000 millones y una capitalización bursátil total de 3,28 billones de yuanes.

Al mismo tiempo, en su primer día de cotización, superó sucesivamente varios récords, incluyendo “la primera acción tecnológica con capitalización bursátil inicial superior a 3 billones”, “la acción con mayor capitalización en el Mercado de Ciencia y Tecnología”, “la primera acción con volumen de operaciones diario superior a 100 mil millones” y “la primera nueva acción con volumen de operaciones superior a 100 mil millones y una rotación superior al 50%”, entre varios récords históricos en el mercado A.

Con la calma tras el desempeño del mercado en el primer día de cotización, surge la siguiente pregunta: ¿podrá el precio de las acciones de CXMT continuar subiendo? ¿Cuál es su precio objetivo? Por ahora, el mercado aún muestra cierta divergencia al respecto.

Como el gigante del almacenamiento actualmente número cuatro a nivel mundial y el primero en China, la posición de mercado de CXMT es indiscutible.

Según los datos revelados en el comunicado de prensa de la lista de Changxin, la empresa espera generar ingresos de 110.000 millones a 120.000 millones de yuanes entre enero y junio de 2026, un aumento del 612,53% al 677,31% interanual; se espera que el beneficio neto atribuible a los accionistas de la matriz alcance los 50.000 millones a 57.000 millones de yuanes, un aumento del 2244,03% al 2544,19% interanual. En vista de esto, numerosas instituciones han emitido sus propias evaluaciones sobre el futuro.

Punto de vista 1: Nomura otorga una calificación de compra, con un objetivo alcista de 116 yuanes y una capitalización de mercado superior a 7.7 billones de yuanes chinos

Esta mañana, el banco de inversión internacional Nomura publicó un informe que otorga una calificación de "compra" a ChangXin (CXMT), con un precio objetivo de 116 yuanes, lo que equivale a un múltiplo de 20 veces las ganancias y un aumento implícito del 1239,5%. Esta valoración es el doble de la de Micron (MU), el gigante estadounidense de almacenamiento, lo que implica que el precio de las acciones de ChangXin Technology ha aumentado aproximadamente 13,4 veces desde su oferta pública inicial, con una capitalización de mercado de aproximadamente 7,76 billones de yuanes chinos.

Es importante destacar que, en el título del informe, Nomura comparó el valor industrial del chip DRAM de CXMT con "la joya de la corona de China". Según su modelo, los ingresos de CXMT aumentarán rápidamente de 61.800 millones de yuanes en 2025 a 290.700 millones de yuanes en 2026, 560.800 millones de yuanes en 2027 y hasta 773.300 millones de yuanes en 2028; Nomura también prevé que el beneficio neto atribuible a los accionistas de CXMT aumentará desde menos de 1.900 millones de yuanes hasta 130.300 millones de yuanes en 2026, 277.200 millones de yuanes en 2027 y 393.100 millones de yuanes en 2028. Las tasas de crecimiento anual compuestas estimadas para ambos indicadores son del 63% para los ingresos y del 74% para el beneficio neto.

Cabe destacar que la evaluación de Nomura, que establece un valor aproximadamente 2.4 veces superior al valor de mercado actual, no es infundada, sino que se basa en un análisis integral que incluye la expansión de la capacidad, la actualización tecnológica y el aumento de precios, así como en factores como la estructura actual de productos de CXMT, el superciclo del almacenamiento y el uso previsto de los fondos recaudados. Para más detalles sobre este razonamiento, recomendamos leer 《¿Trece veces alcista sobre CXMT?》

Según la información del prospecto de ChangXin Memory Technologies, de los 57.900 millones de yuanes recaudados en esta IPO, 7.500 millones se destinarán a la modernización tecnológica de las líneas de producción de obleas de memoria, 13.000 millones a la mejora de las tecnologías clave de fabricación de memoria DRAM, y 9.000 millones a la investigación y desarrollo de tecnologías emergentes. El mercado considera generalmente que los últimos 9.000 millones se destinarán a la investigación en HBM, es decir, el negocio central de gigantes de memoria como SK Hynix y Micron: memoria de ancho de banda alto para chips de IA.

In other words, CXMT is not content with its current primary DRAM business line and is also striving to expand into high-profit, high-demand segments such as HBM.

Punto de vista dos: Dongbei Securities estima que el rango de valoración se contrae a 3.2-5.7 billones de yuanes chinos.

En comparación con la opinión extremadamente optimista de Nomura, Nomura Securities ofrece un rango alcista más conservador, pero aún así presenta un potencial de aumento superior al 42% respecto al valor de mercado actual.

Para proporcionar una valoración razonable de ChangXin Memory Technologies, Northeast Securities ofreció referencias de capitalización de mercado desde los siguientes 3 aspectos:

• Desde una perspectiva de valoración relativa de la cuota de mercado, utilizando las acciones estadounidenses como referencia de valoración, se analiza la cuota de mercado de empresas como Micron Technology, SK Hynix, Samsung Electronics y SanDisk en los mercados de DRAM y NAND, desglosando su valoración por segmentos de negocio, y considerando la participación de mercado futura de ChangXin, con un objetivo de valoración de 3,49 billones de yuanes.
• Visión desglosada de la rentabilidad: al descomponer la estructura de ingresos y costos históricos de ChangXin Technology, y utilizando el precio y la capacidad como variables clave, se proyectan las utilidades para los próximos dos años. La utilidad neta atribuible a los accionistas en 2027 se estima en 284.800 millones de yuanes, lo que, con un múltiplo PER de 10 a 15, implica un valor de mercado objetivo de 2.85 a 4.27 billones de yuanes.
• Desde la perspectiva del valor de mercado por capacidad de producción, se calcula el valor de mercado por capacidad de producción de las empresas cotizadas en el extranjero en el negocio de DRAM, y sobre esta base, se estima un valor de mercado objetivo de 3.22 a 3.99 billones de yuanes.

Para un cálculo y argumentación detallados, se recomienda leer 《A 股新“股王”诞生，如何合理估值长鑫？》.

Punto tres: Varios fondos ETF advierten que el valor liquidativo del ETF en su primer día de cotización en Changxin podría desviarse del IOPV.

Esta mañana, antes de la salida a bolsa de CXMT, varios gestores de fondos ETF, como China Asset Management y Harvest Fund, publicaron avisos de advertencia, indicando que algunos de sus ETF participaron en la suscripción de CXMT y valoraron la empresa al precio de emisión, mientras que el valor neto de referencia de las cuotas del ETF (IOPV) solo incluye el precio de emisión de CXMT y no refleja las fluctuaciones del precio de mercado; por lo tanto, el IOPV del ETF el primer día de negociación de CXMT podría diferir del valor neto por cuota. Los inversores deben prestar atención a los riesgos asociados.

Según se informó desde un gestor de fondos ETF, actualmente las compañías de fondos participan conjuntamente en las suscripciones de nuevas emisiones tanto con fondos ETF como con fondos de inversión activa. El IOPV del ETF se calcula estrictamente según la lista PCF, y no se incluyen acciones limitadas, como nuevas emisiones, que no forman parte del índice. El fuerte aumento del precio de Xinjiang Changxin Technology en su primer día de cotización hace que el valor liquidativo real de las cuotas del ETF que participó en la suscripción sea ligeramente superior al IOPV, lo que efectivamente genera una desviación. En este escenario, las estrategias de arbitraje posibles incluyen comprar el ETF y cubrirse con instrumentos derivados, manteniendo únicamente la exposición excedentaria derivada de la desviación.

En términos sencillos, el IOPV (valor neto de referencia) que ven los inversores se calcula según el precio de emisión de Changxin de 8.66 yuanes, pero el valor neto real del fondo se calcula según el precio de mercado, por lo que el IOPV subestima gravemente el valor real del fondo, pareciendo una desventaja. En esencia, esto ocurre porque el precio de apertura de Changxin subió bruscamente, pero la interfaz del sistema de inversión tiene un retraso para evitar que los inversores compren fondos ETF a precios altos debido a la volatilidad del mercado y así prevenir pérdidas de inversión.

Punto 4: Los analistas consideran que el fuerte aumento tras la lista de ChangXin aún no logrará cambiar la situación actual de escasez global de DRAM

Hoy, el analista de Milk Road AI, Melvin, publicó una entrada para analizar el fuerte aumento del precio de las acciones de ChangXin Technology.

Indicó que, en menos de un año, la cuota de mercado global de CXMT en DRAM aumentó de menos del 4% a aproximadamente el 7,7%-8%, y los ingresos del primer trimestre de este año crecieron un 719% hasta alcanzar 50.800 millones de yuanes chinos. Este crecimiento se debió principalmente a que Samsung, SK Hynix y Micron desviaron más capacidad hacia el almacenamiento de servidores de IA (especialmente HBM), lo que generó una brecha en la oferta del mercado tradicional de DDR5 y LPDDR5, permitiendo a CXMT llenar la demanda de DRAM de gama media y baja.

Sin embargo, la capacidad actual de CXMT es insuficiente para satisfacer la demanda global; su capacidad mensual de obleas es de aproximadamente 290,000 a 320,000, inferior a la de Samsung, que es de aproximadamente 630,000, y a la de SK Hynix, que es de aproximadamente 500,000. Además, las restricciones estadounidenses sobre la exportación de equipos de litografía avanzada también están limitando la velocidad de expansión de CXMT.

Considera que Xinxc Storage seguirá teniendo dificultades para ingresar al mercado HBM a corto plazo, por lo que no cambiará el equilibrio de oferta y demanda de almacenamiento para IA. Samsung, SK Hynix y Micron seguirán manteniendo su ventaja en productos de alto margen como HBM, DRAM para servidores y LPDDR5X, y el ciclo global de escasez de almacenamiento podría continuar.

En términos directos, el analista considera que el auge en la cotización de ChangXin no se traducirá directamente en un aumento lineal de la cuota de mercado ni en un repunte significativo de la oferta en la industria del almacenamiento, ofreciendo una expectativa relativamente neutral sobre el desempeño de la capitalización y el precio desde una postura de expectativas más racionales.

Punto cinco: Divergencia alcista y bajista en la cadena; direcciones de EE. UU. y China alcistas, direcciones de Corea del Sur bajistas

Excluyendo el lado de las instituciones y los analistas, la divergencia alcista/bajista de ChangXin Technology en la cadena antes de la apertura del mercado también es bastante marcada.

Según monitoreo de HyperInsight, la víspera del lanzamiento de CXMT, las billeteras de CXMT atribuibles en Hyperliquid muestran una posición neta larga general en Estados Unidos, Hong Kong y China continental, mientras que las billeteras etiquetadas como Corea del Sur se convirtieron en la principal fuerza corta en esta muestra.

Entre ellos, las billeteras surcoreanas mantienen una posición corta de aproximadamente 760.000 dólares estadounidenses, con un tamaño de posición corta aproximadamente 38 veces mayor que la larga; las billeteras etiquetadas como Taiwán de China también muestran una tendencia bajista, con una posición neta corta de aproximadamente 329.000 dólares estadounidenses.

Lado alcista:

• La billetera con etiqueta estadounidense sostiene una posición larga de 1.6 millones de dólares y una posición corta de 345.000 dólares, con una posición neta larga de aproximadamente 1.255 millones de dólares;
• La billetera con etiqueta de Hong Kong, China, mantiene una posición larga de 1.3 millones de dólares estadounidenses y una posición corta de 431.000 dólares estadounidenses, con una posición neta larga de aproximadamente 869.000 dólares estadounidenses;
• La billetera etiquetada de China continental tiene una posición larga de solo 83,000 dólares estadounidenses y una posición corta de 16,000 dólares estadounidenses, con una posición neta larga de aproximadamente 67,000 dólares estadounidenses.

Si se asume que los 760,000 dólares estadounidenses de posición corta en la billetera etiquetada de Corea del Sur se abrieron todos antes de la apertura a un precio uniforme de 6.48 dólares, sin ajustes posteriores y con un apalancamiento de 1x, entonces la pérdida teórica no realizada sería de aproximadamente 48,500 dólares estadounidenses, con una tasa de pérdida del 6.4%. En combinación con los datos de cierre de hoy, los alcistas aún regresaron con ganancias sustanciales.

Punto seis: La expectativa de alza de Changxin persistirá durante varios días; la baja circulación y alta capitalización continuarán generando FOMO.

Además de la información anterior, la opinión dominante en el mercado cripto sigue teniendo cierta confianza en el futuro alza de ChangXin Storage.

Sus puntos principales incluyen:

En primer lugar, la oferta circulante actual de ChangXin es solo del 6.63%, muy similar al rendimiento inicial de SpaceX (SPCX) en su lanzamiento;

En segundo lugar, el superciclo de memoria sigue siendo la principal tendencia en los mercados de capital, sumado a que fabricantes de memoria como SK Hynix, Samsung Electronics y Micron Technology continúan ampliando constantemente su producción y avanzando en colaboraciones de chips y la construcción de nuevas fábricas, y los analistas prevén que el informe financiero del segundo trimestre de SK Hynix superará ampliamente las expectativas del mercado, lo que impulsa directamente el optimismo alcista hacia CXMT.

En tercer lugar, la posición única de ChangXin Technology como líder del sector de almacenamiento nacional la ha convertido en un activo especulativo muy observado en el mercado A y en otros mercados de capitales; combinado con el anterior "efecto de prima del mercado A", una expectativa de múltiplo de beneficios de 15 a 20 veces no es inalcanzable;

En cuarto lugar, aunque circulan rumores que afirman que las casas de bolsa han emitido avisos internos prohibiendo la especulación sobre Changxin, el comportamiento del mercado muestra que, si bien las instituciones mantienen cierta prudencia, aún prestan una alta atención, lo que indica que seguirá existiendo demanda institucional para Changxin, generando así cierto impulso para futuros aumentos.

Por último, para mencionar algo aparte, según los datos del Índice de Billonarios de Bloomberg, desde la salida a bolsa de ChangXin, la riqueza de la familia del fundador Zhu Yiming ha aumentado casi un 300%, alcanzando los 13.900 millones de dólares. Actualmente, planea asignar el 40% de esta cantidad como bonos a sus empleados. Esta medida podría imitar la práctica de SK Hynix de distribuir el 10% anual de sus utilidades netas entre todos los empleados, y también podría ralentizar en cierta medida el ritmo de liquidez de las acciones.

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