Fuente: 财联社
Hoy (27 de mayo), el líder nacional en DRAM (memoria de acceso aleatorio dinámico), CXMT Group Co., Ltd. (denominada posteriormente “CXMT”), aprobó exitosamente la revisión del Comité de Lista en el Mercado de Ciencia y Tecnología, y se prepara para ingresar al mercado de capitales.
Como el primer proyecto de “revisión previa” en el Mercado de Ciencia y Tecnología de Shanghai y una gigante de tecnología dura con una recaudación planeada de 29.500 millones de yuanes, el aprobarse de CXMT coincide con su décimo aniversario, no solo marcando un hito en el desarrollo de la empresa, sino también un paso importante hacia la ruptura de la larga monopolización extranjera y el avance hacia la autonomía y control propio de la industria china de chips de almacenamiento.
Desde la aceptación hasta la aprobación, el tiempo transcurrido fue de menos de cinco meses
Desde la aceptación de la oferta pública inicial en el mercado de ciencia y tecnología hasta su aprobación, Changxin Technology tardó menos de cinco meses.
Como la primera empresa en presentar su solicitud de cotización tras la reforma del mercado STAR en julio de 2025 utilizando el mecanismo de revisión previa a la IPO, el proceso de revisión de la cotización de Changxin Technology es especial y de alta prioridad, reduciendo significativamente el ciclo de cotización y evitando la competencia específica de la industria derivada de la divulgación prematura de información técnica y comercial.
Según las múltiples consultas previas de la bolsa, las preocupaciones se centran principalmente en tres aspectos clave: el ciclo de la industria, la brecha tecnológica y la sostenibilidad de los beneficios, todos ellos abordan directamente los puntos débiles de la industria DRAM y los factores críticos para el desarrollo de la empresa.
Al respecto, ChangXin Memory Technologies indicó en su respuesta a la consulta que la industria DRAM está fuertemente influenciada por las fluctuaciones de la oferta y la demanda del mercado y presenta características cíclicas significativas. Al mismo tiempo, debido a que la oferta del mercado DRAM está altamente concentrada, Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology poseen la mayor parte de la cuota de mercado, y sus gastos de capital son relativamente concentrados; las decisiones de ampliación o reducción de capacidad suelen lanzarse simultáneamente, lo que agrava las características cíclicas de la industria y provoca una notable volatilidad en los precios del DRAM. Los productos DRAM tienen un alto grado de estandarización, y la empresa fija los precios de venta de sus productos en función de los precios de mercado; las fluctuaciones de los precios de mercado afectan directamente el precio unitario y los ingresos de los productos de la empresa, lo que a su vez impacta sus utilidades.
Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology han desarrollado durante décadas, contando con ventajas tecnológicas de primer movimiento y ventajas de costos, lo que les otorga una mayor capacidad para resistir riesgos e impactos del mercado. En cambio, CXMT inició su desarrollo más tarde y aún se encuentra en la fase de construcción y escalado de capacidad. Por lo general, el escalado de capacidad de nuevas líneas de producción requiere varios trimestres, y la construcción de nuevas fábricas de obleas, desde la inversión de capital hasta la liberación de capacidad, puede tomar varios años. Como resultado, actualmente la empresa aún presenta ciertas diferencias en comparación con los principales fabricantes internacionales en términos de volumen de ingresos, escala de capacidad y estructura de productos. No solo sus costos de producción son relativamente más altos, sino que también, cuando se intensifica la competencia en el mercado y disminuyen los precios de los productos, es más propensa a experimentar márgenes negativos o un aumento en las pérdidas por depreciación de inventario en comparación con los fabricantes líderes.
En el mercado global de DRAM en 2024, Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology ocuparon respectivamente el 40,35 %, el 33,19 % y el 20,73 % del mercado; esta empresa ocupa el cuarto lugar a nivel mundial y el primero en China.
La bolsa aún está en consulta, con énfasis en la brecha tecnológica entre ChangXin Technology y los líderes extranjeros mencionados, así como en los avances en la industrialización nacional.
ChangXin Memory Technologies ha logrado la producción en masa de DDR5/LPDDR5X, llenando el vacío nacional en DRAM general, pero aún existe una brecha con Samsung y SK Hynix en HBM (High Bandwidth Memory).
ChangXin Technology indica que, tras años de desarrollo, la empresa se ha convertido en la empresa integrada más grande, tecnológicamente más avanzada y con la mayor cobertura de investigación, diseño y fabricación de DRAM en China, habiendo establecido dos líneas principales de productos: DDR y LPDDR, y ofreciendo en ambas series los productos más avanzados del mercado actual, DDR5 y LPDDR5/5X. Sus productos se aplican ampliamente en mercados como servidores, dispositivos móviles, computadoras personales y automóviles inteligentes, y el rendimiento de sus productos principales ha alcanzado el nivel internacional avanzado, con una fuerte competitividad.
A partir del segundo semestre de 2025, el auge de la potencia de cómputo de IA impulsó un fuerte aumento en los precios de almacenamiento, y ChangXin Technology registró por primera vez una recuperación anual de utilidades. Durante todo el año 2025, la empresa logró una utilidad neta atribuible a los accionistas de 1.875 mil millones de yuanes, y para el primer trimestre de 2026, esta utilidad neta atribuible a los accionistas alcanzó los 24.762 mil millones de yuanes, con un promedio diario de ganancias superior a 275 millones de yuanes.
En la consulta de la bolsa de Shanghái, se solicitó la divulgación sobre las perspectivas de rentabilidad futura de Changxin y los factores de incertidumbre relacionados con su desarrollo futuro.
ChangXin Technologies indica que, como nodo central de los sistemas de potencia de cómputo de inteligencia artificial, la DRAM experimenta un crecimiento explosivo en la demanda del mercado debido a la rápida expansión de la inteligencia artificial y la inversión creciente en infraestructura relacionada, siendo una de las principales razones del crecimiento de los ingresos de la empresa desde el segundo semestre de 2025.
Sin embargo, el desempeño de las empresas del sector DRAM tiende a fluctuar debido a la naturaleza cíclica del mercado. Empresas como Samsung Electronics, SK Hynix y Micron Technology, que comenzaron relativamente temprano y han acumulado experiencia durante años, han desarrollado fuertes ventajas en escala, productos y tecnología, lo que les confiere cierta capacidad para resistir los riesgos asociados a las fluctuaciones cíclicas del sector.
Sin embargo, ChangXin Technology también indicó que, a medida que su capacidad productiva se libera continuamente, su escala de producción está avanzando rápidamente para alcanzar a los tres principales fabricantes internacionales, y su competitividad sigue fortaleciéndose. Al mismo tiempo, con el crecimiento acelerado de las ventas de sus productos, la empresa ha adquirido una sólida capacidad para resistir los riesgos de fluctuaciones cíclicas. Por lo tanto, en el contexto actual de expectativas de mercado favorables, se considera razonable y prudente que la empresa proyecte alcanzar la rentabilidad en 2026 o 2027.
Lista de accionistas de lujo; muchas empresas cotizadas en A podrían beneficiarse
Debido a que los fabricantes de chips de memoria que utilizan el modelo IDM requieren inversiones iniciales muy elevadas en producción e investigación, XMC ha pasado por múltiples rondas de financiación, lo que finalmente ha dado lugar a un amplio y diversificado grupo de accionistas.
ChangXin Technology no tiene accionista controlador ni persona real controladora. El primer accionista de ChangXin Technology es Hefei Qinghui Jidian Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), que posee directamente el 21,67% de las acciones de la empresa.
En la lista de accionistas de ChangXin Memory Technologies, se incluyen accionistas con antecedentes estatales como el Fondo de Inversión Nacional para la Industria de Circuitos Integrados Fase II (Big Fund II), el Grupo de Inversiones de Anhui y el Fondo de Reestructuración Nacional.
Al mismo tiempo, hay capital industrial como GigaDevice profundamente vinculado, y grandes empresas de internet y electrónica de consumo como Midea Capital, Xiaomi, Alibaba y Tencent también aparecen en la lista de accionistas.
Además, los inversores iniciales de ChangXin Technology incluyen a China Merchants Capital, Junlian Capital, Anyuan Fund, Jishi Capital, Yanchuang Capital, Lanpu Investment, Yunfeng Fund, Yanyuan Venture Capital, Mingsheng Capital, Qianhai Mother Fund, Huafu Jiaye y otras reconocidas instituciones de inversión del mercado.
Antes de la salida a bolsa de Changxin Technology, debido a que varios fondos pertenecientes a empresas cotizadas habían invertido previamente en Changxin, el mercado desarrolló un sector relacionado con Changxin Technology. Desde el registro de asesoramiento hasta la revisión final, cada actualización en el progreso de su salida a bolsa genera una alta atención del mercado.
En la última oferta pública inicial de ChangXin Technology, cinco firmas de valores — China Merchants Securities, Huaxian Securities, CITIC Construction Investment, Founder Securities y CICC — aparecen como inversores, a través de sus subsidiarias o fondos participativos. Dado que el valor de mercado de ChangXin Technology podría alcanzar billones tras su cotización, el valor contable de las acciones de estas firmas de valores se espera que aumente significativamente los beneficios netos, lo que ha llevado a los inversores a buscar acciones de firmas de valores impulsadas por el avance del IPO de ChangXin.
Además, desde principios de este año, varias empresas cotizadas han revelado, a través de plataformas de interacción con inversores y otros canales, su relación de inversión en XMC.
Además de GigaDevice, varias empresas cotizadas en A-share, como Zhengfan Technology, Shangfeng Cement, Hefei Urban Construction, Hebai Group y Zhongshan Public Utilities, han revelado previamente que han invertido en ChangXin Technology a través de sus fondos privados.
Según los anuncios divulgados por GigaDevice en 2024, tras participar con fondos propios de 1.5 mil millones de yuanes en la ronda de financiación de CXMT, tras la ampliación de capital, posee aproximadamente el 1.88% de las acciones. Zhengfan Technology ya había indicado en la plataforma de interacción en julio de 2025 que realizó una inversión temprana en CXMT Storage. Zhengfan Technology es un socio a largo plazo y proveedor importante de CXMT Storage, con colaboraciones en las plantas de Hefei, Beijing y Shanghai de CXMT. Shangfeng Cement también indicó en la plataforma de interacción en octubre de 2025 que la empresa invirtió 200 millones de yuanes en CXMT a través del fondo de inversión privada Shanghai Junzhi Pu Venture Capital Partnership (Limited Partnership), con una participación indirecta de aproximadamente el 0.15%.
El camino hardcore de Zhu Yiming para desarrollar chips y lograr una ruptura
En la ola de avance del DRAM nacional, desde superar la dependencia hasta lograr una ruptura, Zhu Yiming es una figura central que no se puede omitir. Fundó GigaDevice, convirtiéndola en la primera empresa nacional en diseño de almacenamiento en cotizarse en bolsa; y también fundó CXMT, rompiendo el monopolio de Samsung, SK Hynitz y Micron durante casi cuatro décadas, y convirtiéndose en el cuarto mayor fabricante de memoria del mundo.
En 1972, Zhu Yiming nació en una familia común en Funing, Yancheng, Jiangsu, en un entorno humilde pero con un talento excepcional. A los 17 años, obtuvo el segundo puesto en las pruebas de ingreso universitario de toda la provincia y fue admitido en la facultad de física de la Universidad Tsinghua, donde completó su licenciatura y maestría en cinco años, demostrando su talento técnico.
En 1997, Zhu Yiming viajó a Estados Unidos para continuar sus estudios, ingresando en la Universidad Estatal de Nueva York en Stony Brook para obtener una maestría en ingeniería eléctrica. Tras graduarse, trabajó sucesivamente en ipolicy Networks Inc. y Monolithic System Technologies Inc., ascendiendo desde ingeniero senior hasta supervisor de proyectos, con un salario de millones de dólares anuales y estableciéndose en California. Sin embargo, su vida cómoda nunca borró su propósito original; tras años de investigación y experiencia en la industria, presenció personalmente cómo la industria de almacenamiento se trasladó desde Estados Unidos hacia Japón, Corea y Taiwán, y comprendió profundamente la dificultad “estrangulante” de las importaciones chinas anuales de chips de almacenamiento por miles de millones de dólares. Reconoció profundamente que China no puede “carecer de chips”; “sin chips, no hay alma. Sin dominar las tecnologías clave, el fortalecimiento nacional solo se construye sobre arena”.
En 2004, tras acumular amplia experiencia, Zhu Yiming decidió regresar a su país para emprender y comenzar su camino en la fabricación de chips.
Zhu Yiming ha dicho ampliamente sobre la industria de almacenamiento: si se compara a la computadora con una corona, la CPU es la joya de la corona, y el almacenamiento es la base de la corona; naturalmente, la base debe estar hecha de más oro y joyas. El mercado de almacenamiento es el más grande de la industria de CI, y cualquier nuevo proceso que surja primero produce almacenamiento. A medida que la tecnología de semiconductores avanza hacia la era de submicrón profundo, la proporción de diversos tipos de almacenamiento dentro de los circuitos integrados aumenta gradualmente; quien lidera la tecnología de almacenamiento puede dominar toda la industria de circuitos integrados.
En 2005, en un apartamento sin terminar del parque tecnológico de Tsinghua en Pekín, Zhu Yiming fundó el antecesor de GigaDevice, llamado "Xinji Jiayi", con un capital inicial de solo 9,2 millones de dólares, lo que supuso un inicio extremadamente difícil. Para ello, Zhu Yiming evitó la competida categoría de DRAM dominada por grandes empresas y se enfocó en el campo relativamente nicho del flash NOR. Hasta 2016, GigaDevice se cotizó en el mercado principal de la Bolsa de Valores de Shanghái, convirtiéndose en la primera empresa china de almacenamiento en hacerlo. Hoy en día, GigaDevice se ha convertido en el segundo proveedor mundial de flash NOR y una empresa líder china de chips MCU, con un valor de mercado actual de 360.000 millones de yuanes.
Tras lograr el éxito y la fama a los ojos del mundo, Zhu Yiming decidió girar bruscamente y asociarse con el gobierno municipal de Hefei para fundar ChangXin Technologies en mayo de 2016, con el objetivo directo de entrar en el sector DRAM dominado por extranjeros, con una inversión total superior a 50 mil millones de yuanes.
En julio de 2018, Zhu Yiming renunció a su cargo de director general de GigaDevice y asumió completamente el rol de presidente y CEO de CXMT, firmando un "decreto militar": no recibiría ni un solo yuan de salario ni bono hasta que CXMT lograra utilidades. Durante los ocho años hasta que CXMT alcanzó por primera vez la rentabilidad anual en 2025, la empresa sufrió pérdidas continuas y enfrentó dudas externas sobre si China era capaz de fabricar DRAM, pero Zhu Yiming persistió con determinación.
En mayo de 2026, justo antes de la lista de Changxin en el mercado de ciencia y tecnología de Shanghai, Zhu Yiming lanzó la mayor激励 de acciones personales en la historia de A-shares.
La versión actualizada de la memoria de la oferta de ChangXin Technology muestra que Zhu Yiming se comprometió voluntariamente a asignar el 50% de sus participaciones en Hefei Jixin Sishiyi Hao Enterprise Management Partnership (Limited Partnership), aproximadamente 768 millones de acciones, a los empleados activos de ChangXin Technology y sus subsidiarias consolidadas dentro de los siguientes diez años naturales tras el cumplimiento de 36 meses desde la cotización de ChangXin Technology, con fines de incentivos para empleados.
Es importante destacar que el objeto de incentivo no incluye a Zhu Yiming en persona.
Según la estimación conservadora de un valor de mercado de 200 mil millones de yuanes, el valor de la incentivo podría superar los 20 mil millones de yuanes, estableciendo un récord de incentivos de acciones personales en el mercado A.
Al mismo tiempo, Zhu Yiming también se comprometió a una bloqueo de acciones de larga duración: durante los primeros diez años posteriores a la cotización de Changxin Technology, no transferirá las acciones que posee, y durante los siguientes diez años tras cumplirse los diez años de cotización, reducirá como máximo el 20% del total de acciones bloqueadas restantes al final del año anterior. Este acuerdo de bloqueo de acciones de larga duración es bastante raro en la historia del mercado A.
Un inversor familiarizado con ChangXin Technologies informó a los periodistas del Diario del Mercado de Ciencia y Tecnología de科创板 que el desarrollo de la memoria nacional hacia niveles superiores ya ha entrado en una etapa clave de ruptura y escalado, con un futuro muy prometedor, y que las empresas nacionales de memoria, encabezadas por ChangXin Technologies, ya han pasado de ser seguidoras a competidoras en igualdad de condiciones, y eventualmente a líderes.
En el nivel técnico, con la integración de chips de memoria DDR5 producidos en masa en China en la cadena de suministro principal de servidores, los DRAM nacionales ya han alcanzado la misma generación de productos que los internacionales; en el nivel industrial, desde el medio de almacenamiento hasta los chips y sistemas, China ha logrado una ruptura autónoma en toda la cadena, fortaleciendo continuamente la colaboración de la cadena de suministro y su capacidad de autonomía y control; en el nivel del mercado, la computación de IA, la construcción de centros de datos y la普及 de terminales inteligentes generan una demanda fuerte y sostenida para productos de almacenamiento avanzados como HBM y DDR5.