El bitcoin se negoció alrededor de $73,500 el viernes por la mañana, hora de Hong Kong, según los datos de mercado de CoinDesk, aproximadamente un 10% por debajo de los niveles de baja de $80,000 alcanzados a principios de este mes, ya que nuevos datos de CryptoQuant sugieren que uno de los indicadores alcistas más citados del mercado podría reflejar en cambio una escasez de compradores.
Un récord de 15,8 millones de BTC ahora se clasifica como oferta de tenedores a largo plazo, pero CryptoQuant dice que esta cifra dice menos sobre la convicción de los inversores que sobre la rotación del mercado. A medida que la acumulación de ballenas se estanca y la demanda de los ETF y otros grandes tenedores se ralentiza, menos monedas cambian de manos y más envejecen hasta convertirse en estado a largo plazo.
El suministro récord de tenedores a largo plazo generalmente se considera alcista porque sugiere que los inversores están acumulando bitcoin y retirando monedas de la circulación activa.
Durante mercados alcistas saludables, los nuevos compradores absorben la venta de los titulares existentes y mantienen esas monedas suficientemente tiempo para unirse ellos mismos al grupo de titulares a largo plazo. El resultado es una oferta disponible en reducción junto con una demanda creciente, una combinación que históricamente ha respaldado precios más altos.
La tesis de CryptoQuant es que una oferta dormida récord叠加 sobre una actividad decreciente crea un mercado más delgado bajo la superficie, donde cambios relativamente pequeños en la compra o venta pueden tener un impacto desproporcionado en el precio.
La empresa estimó que la oferta de tenedores a corto plazo ha disminuido en aproximadamente 2,2 millones de BTC desde diciembre. Alrededor de 900.000 BTC de esa disminución provienen de las reservas de Coinbase que han superado el umbral de 155 días utilizado para clasificar a los tenedores a largo plazo. La reclasificación es técnicamente un evento contable, pero es indicativa del argumento central del informe: una parte creciente de bitcoin simplemente no se mueve.
Con menos nuevos compradores ingresando al mercado, las monedas permanecen en manos de los titulares existentes durante períodos más largos, migrando gradualmente hacia la categoría de titulares a largo plazo. CryptoQuant argumenta que el récord resultante en la oferta de titulares a largo plazo debe interpretarse como evidencia de que la participación en el mercado se ha ralentizado.
Los saldos de ballenas, definidos como monederos que poseen entre 1.000 y 10.000 BTC, se están reduciendo año tras año al ritmo más rápido de 2026, mientras que el crecimiento mensual de los saldos ha permanecido cerca de cero desde febrero.
Al mismo tiempo, el crecimiento anual en los saldos de delfines, monederos que mantienen entre 100 y 1.000 BTC, se ha desacelerado bruscamente tras alcanzar un pico de 970.000 BTC en octubre de 2025 (justo cuando los ingresos mensuales en los ETF de BTC alcanzaron los 3.400 millones de dólares). CryptoQuant señala que el grupo de delfines está dominado por ETF de contado y compradores corporativos de tesorería, lo que lo convierte en uno de los indicadores más claros de la demanda institucional.
Otros indicadores del mercado apuntan en la misma dirección.
Glassnode dijo en un informe reciente que la demanda al contado se ha debilitado, los ingresos de los ETF han disminuido desde sus máximos anteriores y los flujos de capital siguen siendo demasiado modestos para respaldar un movimiento sostenido por encima de los niveles clave de costo-base cercanos a los $78,000. La Relación de Ganancia/Pérdida Realizada de la empresa actualmente se sitúa en 1.56, por debajo del rango de 2 a 5 típicamente asociado con las etapas iniciales de mercados alcistas persistentes.
Los mercados de predicción también tienden hacia la estancación en lugar de un breakout. Un contrato de Polymarket que rastrea el rango de cierre de BTC el 30 de mayo asigna aproximadamente un 84% de probabilidad a que BTC cierre entre $72,000 y $76,000.
El hilo común entre los datos en cadena, la actividad de los ETF y los mercados de predicción no es un optimismo abrumador, sino una falta de participación. El bitcoin aún se mantiene por encima de los $70,000, pero la estructura de propiedad subyacente al mercado refleja cada vez más a inversores manteniendo posiciones existentes en lugar de nuevos compradores entrando.