El mercado de criptomonedas entra en una reevaluación de valor amid cierres de proyectos

Escrito por Blockchain Knight

Si solo se mira el precio y la situación actual, el mercado de criptomonedas de hoy puede resultar pesimista, incluso desalentador.

A pesar de que el bitcoin ha alcanzado nuevos máximos históricos en el último año, los ETF spot continúan atrayendo flujos de capital institucional, y cada vez más instituciones financieras tradicionales están comenzando a invertir en activos digitales.

Por otro lado, la mayoría de los proyectos se encuentran profundamente en caída, y muchos han eliminado no solo todos los aumentos de la anterior bull market, sino que también han retrocedido a los precios anteriores al inicio de la bull market de 2020.

Al mismo tiempo, el interés del mercado sigue disminuyendo, y cada vez más personas optan por abandonar la industria, lo que lleva a muchos a cuestionarse si el sector cripto ha entrado en una recesión a largo plazo.

Este fenómeno aparentemente contradictorio demuestra precisamente que el mercado actual no puede definirse simplemente como alcista o bajista. Lo que realmente ha cambiado no es solo el precio, sino la lógica de funcionamiento de toda la industria.

Durante la última década, la industria criptográfica ha logrado una expansión acelerada gracias a la liquidez y las narrativas, donde un concepto popular puede sustentar valoraciones asombrosas.

But as liquidity returns to rationality and institutional funds gradually become market participants, this valuation system is rapidly breaking down.

El mercado comienza a volver a prestar atención a una pregunta fundamental: ¿qué valor realmente crea un proyecto?

Si debo resumir el mercado de criptomonedas de hoy en una sola frase, prefiero definirlo como que este ciclo ha eliminado no la industria, sino la lógica antigua que durante la última década dependió de liquidez, narrativas y financiación para impulsar el crecimiento.

Understanding this may be more important than predicting when the next bull market will arrive.

Mucha gente tiende a comparar el mercado de criptomonedas de hoy con los mercados bajistas de 2018 o 2022, pero si se amplía el horizonte temporal, se descubre que se asemeja más a la fase posterior a la burbuja de internet de 2000 que a una simple corrección de mercado.

Después de la burbuja de internet, el índice Nasdaq cayó drásticamente, muchas empresas de internet quebraron y la inversión de riesgo se enfrió rápidamente.

En ese momento, muchas personas creían que Internet era solo un concepto exagerado por el capital, y que toda la industria había llegado a su fin.

Sin embargo, al revisar hoy, más de veinte años después, lo que realmente eliminó esa burbuja no fue Internet, sino las empresas que carecían de un modelo de negocio y competitividad.

Las empresas que realmente sobrevivieron, como Amazon y Google, no solo atravesaron ciclos, sino que también se convirtieron en infraestructura importante de la era de internet.

La industria criptográfica de hoy está experimentando un proceso similar.

En los últimos años, la abundante liquidez ha impulsado una expansión acelerada del sector. Desde DeFi y NFT hasta L2 y AI Agent, cada nueva narrativa ha atraído grandes cantidades de capital, permitiendo que proyectos aún no validados por el mercado obtengan valoraciones de miles de millones de dólares, lo cual es realmente inaudito.

But as liquidity returns to rationality, this valuation logic begins to fail.

Por lo tanto, en lugar de decir que la industria ha entrado en un mercado bajista, es más preciso decir que está experimentando una reevaluación de valor.

El mercado también se pregunta: ¿qué proyectos realmente merecen existir a largo plazo?

En los últimos años, la cantidad de proyectos de criptomonedas experimentó un crecimiento explosivo. Cada vez que surgía una tendencia, se generaban rápidamente numerosos proyectos homogéneos. La barrera para emitir tokens se volvió cada vez más baja, y esta prosperidad llevó a algunos a creer erróneamente que cuantos más proyectos hubiera, más rápido crecería la industria.

But the facts are otherwise.

El crecimiento de cualquier industria no puede ser ilimitado. El número de proyectos puede aumentar rápidamente, pero los usuarios y los fondos siempre son limitados; cuando la oferta supera con creces la demanda, el mercado finalmente se corregirá a sí mismo.

Hoy, los proyectos eliminados comparten características comunes: no tienen usuarios reales, no generan ingresos estables y carecen de barreras de competencia difíciles de replicar.

Antes, dependían del sentimiento del mercado para lograr crecimiento a corto plazo, pero no pudieron establecer valor a largo plazo; una vez que la liquidez se restringió, este modelo fue enviado al abismo.

Muchos consideran que esto es una recesión del sector, pero desde otra perspectiva, es un proceso inevitable de eliminación de oferta durante la maduración de la industria.

Después de la burbuja de internet, numerosos portales y motores de búsqueda desaparecieron, y finalmente solo quedaron unas pocas plataformas; también hubo cientos de empresas compitiendo en el sector de automóviles de nueva energía, y hoy en día solo unas pocas han sobrevivido realmente.

Por lo tanto, la salida o quiebra de numerosos proyectos de criptomonedas en la actualidad elimina no solo la oferta ineficaz, sino también los modelos de desarrollo ineficientes.

Como se mencionó anteriormente, durante los últimos diez años, la industria criptográfica ha sido un mercado impulsado por narrativas.

Desde IXO hasta DeFi, desde NFT hasta el metaverso y luego hasta los AI Agent, cada ciclo de mercado casi siempre va acompañado de nuevas narrativas.

Para la etapa inicial de la industria, este modelo no representa un problema; las nuevas tecnologías necesitan una visión para atraer a desarrolladores y capital, y también necesitan un mercado que alimente el "sueño".

Pero a medida que la industria madura, solo contar historias ya no puede sustentar valoraciones a largo plazo.

En los últimos dos años, un cambio notable ha sido que cada vez más instituciones de inversión están prestando atención a los ingresos del protocolo y los usuarios activos, en lugar de centrarse únicamente en el historial de financiación, la popularidad de la comunidad o los conceptos de sector.

Pero para la industria cripto, los ingresos solos no son suficientes.

El valor creado por las empresas tradicionales finalmente se refleja en el patrimonio de los accionistas, mientras que en Crypto, cuanto más exitoso se vuelve un protocolo, no significa necesariamente que su token sea más valioso.

Si el protocolo genera muchos ingresos pero no los devuelve a los titulares de tokens, el valor del protocolo y el token se desvincularán gradualmente.

Por lo tanto, lo realmente importante no es solo el ingreso, sino también la captura de valor.

En los últimos dos años, cada vez más protocolos han comenzado a discutir el Fee Switch y el Buyback, esencialmente abordando el mismo problema: cómo hacer que el valor creado por el protocolo realmente retorne al token mismo.

Solo cuando el token pueda compartir los beneficios derivados del crecimiento del protocolo, posee un soporte de valor a largo plazo, y no solo es una herramienta de gobernanza o un activo de mercado.

Esto significa que la industria criptográfica está pasando de una economía basada en narrativas a una valoración basada en el valor.

El mercado ya no busca el próximo concepto popular, sino un protocolo capaz de generar ingresos de forma sostenible y establecer un ciclo de valor.

Y esto es lo que mejor sabe hacer Wall Street.

Mucha gente cree que el mayor significado de la aprobación de los ETF de bitcoin spot es traer capital adicional al mercado de criptomonedas. Pero en comparación con el capital en sí, considero que el cambio más importante es que los participantes que ingresan al mercado han cambiado.

En el pasado, el mercado de criptomonedas estaba dominado por los Crypto Native, dispuestos a pagar una prima por nuevas narrativas y alto crecimiento.

Mientras que Wall Street se enfoca en otro conjunto de criterios: si posee ingresos estables, usuarios reales y una ventaja competitiva. Esto significa que la industria cripto está adoptando gradualmente la lógica de valoración de los mercados de capital maduros.

This change has been reflected in the funding flow.

Los proyectos que han salido primero de la recesión en los últimos meses no han sido aquellos con las narrativas más recientes, sino las infraestructuras que ya han establecido un modelo de negocio.

Por ejemplo, Aave sigue siendo el líder en préstamos en cadena, Uni mantiene una cuota importante en los DEX durante mucho tiempo, y Sky continúa respaldando el ecosistema de stablecoins. Estos protocolos han atravesado múltiples ciclos, cuentan con usuarios reales e ingresos sostenidos, por lo que resultan más fáciles de reconocer por el mercado.

Al mismo tiempo, una nueva generación de infraestructura también está comenzando a destacarse. Hyperliquid ha acumulado rápidamente usuarios gracias a sus derivados en cadena de alto rendimiento, demostrando que DeFi aún puede seguir innovando.

Mientras tanto, el fondo BUIDL lanzado por BlackRock y el reciente impulso de Robinhood hacia RWA transmiten una señal aún más importante: el enfoque de las finanzas tradicionales no solo es el Bitcoin, sino si la blockchain puede convertirse en la infraestructura financiera de la próxima generación.

Infraestructuras como préstamos, comercio, monedas estables y RWA están convirtiéndose gradualmente en nuevos pilares de la industria.

A medida que más capital inteligente ingrese al mercado, el sistema de valoración de la industria criptográfica volverá a su esencia comercial.

Las rondas anteriores del mercado han llevado a muchos inversores a desarrollar un pensamiento automático: siempre que llegue un mercado alcista, las altcoins finalmente experimentarán un aumento generalizado.

Pero en el futuro, es muy probable que esta situación no vuelva a ocurrir.

En los últimos dos años, la IA ha atraído una gran cantidad de capital y emprendedores no porque tenga una historia mejor, sino porque fue la primera en demostrar su valor comercial.

El capital no ha abandonado los activos de riesgo, sino que está rebuscando direcciones con mayor eficiencia y retornos más claros.

Para la industria de las criptomonedas, esto también significa que ha comenzado una nueva era, en la que el mercado se centrará cada vez más en el valor real, en lugar de en burbujas de valoración impulsadas por la liquidez.

Por lo tanto, el flujo de fondos en la próxima ola alcista podría ser más concentrado que en el pasado.

Un grupo son activos centrales que ya han alcanzado consenso en la industria, como Bitcoin y Ethereum. Otro grupo son infraestructuras financieras en cadena con modelos de negocio reales, como stablecoins, protocolos de préstamo y ecosistemas relacionados con RWA.

En comparación, los proyectos que carecen de usuarios y de ingresos reales enfrentarán cada vez más dificultades para obtener financiamiento en el futuro. Por supuesto, también pueden ocurrir eventos de baja probabilidad, dado que aún existen los MEME.

Mirando hacia atrás, tras la burbuja de internet surgieron numerosas gigantes de internet y se eliminaron innumerables empresas estrella que en su momento eran muy populares.

Hoy, la industria criptográfica también está atravesando un proceso implacable de separación entre lo valioso y lo inservible.

Al pensarlo con más detalle, el problema real radica en la industria misma, ya que un mercado lleno de falsa prosperidad eventualmente será educado por el mercado; sin embargo, este gran cambio causará incomodidad a la mayoría, pero una vez que se supere este obstáculo, el tiempo demostrará qué cosas realmente tienen valor.

Entonces, lo que quiero decir es que el mercado no está eliminando la tecnología blockchain, sino la lógica antigua que dependía de la liquidez y la narrativa impulsada por el mercado; los proyectos que realmente sobrevivirán a los ciclos serán aquellos que continúen creando valor, y eso es la esencia del desarrollo comercial.