La liquidación de criptomonedas consiste en verificar los detalles de la operación y determinar las obligaciones de pago y entrega antes de que se complete la operación. La liquidación cumple esas obligaciones mediante transferencias de efectivo y criptomonedas. Por lo tanto, una operación ejecutada no es, por sí sola, prueba de entrega completada.
La distinción es importante porque un contraparte comercial puede no pagar o no entregar entre el acuerdo y la liquidación. El glosario de pagos y liquidación del Banco Central Europeo separa la compensación, que es el procesamiento antes de la liquidación, de la liquidación propiamente dicha, cuando los participantes cumplen sus obligaciones mediante transferencias.
De los términos acordados a la entrega
Considere una compra hipotética de un bitcoin por una cantidad acordada de dólares, con entrega programada para el mismo día. Acordar la operación y completarla son trabajos diferentes:
La ejecución establece la operación. El comprador y el vendedor acuerdan el activo, la cantidad y el precio. En una plataforma de emparejamiento de órdenes, las órdenes de compra y venta compatibles se emparejan. Esto establece qué se negoció, no que ambas partes hayan recibido lo que les corresponde.
La compensación prepara las obligaciones para la liquidación. Las partes o sus proveedores de servicios reconcilian los registros y establecen qué debe pagarse o entregarse. Según el acuerdo, esto puede incluir confirmar instrucciones y compensar obligaciones elegibles mediante compensación neta.
El asentamiento cumple con las obligaciones. Los dólares y el bitcoin llegan a los destinatarios con derecho a ellos según el acuerdo. El asentamiento final significa que las transferencias son incondicionales e irrevocables según las normas y el marco legal aplicables, no simplemente que se hayan enviado instrucciones.
La custodia es una función separada: significa mantener activos en nombre del cliente. La guía de custodia institucional de criptoactivos de Converge explica la diferencia entre custodia, permisos de transferencia y liquidación. Mantener un activo de forma segura no cumple, por sí solo, la obligación de entrega de una operación.
¿Quién debe realizar la entrega?
En un acuerdo bilateral, las dos partes comerciales deben rendimiento una a la otra. En la operación hipotética, el comprador debe al vendedor dólares, mientras que el vendedor debe al comprador bitcoin. La liquidación no cambia automáticamente esa relación, y no todas las liquidaciones utilizan una contraparte central.
Una contraparte central, o CCP, se convierte en el comprador para el vendedor y el vendedor para el comprador. Un método consiste en reemplazar el contrato original con dos contratos, cada uno enfrentado a la CCP. Los principios internacionales para las infraestructuras de mercados financieros describen este mecanismo; el momento en que la CCP asume las obligaciones depende de sus acuerdos.
Para un ejemplo de cripto, el manual de reglas de la cámara de compensación de EDX fechado el 31 de octubre de 2025 indica que una operación aceptada convierte a cada empresa de compensación aprobada en contraparte de la cámara de compensación, no de otro miembro. Describe por separado las obligaciones de registro y dice que el asentamiento se vuelve definitivo una vez completada su ventana de asentamiento y satisfechas todas las obligaciones. Esta es la distinción detrás de la infraestructura discutida en el informe de Converge sobre la ronda de financiación de $76 millones de EDX.
Qué son la compensación y la garantía
El compensación reduce las obligaciones elegibles para que quede un saldo neto por liquidar. Puede ocurrir entre dos partes o dentro de un grupo. Calcular ese saldo no es lo mismo que pagarla.
La garantía es un activo entregado como seguridad para cumplir una obligación. Las CCLP suelen requerir garantías para respaldar las obligaciones de sus miembros. Los procedimientos de incumplimiento especifican cómo se gestionará un fallo, incluyendo el uso de recursos financieros disponibles para contener pérdidas y seguir cumpliendo con las obligaciones. Estas son protecciones contra el fallo, no prueba de que el fallo sea imposible: la compensación central también concentra el riesgo, y persisten los riesgos legales, operativos y de financiación.
El diseño del asentamiento también importa. La entrega contra pago vincula las dos transferencias, de modo que la entrega ocurre si y solo si ocurre el pago. Aborda el riesgo de pagar sin recibir nada, o de entregar un activo sin ser pagado. No significa que cada operación acordada se complete: si el efectivo o el activo requerido no están disponibles, el asentamiento aún puede fallar.