Después de un mes de volatilidad en NeoClouds y una caída del 50% en su precio accionario, los inversores están ansiosos por saber cómo planea enfrentar la empresa líder del sector los mercados crediticios más restrictivos y el entorno político desfavorable.
CoreWeave espera anunciar sus resultados trimestrales el martes, mientras que Nebius publicará sus resultados el jueves. Ambas empresas dependen de deuda para financiar la compra de sistemas de inteligencia artificial de vanguardia, pero enfrentan a un grupo de prestamistas escépticos mientras la entusiasmo de Wall Street por las transacciones de IA se enfría.
El jueves pasado, neoclouds tuvo un día particularmente malo, con una fuerte caída de su precio accionario que arrastró al Nasdaq hasta su peor desempeño diario en 19 meses. Fabricantes líderes de chips como NVIDIA, AMD y Micron también sufrieron fuertes caídas debido a preocupaciones de que el creciente sentimiento anti-AI podría complicar aún más sus planes de construcción.
NVIDIA es un importante inversor en varias neoclouds, incluyendo CoreWeave y Nebius. La empresa ahora enfrenta nueva inestabilidad: el domingo, el CEO Jensen Huang admitió que tuvo una aventura extramatrimonial con un ejecutivo comercial, quien, según las agencias de inteligencia estadounidenses, es un espía chino. Este anuncio podría generar mayor volatilidad en un mercado ya tensado.
El partido demócrata ganó las elecciones gubernamentales en Georgia, Iowa, Nevada, Ohio y Texas la semana pasada; en 41 iniciativas de votación relacionadas en todo Estados Unidos, los votantes rechazaron proyectos de centros de datos, excepto uno.
El CEO de CoreWeave, Mike Intrator, publicó en LinkedIn para intentar calmar las preocupaciones de los inversores.
Intrator escribió: "Actualmente no esperamos que los cambios en el panorama político afecten los compromisos existentes de CoreWeave con sus clientes o la cartera de pedidos relacionada."
Pero el mercado no se ha relajado. El rendimiento de los bonos de CoreWeave con vencimiento en 2031 ha subido por encima del 16%. El spread de los swaps de déficit crediticio a cinco años, es decir, el costo del seguro contra impago, se ha disparado por encima de los 1.240 puntos básicos, un aumento del 50% respecto al mes pasado.
Anastasia Amoroso, jefa de estrategia de inversión de Partners Group, dijo el viernes en el programa Closing Bell de CNBC: "Estoy completamente de acuerdo; las neoclouds serán especialmente las más afectadas." Ella señaló que, a diferencia de proveedores de nube de gran escala como Amazon y Microsoft, las principales neoclouds no son rentables y dependen en gran medida de unos pocos clientes.
La empresa de menor capitalización neocloud IREN indicó en sus resultados publicados el jueves por la noche que aproximadamente el 48% de su cartera de pedidos está relacionada con Microsoft. Sin embargo, la compañía brindó cierto alivio al mercado al revelar que sus ingresos por nube de IA se duplicaron más que en el período anterior. Las acciones de IREN aumentaron un 20% el viernes, recuperando las pérdidas del jueves.
El copresidente ejecutivo de IREN, Daniel Roberts, dijo a CNBC que existe una "desconexión" entre el rendimiento del mercado y la situación a nivel de clientes, pero también reconoció los desafíos planteados por los mercados financieros.
Roberts dijo en la llamada de resultados financieros: "Los mercados de capital se han vuelto más exigentes en las últimas semanas, y la pregunta ahora ha pasado de cuán grande es el contrato a si puede ser entregado, financiado y operado de manera rentable". Indicó que la empresa actualmente tiene 10.000 millones de dólares en deuda.
¿Cómo cubrir esta brecha de financiación?
Al 30 de junio, CoreWeave tenía 5.500 millones de dólares en efectivo y 35.000 millones de dólares en deuda. Según los últimos estados financieros, la empresa debe 1.300 millones de dólares en un instrumento de financiación que vence en marzo de 2028 con una tasa de interés del 15%; y tiene una obligación de 3.200 millones de dólares en un instrumento de financiación que vence en agosto de 2030 con una tasa de interés del 11%.
Según Luke Yang, analista de Morningstar que sigue a CoreWeave, es poco probable que CoreWeave quiebre a corto plazo y cuenta con fondos para cumplir con sus contratos actuales, pero su crecimiento en los próximos cinco años requerirá más capital.
Yang dijo: "Si quieren financiarse mediante capital de riesgo, el precio de las acciones les está en contra, ya que ha caído significativamente. Por lo tanto, también quiero ver cómo la administración hablará sobre cómo cubrir este hueco de financiación."
Yang también indicó que está siguiendo el mercado más amplio de neocloud.
Nscale, con sede en el Reino Unido, presentó sus documentos de IPO en septiembre, pero no ha publicado ninguna actualización de la prospecto desde entonces. Yang dijo: "No diría que ahora es un buen momento para que ellos salgan a bolsa."
SB Energy presentó su solicitud de cotización a principios de septiembre, en circunstancias similares; la empresa australiana neocloud Firmus canceló su plan de IPO el mes pasado.
Intrator dijo a los empleados en un memorándum interno visto por CNBC en octubre que esta incertidumbre no ayuda la situación de CoreWeave.
Él escribió: "Pero estas empresas intentan recaudar grandes cantidades de capital sin la capacidad de ejecución, el volumen de ingresos, la escala de negocio o las soluciones de software que CoreWeave ofrece a sus clientes."
Los inversores aún están a la espera. Paul Meeks, director de investigación tecnológica de Freedom Capital Markets, dijo el jueves en el programa Power Lunch de CNBC que esta narrativa "es demasiado negativa".
Él dijo: "Desafortunadamente, esto creará una profecía autocumplida y un círculo vicioso: si los acreedores temen que CoreWeave no pueda pagar sus deudas, entonces naturalmente deberán seguir endeudándose en el futuro para financiar su infraestructura de IA a tasas de interés extremadamente altas."
CoreWeave generó ingresos de 5 mil millones de dólares en 2025. Meeks espera que esta cifra aumente a 42 mil millones de dólares para 2028, con una margen EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) cercana al 70% ese año.
Si pueden seguir ese camino y todos se sienten cómodos con ese camino, las personas también estarán más dispuestas a aceptar estas deudas y la capacidad financiera de CoreWeave para reembolsarlas.
Según los datos de LSEG, los analistas esperan que los ingresos de CoreWeave en el último trimestre aumenten aproximadamente un 160% interanual, hasta alcanzar 3.550 millones de dólares. Nebius se espera que logre un crecimiento de seis veces, hasta aproximadamente 908 millones de dólares.
Meeks dijo que espera que ambos informes financieros brinden "alguna alivio" al mercado.
CoreWeave se negó a comentar. Nebius no respondió a la solicitud de comentario.
Para Meeks, lo clave es hacer que los mercados de capitales vuelvan a apoyar la historia de crecimiento de neoclouds y crean que las ganancias están por venir.
Él dijo: "Puedes tener un banco sano, pero si en general los bancos sufren una corrida, también podrían enfrentar problemas. Por lo tanto, no sería tonto subestimar el riesgo de crédito."
Ver: Amoroso de Partners Group: El mercado cuestiona si las transacciones de centros de datos continuarán