Autor original: Bu Shuqing, Wall Street Insights
El mercado de metales preciosos se enfrenta a una potencial crisis de entrega.
El analista senior de metales preciosos, Bill Holter, advirtió recientemente que,El Mercado de Metales de Nueva York (COMEX) podría enfrentar una falta de entrega física de plata ya en marzo de 2026, lo cual destruiría por completo la credibilidad del mecanismo actual de fijación de precios y provocaría una reacción en cadena que se extendería al oro y a los mercados crediticios, llevando finalmente al colapso del sistema financiero completo.
Ya han surgido demandas anómalas de liquidación. Según reveló Holter,En enero, que tradicionalmente no es un mes de liquidación, ya se han presentado más de 40 millones de onzas de plata para liquidación en COMEX, mientras que en años anteriores, durante el mismo periodo, la cifra solía oscilar entre 1 y 2 millones de onzas. A medida que se acerca marzo, el principal mes de liquidación, la demanda de liquidación podría alcanzar entre 70 y 80 millones de onzas, lo que podría agotar las existencias actuales registradas en COMEX, que oscilan entre 110 y 120 millones de onzas.
Este aviso se produce en un momento en el que el mercado del plata atraviesa un auge sin precedentes. El precio del plata ha subido un 154% desde principios de 2025, y aproximadamente un 40% solo en enero, superando con creces el rendimiento del mercado accionario en el mismo periodo. Esta semana, estrategas de UBS advirtieron a sus clientes que el reciente aumento de precios de los metales preciosos y los metales industriales está "fuera de control".
¿Una vez que falle el liquidación, el sistema financiero se enfrenta al riesgo de colapso?
El mercado de plata del COMEX se enfrenta a una presión sin precedentes para la entrega física. Holter señaló que,Que en enero, como mes no de liquidación, se presentaran solicitudes de liquidación por 40 millones de onzas es un fenómeno extremadamente anormal, lo cual indica que podría producirse un mayor pánico de liquidación en marzo, mes principal de liquidación.
"Si COMEX no puede cumplir con su obligación de entrega, el valor del contrato se reducirá a cero,""Holter señaló que enfatizó que una entrega incumplida anularía por completo la autoridad de fijación de precios del COMEX, ya que los contratos que no pueden ser honrados no tienen valor alguno".
Peor aún,Un fallo en la liquidación de plata se transmitirá inmediatamente al mercado del oro. Holter advirtió que, dado que el oro es esencialmente un activo "contradólar" o "contra bonos del Tesoro estadounidense", una quiebra en el mercado del oro impactará directamente en los mercados crediticios, poniendo así en peligro la estabilidad del sistema financiero completo.
Actualmente, las existencias de plata registradas en COMEX que pueden ser entregadas ascienden aproximadamente entre 110 y 120 millones de onzas, pero existe cierta duda en el mercado sobre si estas existencias están sujetas a múltiples garantías o a otras cargas de derechos. Si la demanda de entrega en marzo supera las existencias disponibles, el mercado podría enfrentar la crisis de liquidez más grave desde el "Viernes de la Plata" de 1980.
Holter traza una imagen severa de las consecuencias de la incumplimiento de la entrega. Él predice que,Si hay un fallo en la liquidación en marzo de 2026, provocará la anulación de la moneda y el colapso del sistema financiero completo.
"La economía real depende del crédito para funcionar, todo lo que tocas y todo lo que haces involucra la participación del crédito", afirmó Holter. Si el crédito se vuelve inaccesible, la economía real se detendrá por completo.
Esta advertencia no es exagerada. El mecanismo de fijación de precios del mercado de metales preciosos ha dependido durante mucho tiempo de contratos sobre papel, con una proporción extremadamente baja de entrega física. En cuanto se derrumbe la confianza en los contratos sobre papel, los inversores exigirán a la vez la entrega física, y las existencias de los mercados bursátiles serán muy inferiores a las necesarias para satisfacer la demanda de entrega de todos los contratos.
Dada la magnitud de la deuda y los compromisos totales de Estados Unidos, que alcanzan los 200 billones de dólares, el sistema financiero depende del crédito en un grado histórico. Cualquier crisis de confianza en mercados clave podría desencadenar una reacción en cadena, y el mercado de metales preciosos es precisamente el último punto de anclaje de la confianza del sistema monetario.
"Predicción de precios ridículamente subestimada"
Aunque el precio de la plata ya superó los 100 dólares por onza, Holter considera que el mercado aún se encuentra en una etapa temprana de su tendencia alcista. Él dijo que,Todas las predicciones actuales de precios —incluyendo el objetivo de 600 dólares por onza acuática planteado hace varios años— finalmente se demostrarán "estimaciones ridículamente bajas".
El reconocido analista de plata Peter Krauth también mantiene una actitud optimista,Se espera que en la próxima fase de "fiebre", el precio de la plata alcance los 300 dólares por onza.Krauth considera que los 50 dólares por onza se han convertido en un nuevo piso de precios, y que un ajuste brusco en la relación oro-plata será la fuerza impulsora clave para elevar el precio de la plata.
Holter ofrece un marco de valoración aún más extremo desde la perspectiva monetaria. Él señala que,Si calculamos la deuda del gobierno federal estadounidense de 38 billones de dólares estadounidenses y la respaldáramos con una reserva de 8000 toneladas de oro, el precio del oro debería alcanzar los 200.000 dólares por onza. Este razonamiento también se aplica a la nueva valoración del plata.
Algunos grandes operadores y bancos que realizan ventas en corto de metales preciosos se han visto envueltos en dificultades financieras. Holter afirmó que los precios de los metales en alza sostenida, especialmente el precio de la plata, están generando una presión seria sobre estas instituciones, lo cual podría agravar la inestabilidad del mercado.
El fuerte desempeño del plata se basa en un desequilibrio fundamental profundo. Como metal que posee tanto propiedades monetarias como industriales, la plata está sufriendo la presión de múltiples demandas.
La demanda industrial sigue siendo fuerte, especialmente en los sectores de energía solar, vehículos eléctricos y productos electrónicos. Al mismo tiempo, también está aumentando la demanda de inversión, ya que los inversores ven la plata como un instrumento para protegerse contra la inflación y la depreciación monetaria.
Por el lado de la oferta, el sector enfrenta restricciones estructurales. La plata se produce principalmente como subproducto de la extracción de metales básicos como el cobre, el plomo y el cinc, por lo que su producción tiene dificultades para responder rápidamente a las señales de precios. Esta rigidez en la oferta tiene tendencia a provocar fluctuaciones bruscas en los precios cuando la demanda aumenta repentinamente.
Krauth destacó que todos los elementos necesarios para sostener una subida prolongada durante "un tiempo bastante largo" ya están presentes. Aunque existe un riesgo a corto plazo de corrección, la tendencia a medio y largo plazo ya está establecida.