Autor: Claude, Deep潮 TechFlow
Guía de Shenchao: Los ingresos de Coinbase en el Q2 fueron de 1,220 millones de dólares, una disminución del 19% interanual y del 14% secuencial; tanto los ingresos por transacciones como los ingresos por servicios de suscripción no alcanzaron las expectativas de Wall Street. La pérdida neta según GAAP fue de 359,5 millones de dólares, marcando el tercer trimestre consecutivo con pérdidas. El volumen de comercio spot de criptomonedas en el Q2 disminuyó un 24% hasta 146.400 millones de dólares, pero la cuota de mercado global de Coinbase aumentó hasta un récord histórico del 10,3%. El mercado predictivo fue el único punto positivo, con ingresos que se duplicaron secuencialmente y superaron los 100 millones de dólares anualizados. Tras la sesión, la acción cayó aproximadamente un 6%.
Los ingresos totales de Coinbase en el segundo trimestre fueron de 1,220 millones de dólares, una disminución del 19% interanual y del 14% respecto al trimestre anterior. Los ingresos por operaciones fueron de 599 millones de dólares, una caída del 21% respecto al trimestre anterior. La pérdida neta según GAAP fue de 359 millones de dólares, y el EBITDA ajustado fue de 208 millones de dólares.
Este informe financiero superó por completo las expectativas de Wall Street. Los ingresos totales fueron inferiores a la estimación de los analistas de 1,290 millones de dólares, los ingresos por operaciones fueron inferiores a la estimación de 628 millones de dólares, y los ingresos por suscripciones y servicios de 555 millones de dólares estuvieron por debajo de la estimación de 599 millones de dólares. Después de las horas de operación, las acciones cayeron aproximadamente entre un 5% y un 6%.
Muchos podrían preguntarse: ¿No está Coinbase ya esforzándose por alejarse de la dependencia de las comisiones de operación? Este informe financiero ofrece la respuesta. La dirección es correcta, pero la velocidad no es suficiente. Cuando el mercado de criptomonedas en general se debilita, tanto los ingresos por operaciones como los ingresos por suscripciones se ven presionados simultáneamente, y la diversificación no puede actuar completamente como un amortiguador.
El volumen de operaciones disminuyó un 24%, pero la cuota de mercado alcanzó un récord histórico
El segundo trimestre no fue un buen momento para el mercado de criptomonedas. El Bitcoin cayó aproximadamente un 14% durante el segundo trimestre, mientras que Ethereum descendió alrededor de un 25%, y el volumen y la volatilidad del mercado spot se contrajeron simultáneamente.
El volumen de comercio spot de criptomonedas en la plataforma de Coinbase disminuyó un 24% desde aproximadamente $193 mil millones en el Q1 hasta $146,4 mil millones. Sin embargo, en un mercado reducido, Coinbase obtuvo una cuota mayor. La participación de mercado en el volumen global de criptomonedas aumentó del 9,1% en el Q1 al 10,3%, alcanzando un récord histórico y marcando el tercer trimestre consecutivo de crecimiento.
Los datos de toda la industria también fueron decepcionantes. El volumen total del mercado de criptomonedas disminuyó un 15% respecto al mes anterior, el volumen spot cayó un 25% y la volatilidad de los activos criptográficos se redujo un 14%. La baja volatilidad comprimió directamente la actividad comercial.
Coinbase no es la única plataforma afectada. Robinhood informó en sus resultados del miércoles que sus ingresos por comercio de criptomonedas cayeron un 38% interanual hasta los 100 millones de dólares, desde los 160 millones de dólares del mismo período del año anterior.
Servicio de suscripción: Debía ser un «estabilizador», pero no cumplió con las expectativas
Coinbase ha estado contando durante los últimos años la historia de que busca compensar la volatilidad cíclica de los ingresos por operaciones mediante ingresos por suscripciones y servicios (incluyendo intereses de USDC, staking, custodia, membresía Coinbase One y servicios institucionales).
Ingresos por suscripciones y servicios del Q2: 555 millones de dólares, una disminución del 15,4% interanual, por debajo de la expectativa de los analistas de 601 millones de dólares. Los ingresos de las stablecoins fueron de 292 millones de dólares, por debajo de la expectativa de 339 millones de dólares. Los ingresos por intereses y gastos financieros alcanzaron 66,13 millones de dólares, superando la expectativa de 58,95 millones de dólares.
La proporción de ingresos por suscripción y servicios respecto a los ingresos netos alcanzó el 48%, un récord histórico; sin embargo, este aumento se debe en parte a una caída más rápida de los ingresos por operaciones, no a un crecimiento más rápido de los ingresos por suscripción.
La administración destacó en el informe financiero que los ingresos de operaciones no BTC al contado representaron el 88% de los ingresos netos, casi duplicándose en comparación con el Q2 de 2020. Al mismo tiempo, el promedio de tenencia de USDC en los productos de Coinbase alcanzó un récord histórico de 20 mil millones de dólares, un aumento del 44% interanual. Estos son signos de mejoras estructurales, pero en un contexto en el que los ingresos trimestrales disminuyeron un 19% interanual, estas mejoras no fueron suficientes para satisfacer a los inversores.
Los mercados predictivos se convierten en el único punto de crecimiento, con ingresos anualizados superiores a los 100 millones de dólares
El mercado predictivo fue la única historia de crecimiento en el Q2. El número de contratos y los ingresos aumentaron un 106% respecto al trimestre anterior, superando los 100 millones de dólares anualizados. Los contratos deportivos siguen siendo la categoría más grande; los nuevos contratos de opciones binarias cripto, lanzados al final del trimestre, triplicaron el número de traders activos diarios y cuadruplicaron los ingresos diarios (en comparación con el promedio de mayo).
Este negocio aún es pequeño y queda un largo camino por recorrer para cambiar la estructura general de ingresos de Coinbase, pero su tasa de crecimiento es notable. En un trimestre en el que tanto los ingresos por transacciones como los ingresos por suscripción se debilitaron, la existencia del mercado de predicciones demuestra al menos que Coinbase cuenta con nuevos recursos en su matriz de productos.
Otro número notable: más del 97% de las transacciones de agentes de IA en cadena durante el Q2 utilizaron el protocolo x402 de Coinbase. Se trata de una línea de negocio muy temprana, pero sugiere el papel que Coinbase podría desempeñar en la infraestructura de pagos para agentes de IA.
Tres trimestres consecutivos con pérdidas según GAAP, pero el EBITDA ajustado sigue siendo positivo
Pérdida neta de GAAP de $359,5 millones en el Q2, tercer trimestre consecutivo con pérdidas (pérdida de $666,7 millones en el Q4 2025 y pérdida de $394,1 millones en el Q1 2026). El precio de las acciones ha caído aproximadamente un 25%-30% desde principios del año.
El EBITDA ajustado fue de 207,8 millones de dólares, una caída respecto a los 303,3 millones de dólares del Q1, pero marca el decimocuarto trimestre consecutivo en que Coinbase mantiene un EBITDA ajustado positivo. En cuanto al control de gastos, todas las principales líneas de gasto estuvieron por debajo del promedio de las previsiones.
La contradicción entre estos dos conjuntos de datos es clave para comprender la situación actual de Coinbase: según los criterios no GAAP, la empresa no está consumiendo efectivo y mantiene disciplina en el control de costos; pero según los criterios GAAP, ya se ha establecido una tendencia de pérdidas consecutivas durante tres trimestres, y si el mercado de criptomonedas no se recupera, el margen de mejora para el tercer trimestre será limitado.
Perspectiva del Q3: Señales de ingresos por operaciones débiles, rango de ingresos por suscripción amplio
En cuanto a las perspectivas del Q3, Coinbase espera ingresos por suscripciones y servicios de entre 500 y 580 millones de dólares (un rango amplio que refleja la incertidumbre), con ingresos por operaciones de aproximadamente 130 millones de dólares al 26 de julio. La administración advierte específicamente a los inversores que "no extrapolen linealmente" estos datos iniciales.
Si BTC mantiene su rango de precios actual cerca de los 65,000 dólares en el T3 y la volatilidad no aumenta, la presión sobre los ingresos por operaciones persistirá. La administración enfatizó en varias ocasiones durante la llamada que «el entorno macroeconómico ejerce una presión significativa sobre los resultados», pero también señaló que Coinbase continúa ganando cuota de mercado durante los períodos de caída del mercado, lo que demuestra que su posición competitiva no se ha debilitado por la debilidad del mercado.
Para los inversores del sector cripto, el mensaje central de este informe financiero es directo: la transmisión del bajo desempeño del mercado cripto a los ingresos de las plataformas de intercambio ya no tiene amortiguadores. Incluso Coinbase, la plataforma que más ha avanzado en la diversificación, no pudo evitar una caída en sus ingresos durante un trimestre en el que BTC cayó un 14% y ETH un 25%. Los modelos de suscripción pueden reducir la volatilidad, pero no eliminan la dirección.