Coinbase (COIN) reporta resultados del segundo trimestre el jueves después del cierre, pero los analistas que cubren la empresa coinciden en gran medida en que los números principales podrían importar menos que la perspectiva de la administración para el segundo semestre del año y el entorno regulatorio en evolución.
La opinión general es que el segundo trimestre fue otro trimestre difícil para el trading de criptomonedas. Los volúmenes de trading de spot disminuyeron en toda la industria mientras los inversores mantuvieron una actitud cautelosa; bitcoin BTC$63,903.52 y ether (ETH) operaron en promedio por debajo de los niveles del trimestre anterior, y la participación minorista se mantuvo contenida. Los mercados de criptomonedas permanecieron bajo presión durante la mayor parte del segundo trimestre, con bitcoin perdiendo aproximadamente el 14% durante el período, mientras que ether cayó alrededor del 25%. Aunque junio mostró cierta mejora, la mayoría de los analistas dicen que no fue suficiente para compensar la debilidad de abril y mayo.
Donde difieren los analistas es en cuánto afectará esa desaceleración los resultados de Coinbase y qué tan rápido los nuevos negocios pueden reducir la dependencia de la empresa de las comisiones de trading.
Barclays, Benchmark, Clear Street y Compass Point redujeron todas las estimaciones antes de los resultados, citando una menor actividad de trading de spot.
El analista de Barclays Benjamin Budish estima que Coinbase procesó aproximadamente $152 mil millones de volumen de trading durante el trimestre, significativamente por debajo de la expectativa del mercado de unos $178 mil millones. Espera que el EBITDA ajustado se sitúe aproximadamente un 3% por debajo del consenso, debido a recompensas más débiles en la cadena de bloques e ingresos más bajos por trading institucional.
Owen Lau de Clear Street también redujo las estimaciones, proyectando un volumen de trading de aproximadamente $160 mil millones y $301 millones en EBITDA ajustado tras una actividad minorista más débil de lo esperado.
Mark Palmer de Benchmark redujo similarmente su pronóstico de EBITDA a $377 millones, mientras que Compass Point espera que los ingresos ligeramente no alcancen el consenso, pero cree que el EBITDA estará aproximadamente en línea con las expectativas.
Coinbase sigue subiendo y bajando con la actividad de intercambio de criptomonedas, una dependencia que se ha vuelto más evidente durante el último año. La empresa ha invertido mucho para diversificar sus ingresos mediante stablecoins, derivados, pagos, tokenización y su cadena de bloques Base. Esos negocios continúan creciendo, pero siguen siendo relativamente pequeños en comparación con los ingresos por transacciones.
Un área donde los analistas son más constructivos es el ingreso por suscripciones y servicios.
Este segmento incluye ingresos por intereses de USDC, recompensas por staking, tarifas de custodia, suscripciones a Coinbase One y servicios institucionales. Debido a que estos negocios están menos vinculados al volumen de trading diario, los analistas esperan que proporcionen un colchón contra los ingresos por transacciones más débiles.
Benchmark espera que los ingresos por suscripciones y servicios "proporcionen estabilidad", mientras que Barclays proyecta ingresos cerca del extremo inferior de la guía de Coinbase, reflejando precios de cripto más bajos y un crecimiento solo modesto en los saldos de USDC. Compass Point es algo más cauteloso, argumentando que este segmento podría quedar por debajo del punto medio de la guía de la administración debido a precios de cripto más débiles y un crecimiento más lento de las stablecoins.
Aunque los resultados del segundo trimestre pueden parecer débiles, los analistas seguirán de cerca los comentarios de la administración sobre los productos más recientes.
Los mercados de predicción han surgido como uno de los negocios de más rápido crecimiento de Coinbase tras el aumento de la actividad alrededor de eventos deportivos. Barclays cree que esta categoría se está convirtiendo en un contribuyente significativo, mientras que Clear Street ve los mercados de predicción como uno de varios impulsores de crecimiento a largo plazo.
No todos están de acuerdo sobre la economía. Compass Point argumenta que los inversores podrían sobrestimar la rentabilidad porque Coinbase registra ingresos brutos mientras comparte la economía con Kalshi, lo que hace que la contribución neta sea menor de lo que sugieren las cifras principales.
Los derivados son otra área de interés. El negocio internacional de futuros perpetuos de Coinbase y su adquisición de Deribit brindan a la empresa exposición a un mercado global mucho más grande que el trading de spot por sí solo. Los analistas generalmente ven los derivados como una oportunidad a largo plazo, aunque la mayoría dice que contribuyeron poco para compensar los volúmenes de spot más débiles durante el Q2.
Quizás el mayor debate no sea sobre el trimestre en sí, sino sobre Washington.
La Clarity Act, que establecería un marco regulatorio para los activos digitales en Estados Unidos, sigue siendo un foco principal para los inversores.
Benchmark cree que los recientes avances en las disposiciones éticas han mejorado significativamente las probabilidades de aprobación en el Senado, convirtiendo a la legislación en uno de los catalizadores potenciales más importantes para la acción de Coinbase. Por otro lado, Barclays es más cauteloso, advirtiendo que el calendario legislativo sigue siendo ajustado y que las prioridades competidoras aún podrían retrasar el proyecto de ley.
Compass Point es el más escéptico, argumentando que el calendario del Senado deja poco margen antes del receso de agosto y advirtiendo que la valoración de Coinbase podría verse presionada si la legislación se estanca.
Los números de ganancias en sí mismos podrían ser finalmente retrospectivos.
Los inversores probablemente se centrarán en las orientaciones de la administración para el T3, actualizaciones sobre despidos y reducciones de gastos, el progreso en derivados y mercados de predicción, y si Coinbase está comenzando a depender menos del ciclo de negociación de cripto.
Esa transición sigue siendo el debate central de inversión. Los alcistas argumentan que Coinbase está construyendo constantemente múltiples fuentes de ingresos recurrentes que pueden suavizar las ganancias con el tiempo. Los bajistas responden que, a pesar de esos esfuerzos, el negocio aún depende en gran medida de la actividad minorista de cripto y se espera que el Q2 refuerce esa realidad.
COIN compartió negociado alrededor de un 1.7% más bajo a $165 al momento de escribir este miércoles.