Punto clave
Coinbase comenzó a ofrecer futuros de estilo perpetuo en su exchange de derivados regulado por la CFTC, comenzando con contratos de nano bitcoin y ethereum. Coinbase coloca los futuros perpetuos en más del 90% del volumen de derivados en algunas mediciones, mientras que los derivados representan aproximadamente el 80% de todo el comercio de cripto. La CFTC aprobó el BTCPERP de KalshiEX el 29 de mayo y emitió una declaración de política invitando a otros exchanges a ofrecer contratos similares. La CFTC otorgó el 12 de junio una ruta condicional a los mercados de contratos designados para eliminar las fechas de vencimiento de los futuros cripto de estilo perpetuo existentes. CME demandó a la CFTC y al presidente Michael Selig el 18 de junio para anular la orden de Kalshi y la declaración de política en un caso en el que aún no se ha emitido una sentencia.
Por qué es importante: El acceso perpetuo regulado podría desplazar el apalancamiento, el financiamiento y la descubrimiento de precios hacia plataformas estadounidenses si el marco legal se mantiene.
Sentimiento del mercado
Neutral, regulador, volátil.
Motivo: La demanda de CME pide a un juez que anule la orden y la declaración de política de Kalshi, lo que mantiene incierto el acceso perpetuo regulado en EE. UU.
Casos similares anteriores
En 2017, CME se auto-certificó para lanzar futuros de bitcoin el 18 de diciembre, y el Banco de la Reserva Federal de San Francisco posteriormente afirmó que el lanzamiento de los futuros de CME coincidió con el pico del precio del bitcoin y contribuyó a una reversión en la dinámica de precios. (San Francisco Fed) La diferencia es que los productos estadounidenses actuales utilizan financiación de tipo perpetuo y liquidaciones automáticas, mientras que el producto de CME de 2017 era un contrato de futuros con fecha de vencimiento.
Efecto Ripple
El canal principal de transmisión son las tasas de financiación, ya que la financiación puede atraer la actividad en spot, ETF y futuros fechados hacia posiciones perpetuas apalancadas. Si las tasas de financiación en EE.UU. se divergen de las tasas de financiación en el extranjero, los operadores pueden interpretar esa brecha como una señal de liquidez fragmentada y diferente demanda de apalancamiento. Si los mecanismos de liquidación generan órdenes forzadas durante la volatilidad, los precios spot pueden volverse más sensibles a la presión sobre el margen.
Oportunidades y riesgos
Oportunidades: Si la corte mantiene la orden y la declaración de política de Kalshi, la liquidez perpetua regulada podría convertirse en una señal de acceso más fuerte. Monitorear el financiamiento antes de agregar exposición apalancada reduce el riesgo de pagar costos de financiamiento persistentes.
Riesgos: Si la corte anula la orden o cambia la vía de la CFTC, reducir la dependencia de la liquidez permanente local puede limitar el riesgo de ejecución. Si los huecos de financiación se amplían entre las plataformas, tamaños de posición más pequeños pueden reducir el riesgo de liquidación.