Si deseas lanzar un ETF de criptomonedas al contado en EE. UU., es muy probable que termines contactando a Coinbase. El exchange actúa como custodio de 9 de los 11 ETFs de bitcoin al contado y de 8 de los 9 ETFs de ethereum al contado, un nivel de dominio de mercado que Bitwise ha destacado como una característica definitoria del panorama actual de los ETFs.
Eso equivale a aproximadamente el 80-84% de todos los activos de ETF de bitcoin bajo la supervisión de Coinbase. Estamos hablando de aproximadamente $74 mil millones de un total de $91,7 mil millones en activos de ETF de bitcoin bajo administración.
Cómo Coinbase se convirtió en la caja fuerte predeterminada del cripto
Coinbase ha custodiado activos cripto para instituciones durante más de 12 años. Cuando la SEC finalmente aprobó los ETF de bitcoin al contado en enero de 2024, los emisores necesitaban un custodio al que pudieran señalar con seriedad: uno con relaciones regulatorias, marcos de seguro e infraestructura de almacenamiento en frío probada en batalla. Coinbase fue la elección obvia para la mayoría de ellos.
IBIT de BlackRock, el ETF de bitcoin al contado más grande por activos, canaliza sus depósitos de BTC y ETH a través de Coinbase Prime. El gestor de activos más grande del mundo, con más de $10 billones en AUM total en todos sus productos, eligió al mismo custodio que casi todos los demás emisores del sector.
La pregunta sobre la diversificación
No todos los emisores dependen completamente de Coinbase. El FBTC de Fidelity utiliza Fidelity Digital Assets como custodio, lo cual tiene sentido dado que Fidelity ha estado construyendo silenciosamente su propia infraestructura de cripto desde 2018. El HODL de VanEck ha contratado a Gemini junto con Coinbase. El IBIT de BlackRock también ha incorporado a Anchorage Digital.
La gran mayoría de los activos de los ETF aún fluyen a través de un solo proveedor. Si Coinbase experimentara un problema operativo significativo, el impacto no se limitaría a un solo ETF. Podría afectar potencialmente 9 de los 11 ETF de bitcoin simultáneamente. Comprar múltiples ETF de bitcoin de diferentes emisores no diversificaría realmente su exposición de custodia en la mayoría de los casos.
El panorama competitivo para la custodia de criptomonedas se está ampliando lentamente. Anchorage Digital posee una carta bancaria federal. Fidelity Digital Assets cuenta con el respaldo de una de las mayores firmas de servicios financieros del planeta. Sin embargo, obtener mandatos de custodia para ETFs requiere años de historial operativo, y la mayoría de los competidores aún están construyendo ese historial.
Para Coinbase, el dominio genera ingresos sustanciales y consolida la posición de la empresa como infraestructura crítica para el mercado de criptomonedas de EE. UU. Coinbase Custody probablemente cobra puntos básicos sobre los activos bajo custodia, y con más de $74 mil millones, incluso una tasa de tarifa modesta genera ingresos significativos. Por otro lado, ser el punto único de fallo para la mayor parte del mercado de ETF de criptomonedas al contado de EE. UU. invita a una supervisión regulatoria. Agregar “custodio de criptomonedas sistemáticamente importante” a su perfil regulatorio podría acelerar las conversaciones sobre requisitos de supervisión mejorada, reservas de capital o incluso su designación como utilidad de mercado financiero sistemáticamente importante.