Los cuatro principales proveedores de nube sumaron ingresos de 103.800 millones de dólares en el segundo trimestre, un aumento del 50% interanual, acelerándose respecto al 41% del trimestre anterior. Azure de Microsoft creció un 43% (39% en el trimestre anterior), AWS de Amazon un 37% (28% en el trimestre anterior), Google Cloud un 82% (63% en el trimestre anterior) y OCI de Oracle un 92% (81% en el trimestre anterior). En un informe del 31 de julio, Citi Research señaló que la eficiencia de monetización de la infraestructura de IA está mejorando, con un crecimiento de ingresos que supera el ritmo del gasto en capital. La conclusión principal de Citi es que la inversión en IA de los proveedores de nube ha superado la fase de gasto puro, y los gastos en capital están siendo absorbidos por los ingresos.
Los gastos de capital también están aumentando simultáneamente. Los cuatro grandes proveedores de nube aumentaron su capex trimestral en aproximadamente 20 mil millones de dólares, y Microsoft, Amazon y Google juntos ya superan los 100 mil millones de dólares. Citigroup mantiene la calificación de "comprar" para Microsoft, Amazon, Google y Oracle, con precios objetivos de 600 dólares, 350 dólares, 447 dólares y 330 dólares, respectivamente.
Los ingresos en la nube se aceleran completamente, liderados por Google Cloud y AWS
En el segundo trimestre, los ingresos combinados de los cuatro principales proveedores de nube alcanzaron 103.800 millones de dólares, un aumento del 50% interanual, con un incremento de ingresos de 35.000 millones de dólares. AWS contribuyó con aproximadamente 11.400 millones de dólares, Google Cloud con aproximadamente 11.100 millones de dólares, Microsoft Azure con aproximadamente 9.300 millones de dólares y OCI con aproximadamente 3.200 millones de dólares.
AWS tiene el 41% de cuota de mercado y sigue siendo el líder. Google Cloud aumentó de 22,6% a 24%, siendo la que creció más rápido. Azure se mantuvo estable en el 30%, y OCI subió al 5,6%. Los ingresos anualizados del negocio de IA de AWS aumentaron de 15.000 millones de dólares en el primer trimestre a 25.000 millones de dólares, y su negocio de chips también alcanzó ingresos anualizados de 25.000 millones de dólares. Los gastos de los clientes de Bedrock superaron la suma de todos los trimestres anteriores. AWS también firmó un contrato de 100.000 millones de dólares para cálculos en un laboratorio de IA.
El crecimiento de Google Cloud aumentó del 63% al 82%, con contribución de las ventas de TPU, pero también se está mejorando la tasa de crecimiento del núcleo de GCP. Google reveló que casi el 90% de las empresas F100 utilizan Gemini Enterprise, con un aumento del 37,5% en el uso de tokens respecto al trimestre anterior, hasta 22 mil millones por minuto. El gasto real de los clientes supera en más del 50% las promesas iniciales, por encima del 45% del trimestre anterior.
La tasa de crecimiento de Azure aumentó del 39% al 43%, principalmente debido a la mejora en la eficiencia de la capacidad de cómputo, y no a la expansión de la capacidad productiva. Microsoft añadió 1 GW de capacidad de cómputo durante el trimestre, mejorando la eficiencia de producción por unidad mediante optimizaciones en el software y la infraestructura. Las reservas comerciales de Azure crecieron un 11%, y un 18% al excluir los contratos relacionados con OpenAI.
OCI aumentó de 81% a 92%, con una cuota de solo 5.6%, pero lidera el crecimiento. La estrategia de nube distribuida de Oracle está asumiendo la carga creciente de trabajo de IA.
Los gastos de capital aumentan simultáneamente, pero el apalancamiento operativo contrarresta la presión
AWS gastó aproximadamente 40 mil millones de dólares en capex en el segundo trimestre, un aumento del 83% interanual, representando el 74% del capex total de Amazon. Azure gastó aproximadamente 38,3 mil millones de dólares, y Google Cloud aproximadamente 22 mil millones de dólares, con un aumento del 100% interanual. El capex combinado de las tres empresas en un solo trimestre ya supera los 100 mil millones de dólares, y el total de las cuatro aumentó aproximadamente 20 mil millones de dólares en comparación con el trimestre anterior.
La tasa de beneficio operativo no se ha deteriorado. La tasa de beneficio de AWS fue del 39,4 %, y del 38,1 % tras excluir los ingresos extraordinarios de derivados, superando las expectativas de Citigroup del 33,5 % y también superando el 37,7 % del trimestre anterior. La tasa de beneficio de Google Cloud fue del 35,6 %, un aumento de 15 puntos porcentuales interanual y una mejora de 270 puntos básicos respecto al trimestre anterior. La margen bruta de la nube de Microsoft fue del 65 %, un punto porcentual por encima de la guía. El apalancamiento operativo está contrarrestando la presión sobre las margenes brutas derivada de la depreciación y la expansión.
Citibank cree que esta tendencia puede continuar. El crecimiento de los ingresos (50 %) ha superado el crecimiento del capex, los ingresos adicionales están aumentando y los efectos de escala se están liberando. La eficiencia de monetización de la infraestructura de IA es más rápida de lo esperado por el mercado. Los ingresos anualizados de IA de AWS aumentaron de 15 mil millones a 25 mil millones en solo tres meses, y el uso de tokens de Google creció un 37,5 % trimestralmente; estos no son eventos únicos, sino señales de que la tendencia se está acelerando.
Verificación de la acumulación de órdenes: demanda a largo plazo de IA
El backlog de AWS aumentó un 154% hasta 496 mil millones de dólares, con un incremento trimestral de 132 mil millones de dólares. El backlog de Google Cloud se acerca a 514 mil millones de dólares, un aumento de 408 mil millones de dólares respecto al año anterior. La obligación pendiente de cumplimiento comercial de Microsoft creció un 25%. Citi considera que el rápido crecimiento de los pedidos confirma la sostenibilidad de la demanda de IA; estos no son contratos únicos, sino compromisos a largo plazo, lo que implica una mayor visibilidad de ingresos para los próximos trimestres.
Citigroup establece los precios objetivos y la lógica de valoración para las cuatro empresas siguientes: Microsoft a 600 dólares, lo que representa aproximadamente 26 veces las ganancias por acción para el año fiscal 2028, con el impulso principal siendo la aceleración de Azure y la monetización de Copilot; Citigroup considera a Microsoft el proveedor de nube con la estrategia más completa en IA. Amazon a 350 dólares, lo que representa aproximadamente 31,5 veces las ganancias por acción esperadas para 2027, con ingresos anualizados de IA en AWS de 25.000 millones de dólares respaldando la valoración, y la mejora de la rentabilidad del negocio minorista aportando valor adicional. Google a 447 dólares, lo que representa aproximadamente 28 veces las ganancias por acción para 2027, con la reaceleración del crecimiento en la nube como base de la prima, y la innovación en IA en el negocio de búsqueda aumentando la fidelización de los usuarios. Oracle a 330 dólares, lo que representa aproximadamente 20 veces las ganancias por acción para el año fiscal 2030, con el backlog de OCI proporcionando visibilidad de ingresos; Citigroup considera que Oracle está emergiendo como una nueva plataforma para cargas de trabajo de IA.
Los gastos de capital de los proveedores de nube están aumentando, así como sus ingresos y pedidos. Citigroup considera que el modelo de monetización de la IA se está validando trimestre tras trimestre: la tasa de crecimiento de los ingresos ya supera la del gasto en capital, lo que demuestra que la inversión no ha sido en vano. Los ingresos anualizados de AWS en IA se duplicaron casi en tres meses, mientras que el uso de tokens de Google sigue acelerándose, y los márgenes operativos de los proveedores de nube aumentan en lugar de disminuir. La preocupación previa del mercado de que “unos gastos de capital demasiado altos podrían aplastar las ganancias” está siendo refutada por los datos.
Disclaimer
Este artículo es una recopilación e interpretación de la investigación de terceros realizada por潮向研究 (Chaoxiang Research) sobre un informe de investigación de un broker externo (Citigroup Research, 31 de julio de 2026), combinada con información pública del mercado. Las calificaciones, precios objetivos, proyecciones de ganancias y juicios relacionados citados en este documento son opiniones de los analistas de dicho broker y representan únicamente la postura de su institución respectiva, no reflejan la opinión de潮向研究 ni constituyen ninguna recomendación de inversión.
El mercado tiene riesgos; las decisiones deben ser independientes. Este artículo no debe utilizarse como base para comprar o vender ningún valor.
Escrito por: Rita