Los resultados del Q1 de Circle fueron estables pero carecieron de impulso; los ingresos por intereses de reservas tradicionales sufrieron por los recortes de tasas, pero la introducción del ecosistema Arc brindó a la empresa una nueva narrativa de valoración y elasticidad en los resultados.
Autor del artículo y fuente: sosovalue
Circle publicará sus resultados del primer trimestre de 2026 el 11 de mayo. En general, estos resultados no están mal, pero tampoco son destacables.
Q1 Circle ingresos totales de 694 millones de dólares, un aumento del 20% interanual, por debajo de la expectativa consenso del mercado de 720 millones de dólares; EBITDA ajustado de 151 millones de dólares, un aumento del 24% interanual, pero una caída del 10% respecto al trimestre anterior; utilidad neta según GAAP de 55 millones de dólares, una disminución del 15% interanual y del 59% respecto al trimestre anterior; EPS de 0,21 dólares, por encima de la expectativa consenso de 0,17 dólares, pero por debajo de algunas expectativas optimistas de 0,25 dólares.
Si se evalúa únicamente el desempeño del trimestre actual, el mercado difícilmente otorgará una evaluación muy alta. Los ingresos estuvieron por debajo de las expectativas, la utilidad neta disminuyó significativamente en comparación con el trimestre anterior, y los ingresos por intereses de reservas también comenzaron a verse presionados por la caída de las tasas de interés y el aumento de los costos. En otras palabras, el núcleo de negocio de Circle sigue creciendo, pero la elasticidad de las ganancias ya ha comenzado a verse presionada.
Este informe financiero incluye una nueva variable: el ecosistema Arc. El token ARC completó una preventa institucional de 222 millones de dólares, con una FDV de 3.000 millones de dólares, y entre los inversores se encuentran a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo e Intercontinental Exchange. Este incremento no se había reflejado adecuadamente en las expectativas del mercado, lo que otorga a Circle una nueva narrativa de valoración.
En general, aunque existen vientos macroeconómicos a corto plazo, la historia a largo plazo de Circle sigue siendo muy atractiva. El modelo de negocio de las stablecoins tiene ventajas competitivas y la demanda de uso de USDC sigue creciendo. CPN, Managed Payments, AI Agent y la red de pagos están en desarrollo, mientras que el ecosistema Arc añade un nuevo factor de valoración para Circle. Además, la expectativa del mercado de que la ley Clarity sea aprobada pronto también impulsa el precio de las acciones.
I. El negocio de reservas sigue creciendo, pero ya se ha manifestado la presión sobre los beneficios debido a los recortes de tasas de interés.
La fuente de ingresos más importante actualmente de Circle sigue siendo el interés de las reservas de USDC.
Q1 Los ingresos por intereses de reservas fueron de 653 millones de dólares, un 17 % más que el año anterior, pero por debajo de la expectativa unánime del mercado de 680 millones de dólares. El volumen circulante de USDC alcanzó los 77.000 millones de dólares, un 28 % más que el año anterior, con un ligero aumento respecto a los 75.300 millones de dólares en Q4 de 2025; el volumen de transacciones en cadena aumentó un 263 % interanual, lo que indica que la demanda de uso de USDC sigue siendo sólida.
El problema es que el crecimiento de la oferta de USDC aún no es suficiente para compensar completamente la presión a la baja en la rentabilidad unitaria.
La tasa de retorno de la reserva Q1 disminuyó al 3,5 %, una caída de 30 puntos básicos respecto al período anterior, equivalente a la disminución de la tasa de interés de los reembolsos overnight garantizados. Con la caída de las tasas, el ingreso generado por cada dólar de reserva disminuye. Circle necesita un crecimiento más rápido en la circulación de USDC para mantener el impulso del crecimiento de los ingresos por intereses de la reserva.
Esta también es la principal preocupación del mercado sobre Circle: aún depende en gran medida del modelo de ingresos de “flujo circulante de USDC × rendimiento de reservas”. El modelo de negocio de las stablecoins sigue siendo excelente, pero si la estructura de ingresos permanece a largo plazo en los intereses de las reservas, la valoración será limitada por los ciclos de tasas de interés.
Dos: El ecosistema Arc es la variable más nueva en este informe financiero
La variable más importante añadida en este informe financiero es el ecosistema Arc.
Arc es la red financiera de stablecoins lanzada por Circle, cuyo objetivo principal es integrar aún más el USDC en pagos, liquidaciones transfronterizas, flujo de fondos institucionales y aplicaciones financieras en cadena, actualmente en prueba en la red de prueba.
Recientemente, Circle completó la preventa institucional de ARC Token, recaudando 222 millones de dólares, con una FDV de 3.000 millones de dólares; entre los inversores se encuentran instituciones de primer nivel como a16z, BlackRock, ARK Invest, Apollo e Intercontinental Exchange.
Según el whitepaper, la oferta inicial de ARC es de 10 mil millones de tokens, de los cuales el 60% corresponde al ecosistema, el 25% a Circle y el 15% se reserva como reserva a largo plazo. El gas de la red Arc es USDC, y los principales usos del token ARC incluyen staking para recibir distribución de tarifas del protocolo, tarifas con descuento y gobernanza, entre otros.
Según la comunicación de la reunión de presentación de resultados de la empresa, el Arc Token podría afectar futuramente el estado de resultados de Circle de tres maneras:
En primer lugar, Circle mantendrá el ARC Token en su balance con costo cero. Los ingresos de la venta posterior de los tokens se convertirán en ganancias puras, mejorando así el EBITDA.
En segundo lugar, Circle puede obtener recompensas de red mediante la ejecución de nodos validadores, entre otros métodos.
Tercero, para promover la red Arc, Circle otorgará incentivos en forma de subvenciones a desarrolladores o socios, lo cual se reflejará en otros ingresos y otros costos.
Se puede ver que el 25% de los ARC Token tienen el potencial de convertirse en uno de los nuevos motores de beneficios de Circle. Las orientaciones actuales del primer trimestre no incluyen la preventa de ARC Token, el plan de incentivos de Arc ni el impacto futuro de los ingresos de Arc, pero existe margen para ajustarlas al alza cuando se actualicen las orientaciones en el próximo trimestre. Más precisamente, Arc ya ha aportado nueva elasticidad en los resultados, pero la administración aún no lo ha incorporado formalmente a sus previsiones anuales.
Por lo tanto, lo que realmente importará en el mercado posteriormente es si Circle ajustará hacia arriba sus previsiones anuales debido a los ingresos, reconocimiento de gastos o avances ecológicos relacionados con Arc en el Q2 o en trimestres posteriores.
Tres: Otros ingresos crecieron más de lo esperado; aunque aún son pequeños en volumen, tienen un gran potencial de pago.
Circle Q1 otros ingresos fueron de 41,63 millones de dólares, un aumento del 101% interanual y del 12,5% respecto al trimestre anterior, superando la expectativa consensuada del mercado de 37,40 millones de dólares.
Esta es una señal relativamente positiva para este trimestre, que indica que Circle está avanzando en la comercialización de sus servicios de pago, redes y nuevos escenarios de liquidación.
De ellos, el volumen anualizado de transacciones de CPN (Circle Payments Network) alcanzó 8.300 millones de dólares, un aumento del 75% respecto al último informe financiero. Managed Payments, lanzado en abril, permite que bancos e instituciones de pago accedan a pagos en stablecoins sin poseer activos digitales directamente.
Esta parte del negocio representa la dirección de la transformación de la estructura de ingresos de Circle: de los intereses únicos sobre reservas, hacia una expansión gradual hacia la red de stablecoins, la infraestructura de pagos y los servicios de liquidación en cadena.
Otros ingresos tienen un margen bruto alto y un crecimiento rápido, pero su volumen trimestral es de solo unos 40 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 6% de los ingresos totales. Es un punto destacado de crecimiento, pero aún no es suficiente para cambiar la estructura de ingresos actual de Circle, que depende en gran medida de los intereses sobre reservas.
Cuatro: La red de pagos con AI Agent continúa implementándose, completando la historia de la IA
Además de Arc, Circle también continúa fortaleciendo la historia de la IA y el Comercio Agente.
El 11 de mayo, Circle anunció el lanzamiento de Circle Agent Stack, cuyos primeros productos incluyen Circle CLI y billeteras de agentes, con el objetivo de satisfacer las necesidades de pago y liquidación de los Agentes de IA.
Las stablecoins son naturalmente adecuadas como activos para pagos automáticos, liquidaciones automáticas y transacciones frecuentes de pequeño monto. Si los agentes de IA se convierten en una fuente importante de demanda para pagos en cadena en el futuro, USDC tiene la oportunidad de convertirse en uno de los activos subyacentes de liquidación.
Cinco: Se mantiene la guía anual sin cambios para el Q1, a la espera de más validación en el Q2
Circle mantiene sin cambios las orientaciones anuales de KPI para este trimestre: se espera que otros ingresos sean de 150 a 170 millones de dólares; el objetivo de crecimiento compuesto anual a largo plazo para el volumen circulante de USDC es del 40%; se espera que el RLDC Margin sea del 38% al 40%; se prevé que los gastos operativos ajustados sean de 570 a 585 millones de dólares.
Esta guía es moderada.
Dado que la preventa del Arc Token acaba de finalizar, es comprensible que la administración no haya aumentado inmediatamente las previsiones anuales. Sin embargo, esto significa que el Q2 se convertirá en una ventana de validación más importante. Si los ingresos relacionados con Arc, los incentivos, los ingresos de los validadores o los ingresos de la red se incluyen en el modelo anual, existe margen para aumentar las previsiones de otros ingresos de Circle; si los ingresos de CPN y otros continúan superando las expectativas, también fortalecerán la confianza del mercado en la transformación de la estructura de ingresos.
Resumen
El informe financiero de Circle Q1 no es fuerte en sí mismo.
Los ingresos fueron inferiores a lo esperado, la utilidad neta según GAAP disminuyó un 59% respecto al período anterior, los intereses sobre reservas fueron inferiores a lo previsto y el volumen circulante de USDC no superó los 80.000 millones de dólares que el mercado esperaba. Sin el nuevo factor de Arc, y dada la reciente preferencia por el riesgo en el mercado, estos resultados probablemente se habrían interpretado inicialmente como negativos.
Pero la historia a largo plazo de Circle sigue siendo muy atractiva. El modelo de negocio de las stablecoins tiene ventajas, y la demanda de uso de USDC sigue creciendo. CPN, Managed Payments, AI Agent y la red de pagos están avanzando, y el ecosistema Arc añade un nuevo factor de valoración para Circle. Además, la expectativa del mercado de que la Ley Clarity se apruebe pronto también impulsa el precio de las acciones.
El estado más preciso actual de Circle es: el negocio antiguo sigue generando ganancias, pero la caída de las tasas está reduciendo la elasticidad de las utilidades; el nuevo negocio avanza constantemente, pero aún no ha generado ingresos principales; Arc es una variable nueva, pero se debe observar si entra en las orientaciones y en el estado de resultados en el Q2.
Lo que realmente verá el mercado a continuación es si Circle puede convertir Arc, CPN, AI Agent y la red de pagos en mayores ingresos alternativos, mejores márgenes de beneficio y una estructura de ingresos menos dependiente de los intereses de las reservas. Si lo logra, la lógica de valoración de Circle evolucionará de “una empresa de stablecoins que gana dinero con los intereses de las reservas” a “una red global de pagos en stablecoins y finanzas en cadena”.