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Autor: Azuma (@azuma_eth)
El 11 de mayo, antes de la apertura del mercado estadounidense, el emisor de stablecoins Circle anunció oficialmente sus resultados del primer trimestre de 2026.
Los datos financieros muestran que los ingresos totales y los ingresos por reservas de Circle en el primer trimestre fueron de 694 millones de dólares, ligeramente por debajo de la expectativa del mercado de 715 millones de dólares; el EPS fue de 0,21 dólares, por encima de la expectativa del mercado de 0,18 dólares; el EBITDA ajustado fue de 151 millones de dólares, un aumento del 24% interanual; y la utilidad neta fue de 55 millones de dólares, una disminución del 15% interanual.
Impactado por el lanzamiento de los resultados financieros, CRCL experimentó una gran volatilidad previa a la apertura del mercado, con un aumento previo de cerca del 6% que se fue desgastando gradualmente en la oscilación. Al cierre de las 22:00, tras la apertura de CRCL en el mercado estadounidense, el precio cayó bruscamente, pero luego recuperó rápidamente terreno, ubicándose actualmente en 115.74 dólares, con un aumento del 2.52% en el día.
Interpretación de los datos clave
Según los estados financieros, los ingresos totales y los ingresos de reservas de Circle este trimestre fueron de 694 millones de dólares, lo que representa un aumento del 20% interanual, pero interrumpe la tendencia de crecimiento continuo de varios trimestres anteriores (579 millones de dólares ➡️ 658 millones de dólares ➡️ 740 millones de dólares ➡️ 770 millones de dólares ➡️ 694 millones de dólares), y no alcanzó las expectativas del mercado.
Circle atribuye la desaceleración del crecimiento de ingresos a la disminución de la tasa de retorno de reservas (Reserve Return Rate). El 10 de diciembre de 2025, la Reserva Federal redujo el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos hasta el 3,5%-3,75%, comprimiendo así la rentabilidad de los activos de reserva de Circle, principalmente en bonos del Tesoro de EE.UU.
Pero a pesar de los ingresos relativamente débiles, este informe financiero de Circle revela algunos datos parciales optimistas.
En primer lugar, los otros ingresos (Other Revenue) de Circle, excluyendo los ingresos de reservas (Reserve Income), alcanzaron un nuevo récord de 42 millones de dólares, mostrando una tendencia de crecimiento continuo durante varios trimestres consecutivos (21 millones de dólares ➡️ 24 millones de dólares ➡️ 29 millones de dólares ➡️ 37 millones de dólares ➡️ 42 millones de dólares).
Como mencionamos en nuestro artículo de esta tarde, “Informe financiero, legislación, Reserva Federal... Circle enfrenta tres grandes pruebas esta semana”, esto significa que las fuentes de ingresos de Circle se están diversificando más, y sus servicios de plataforma, herramientas API y productos de pago están generando ingresos comerciales sustanciales, reduciendo así su dependencia de los ingresos por intereses.
Otro dato relevante es el RLDC Margin, es decir, el margen después de restar los costos de distribución, que refleja el nivel de rentabilidad del negocio principal tras deducir los gastos de distribución, y que se considera ampliamente como el indicador de rentabilidad más importante de Circle. En este trimestre, el RLDC Margin de Circle alcanzó el 41%, registrando un crecimiento durante cuatro trimestres consecutivos (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), lo que indica que Circle está volviendo más eficiente en el control de sus costos de distribución.
Veamos nuevamente los gastos. Los costos de distribución y transacción (Distribution and Transaction Costs) siguen siendo el mayor gasto de Circle, alcanzando 405 millones de dólares este trimestre, un aumento del 17% interanual. Estos gastos están principalmente vinculados al contrato de distribución de USDC con Coinbase, que expirará en agosto de este año; cómo se renueve (especialmente si se ajusta la proporción de participación) afectará enormemente los futuros gastos y la situación de beneficios de Circle.
Excluyendo los costos de distribución, los gastos operativos totales aumentaron de 138 millones de dólares el año pasado a 242 millones de dólares, un incremento del 76% interanual. El principal aumento proviene de los gastos de compensación, que pasaron de 75,62 millones de dólares a 138 millones de dólares, casi duplicándose: Circle explicó que esto se debe principalmente al gasto en compensación con acciones tras la IPO y a los impuestos relacionados.
Impactado por el aumento de los gastos, el beneficio operativo de Circle en este trimestre disminuyó de 92,94 millones de dólares el mismo período del año anterior a 45 millones de dólares; el beneficio neto atribuible a los accionistas ordinarios bajó de 64,79 millones de dólares el mismo período del año anterior a 55,25 millones de dólares; el beneficio por acción (EPS) fue de 0,23 dólares y de 0,21 dólares tras la dilución.
Otros puntos destacados operativos
Además de los datos financieros clave, Circle también reveló varios hitos operativos en su informe del Q1.
La métrica más importante es que la oferta circulante de USDC al final del primer trimestre alcanzó 77 mil millones, un aumento del 28% interanual; sin embargo, el volumen de transacciones en cadena de USDC durante el primer trimestre alcanzó una asombrosa cifra de 21,5 billones de dólares estadounidenses, un aumento del 263% interanual. Los análisis de Visa Onchain Analytics también muestran que, durante el primer trimestre, USDC representó el 63% del volumen total de transacciones de stablecoins en toda la red.
El volumen de transacciones crece mucho más rápido que la oferta en circulación, lo que significa que cada USDC en la cadena se intercambia y utiliza con mucha más frecuencia: USDC no está estáticamente almacenado en billeteras, sino que se utiliza activa y frecuentemente en escenarios como pagos, DeFi y liquidación transfronteriza.
Otro punto clave es que Circle también reveló que su red de pagos Arc Network ha completado la preventa de tokens ARC por 222 millones de dólares, con una valoración de hasta 3.000 millones de dólares, entre los inversores se encuentran instituciones de renombre como a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered y SBI. El whitepaper del token ARC divulgado hoy indica que el 60% de los tokens se asignarán al ecosistema (venta de tokens, financiamiento a desarrolladores, crecimiento de la red); el 25% a Circle (desarrollo del protocolo, staking y gobernanza); y el 15% a reservas a largo plazo (flexibilidad estratégica y estabilidad económica).
Durante la posterior reunión de resultados por teléfono, al responder sobre cómo se contabilizarán los tokens ARK pertenecientes a Circle, Jeremy Allaire, cofundador y director ejecutivo de Circle, dijo: “Cuando se creen los tokens ARC, estos se registrarán en el balance general de Circle a su costo, que es cero. Posteriormente, una vez que Circle cumpla con las obligaciones bajo el acuerdo de preventa de tokens, reconoceremos el valor de estos tokens como ‘otros ingresos’, y dicho valor se reflejará directamente en RLDC y en el EBITDA ajustado.”
Esto también significa que, en algún trimestre futuro, los datos de ingresos del informe financiero de Circle se verán "particularmente buenos" debido a la inclusión del valor del token ARK.
Además, el volumen anual estimado de transacciones del Circle Payments Network (CPN), el servicio de pagos institucionales bajo la bandera de Circle (calculado a partir de los datos de 30 días hasta el 31 de marzo), también ha alcanzado los 8.300 millones de dólares; en abril, Circle lanzó el producto "Managed Payments" para ampliar su oferta de pagos, que permite a las instituciones financieras iniciar negocios de pagos en stablecoins sin necesidad de gestionar activos digitales por sí mismas.
Para hacer frente al futuro empresarial impulsado por agentes de IA, Circle también anunció el lanzamiento de Agent Stack, un conjunto de servicios e instrumentos de infraestructura diseñados para la economía de agentes de IA, con el objetivo de proporcionar capacidades financieras de alta velocidad y bajo costo a agentes de IA autónomos. Jeremy Allaire expresó su visión: “Con la preventa del token ARC, la acumulación de impulso de Arc Network y el lanzamiento de Agent Stack, estamos construyendo una infraestructura confiable para actividades económicas nativas de IA y un sistema financiero en internet más programable.”
El nuevo tablero de Circle
En el contexto macroeconómico en que disminuye el atractivo de los altos rendimientos por intereses (después de que Wosh asuma la Reserva Federal, impulsará la estrategia de "bajar tasas + reducir el balance"), Circle claramente no desea estar completamente sujeta a las políticas de tasas de interés de la Reserva Federal, y su enfoque estratégico ha pasado silenciosamente a la diversificación hacia ingresos no generados por intereses.
Según los detalles revelados en este informe trimestral, tras lanzar servicios como CPN, Managed Payments, Agent Stack y Arc Network, el objetivo de Circle ya no es solo ser un "emisor de stablecoins", sino intentar convertir a USDC en la red subyacente de dólares en la era de internet. Bajo esta nueva visión, los servicios de Circle ya no se limitan a intercambios o usuarios nativos de criptomonedas, sino que se extienden integralmente hacia pagos transfronterizos, liquidaciones empresariales y la economía de agentes de IA.
La ambición de Circle ya es muy clara: transformar por completo al USDC de un "activo de reserva estático" en "sangre económica líquida". Esto quizás sea el verdadero gran juego que Circle quiere jugar.