Resumen
El jefe de política de la UE de Circle, Patrick Hansen, ha propuesto un marco de equivalencia bajo MiCA que permitiría a emisores extranjeros de stablecoins, incluyendo Tether, acceder a los mercados europeos sin establecer una entidad independiente autorizada en la UE. La propuesta surge después de que el USDT de Tether fuera retirado de varios exchanges europeos en lugar de cumplir con los requisitos de reservas y licencias de MiCA.
Principales conclusiones
Principales conclusiones
- Hansen estima que aproximadamente el 99% de las stablecoins provienen fuera de la UE, lo que significa que la estructura actual de MiCA, que requiere una entidad autorizada en la UE, se aplica solo a una pequeña fracción del mercado global de stablecoins.
- El regreso de Tether a Europa sigue siendo poco probable en el corto plazo: la empresa tiene su sede en El Salvador, no ha obtenido aprobación bajo el nuevo marco estadounidense para stablecoins y lanzó una stablecoin separada enfocada en EE.UU. en lugar de modificar USDT.
- La UE ya aplica decisiones de equivalencia en banca, seguros e infraestructura de mercados financieros, incluyendo el reconocimiento de las casas de compensación del Reino Unido en enero de 2025, pero nunca ha extendido este mecanismo a las stablecoins.
- La resistencia política vinculada a preocupaciones sobre la soberanía monetaria y la iniciativa del euro digital del BCE representa un desafío significativo para cualquier reforma del MiCA que facilite el acceso a stablecoins respaldadas en dólares.
La decisión de Tether de retirarse del mercado europeo en lugar de cumplir con las regulaciones de stablecoins de la Unión Europea ha reavivado el debate sobre si el bloque necesita un enfoque más flexible. Una propuesta de un ejecutivo senior de Circle sugiere que introducir un marco de equivalencia podría ofrecer una solución y permitir potencialmente que los emisores globales de stablecoins regresen sin crear tokens específicos para la UE.
El concepto permitiría a la UE reconocer marcos regulatorios de otras jurisdicciones si cumplen con estándares comparables, reduciendo la necesidad de que los emisores extranjeros establezcan una entidad con licencia separada dentro del bloque.
Las reglas de MiCA sobre stablecoins crean barreras para emisores globales
La regulación de la UE sobre mercados de activos digitales (MiCA) representa el marco regulatorio principal de la región para los activos digitales, con sus requisitos para stablecoins alcanzando su plazo final de implementación el 1 de julio.
Sin embargo, el marco carece de un mecanismo que permita a los reguladores europeos reconocer las normas aplicadas a los emisores en otros países. Como resultado, las empresas que buscan acceder a usuarios europeos deben establecer una entidad con licencia dentro de la UE.
Patrick Hansen, director de política de la UE en Circle, describió este enfoque como una vía de entrada difícil, señalando que la gran mayoría de las stablecoins se emiten fuera de Europa.
Según Hansen, alrededor del 99% de las stablecoins provienen de fuera de la UE, lo que significa que la estructura actual de MiCA se aplica solo a una porción limitada del mercado global.
"La equivalencia está surgiendo como una alternativa atractiva al modelo de múltiples emisores", dijo Hansen, argumentando que podría proporcionar otra vía regulatoria para los emisores internacionales de stablecoins.
USDT de Tether enfrenta desafíos bajo las normas de cumplimiento de MiCA
El USDT de Tether, la stablecoin más grande del mundo por capitalización de mercado, está en el centro del debate. Con un valor de mercado de aproximadamente $184 mil millones, el USDT enfrenta desafíos bajo los requisitos de MiCA, incluyendo normas que exigen a los emisores principales mantener una parte significativa de las reservas dentro de bancos europeos.
En lugar de ajustar su estructura de reservas, que está en gran parte respaldada por deuda del gobierno de los Estados Unidos, Tether permitió que el USDT se retirara de varias exchanges europeas en lugar de modificar su modelo operativo.
Un sistema de equivalencia podría potencialmente cambiar esta dinámica al permitir que los reguladores europeos reconozcan el marco existente de Tether en lugar de requerir una versión emitida por la UE de USDT.
Sin embargo, el regreso de Tether a Europa sigue siendo incierto. La empresa ahora tiene su sede central en El Salvador y aún no ha obtenido la aprobación bajo el nuevo marco estadounidense para stablecoins. Además, optó por lanzar una stablecoin separada enfocada en EE. UU. en lugar de modificar USDT, lo que hace poco probable un rápido regreso a Europa.
USDC de Circle sigue un camino regulatorio diferente
A diferencia de Tether, Circle siguió una estrategia centrada en el cumplimiento al obtener una licencia francesa en 2024, lo que permite que su stablecoin USDC siga estando accesible dentro del mercado europeo.
Dado que Circle ya está alineado con los requisitos de MiCA, un modelo de equivalencia probablemente proporcionaría mayores ventajas a los competidores que actualmente enfrentan barreras regulatorias.
La UE ya utiliza la equivalencia en otros sectores financieros
La idea de la equivalencia regulatoria no es nueva en Europa. La UE ya aplica enfoques similares en sectores como la banca, el seguro y la infraestructura de mercados financieros.
Por ejemplo, el bloque otorgó reconocimiento a las casas de compensación del Reino Unido mediante una decisión de equivalencia en enero de 2025. Sin embargo, este enfoque nunca se ha extendido a las stablecoins.
Implementar la equivalencia para los Activos digitales requeriría cambios en MiCA, y la revisión regulatoria lanzada por la UE en mayo de 2026 podría convertirse en una oportunidad clave para reconsiderar el marco actual.
La regulación de las stablecoins enfrenta desafíos políticos y monetarios
A pesar de los beneficios potenciales, introducir la equivalencia para stablecoins enfrenta obstáculos políticos. La mayoría de las stablecoins importantes están vinculadas al dólar estadounidense, lo que genera preocupaciones en Europa sobre la dependencia financiera y la soberanía monetaria.
El Banco Central Europeo también está avanzando en el trabajo sobre un euro digital, añadiendo otra capa al debate sobre el papel de las stablecoins respaldadas por dólares privadas dentro del sistema financiero europeo.
Europa enfrenta una elección entre control y competencia global
El debate sobre la equivalencia de las stablecoins pone de manifiesto un desafío regulatorio más amplio para Europa: cómo proteger la estabilidad financiera mientras se mantiene la competitividad en un mercado de activos digitales en rápida evolución.
Un marco más estricto podría dar a los reguladores un mayor control, pero corre el riesgo de limitar el acceso a la innovación global y desplazar la actividad hacia otras jurisdicciones. Por otro lado, un modelo de equivalencia cuidadosamente diseñado podría permitir a Europa mantener la supervisión mientras se integra con el ecosistema global de stablecoins.
El resultado de la revisión de MiCA podría determinar si la UE continúa priorizando un modelo regulatorio cerrado o avanza hacia un enfoque más interoperable que reconozca la naturaleza internacional de los activos digitales.