La sabiduría convencional sobre la desdolarización dice algo así: pagos transfronterizos más rápidos y baratos significan que el mundo necesita menos al dólar. Un artículo publicado por la Reserva Federal de Kansas City da vuelta este argumento.
Gordon Liao, ejecutivo de Circle; el economista de Cornell Eswar Prasad; y el economista Tony Zhang coescribieron el artículo, argumentando que las innovaciones financieras como las stablecoins respaldadas en dólares y la tokenización tienen más probabilidades de consolidar el papel global del dólar que de debilitarlo.
Los números detrás del argumento
La participación del dólar en las reservas de cambio globales ha disminuido en los últimos veinticinco años, pasando de aproximadamente el 72% en 2000 al 57% en el primer trimestre de 2026. Esta caída es real y alimenta un flujo constante de comentarios sobre desdolarización.
Pero el artículo señala una métrica diferente: los pagos transfronterizos. El dólar aún representa alrededor del 59% de las transacciones fuera del área del euro, una cifra que ha permanecido notablemente estable incluso cuando las reservas han disminuido.
El mercado de stablecoins hace el caso de manera más concreta. Más del 98% de las stablecoins por valor están denominadas en dólares, con USDC y USDT liderando el campo. Cuando los usuarios globales buscan un activo digital que mantenga su valor y se mueva rápidamente a través de fronteras, overwhelmingmente recurren a algo vinculado al dólar, no al euro o al yuan.
Solo USDC ha procesado más de $10 billones en transacciones de por vida, y la moneda representa aproximadamente el 80% de la actividad en cadena de las stablecoins vinculadas al dólar a principios de 2026.
El CEO de Circle, Jeremy Allaire, ha presentado públicamente esta argumentación, describiendo los marcos regulados para stablecoins como un mecanismo para ampliar la presencia del dólar en un momento en que las finanzas digitales se expanden más rápidamente en mercados que el sistema bancario estadounidense tradicional apenas toca.
Por qué las stablecoins podrían ser un impulso para el Tesoro
Aquí está la lógica estructural que presenta el artículo. Los emisores de stablecoins mantienen reservas, y estas reservas se encuentran en su mayoría invertidas en tesoros estadounidenses a corto plazo y equivalentes de efectivo. A medida que crece el mercado de stablecoins, también crece el volumen de capital que debe fluir hacia instrumentos de deuda denominados en dólares.
Los autores proyectan que las reservas de stablecoins podrían alcanzar eventualmente trillones en valor total. A esa escala, el efecto de la demanda en el mercado de Tesorería se vuelve significativo, no un error de redondeo.
Un miembro de la Junta del BCE, Isabel Schnabel, ha reconocido una versión de esta dinámica desde el otro lado del Atlántico. Según su interpretación, la creciente adopción de stablecoins podría consolidar el dominio del dólar a través de efectos de red, la misma lógica autorreforzante que mantiene a una plataforma dominante mucho tiempo después de que lleguen los competidores.
Qué significa esto para el panorama competitivo
No ha surgido ningún competidor creíble en dólares en el mercado de stablecoins. Existen stablecoins denominadas en euros, pero representan una pequeña fracción del suministro total. Las monedas digitales de bancos centrales de jurisdicciones distintas al dólar se encuentran en diversos estados de desarrollo, pero ninguna ha atraído el uso transfronterizo necesario para desafiar la posición en red del dólar en pagos digitales.