El CEO de Circle, Jeremy Allaire, argumentó el 20 de marzo de 2026 que las stablecoins no necesitan transferir directamente los rendimientos a los titulares, pero que los emisores deben crear sistemas alternativos de recompensa para mantenerse competitivos en un entorno regulatorio que separa cada vez más las stablecoins de los depósitos bancarios.
La posición de Allaire surge en medio de un entorno regulatorio estadounidense en rápida transformación. La Ley GENIUS, firmada como ley en julio de 2025, prohíbe los pagos directos de interés o rendimiento de los emisores de stablecoins a los titulares, estableciendo explícitamente una línea de separación entre stablecoins y depósitos bancarios tradicionales en la Sección 4 de la legislación.
Un borrador de la Ley CLARITY, que surgió en marzo de 2026, propuso ir más allá al prohibir recompensas sobre saldos pasivos de stablecoins y cualquier estructura “económicamente equivalente a intereses”. Las acciones de Circle (CRCL) caíron aproximadamente un 20% el 24 de marzo de 2026 tras la aparición del borrador, mientras que Coinbase (COIN) descendió aproximadamente un 10%.
En lugar de presentar estas restricciones como obstáculos, Allaire las describió como un “viento en popa poderoso” para la adopción de USDC, posicionando a Circle como un “negocio impulsado por el efecto de red” basado en la utilidad de las transacciones en lugar de en rendimientos pasivos.
El argumento de Allaire a favor de recompensas basadas en transacciones frente al rendimiento
Durante la llamada de resultados del Q1 2026 de Circle, Allaire presentó su visión de lo que reemplazará el rendimiento en un mundo posterior a la Ley GENIUS.
“Debe basarse en transacciones reales, volumen real de pagos, actividades reales, y ese es exactamente el tipo de incentivo que queremos ver.”
— Jeremy Allaire, CEO de Circle (Benzinga)
Los mecanismos de recompensa alternativos que Allaire describió incluyen cashback en transacciones, programas de fidelidad para comerciantes y beneficios escalonados para usuarios de alto volumen. Cada uno vincula los incentivos con el uso activo en lugar de la tenencia pasiva.
“Estamos muy enfocados en impulsar el valor de utilidad de esta nueva forma de dinero”, dijo Allaire, reforzando que la estrategia de Circle se centra en el rendimiento de pagos en lugar de competir con cuentas de Ahorro.
Los números respaldan la tesis de utilidad. La oferta circulante de USDC alcanzó aproximadamente $77 mil millones al final del Q1 2026, un aumento del 28% interanual. El volumen de transacciones en cadena alcanzó $21,5 billones en el mismo período, un aumento del 263% interanual.
Ese crecimiento del volumen supera con creces el aumento de la oferta, lo que sugiere que la velocidad de USDC está acelerándose independientemente de cualquier incentivo de rendimiento. Coinbase anteriormente estructuró los recompensas de USDC en aproximadamente un 3,85% como pagos de terceros en lugar de rendimiento pagado por el emisor, una solución que el borrador de la Ley CLARITY cerraría.
Por qué los sistemas de recompensa alternativos son importantes para la adopción de stablecoins
La tensión en el modelo de negocio es sencilla: los emisores de stablecoins generan rendimiento sobre las reservas que respaldan sus tokens. Bajo la Ley GENIUS, ellos conservan ese rendimiento. La pregunta es si los titulares permanecen sin un corte directo.
La respuesta de Allaire es que los incentivos basados en transacciones generan una retención más fuerte que los rendimientos pasivos, ya que recompensan el comportamiento que hace crecer la red. Este enfoque también se alinea con cómo la Ley CLARITY excluye los incentivos basados en transacciones y actividad como permitidos, incluso mientras restringe los rendimientos pasivos.
Allaire le dijo a Yahoo Finance que la Ley CLARITY es “realmente esencial” para la capacidad de Circle de pagar recompensas en stablecoin, sugiriendo que la distinción regulatoria entre recompensas por actividad y pagos de interés brinda a Circle cobertura legal para desarrollar los programas de fidelización que desea.
Los analistas de Citi ofrecieron una evaluación independiente, calificando las restricciones de la Ley CLARITY como “posiblemente un obstáculo para la escalabilidad, pero no un golpe mortal para la tesis” para Circle. El mercado en general permanece cauteloso; el Fear & Greed Index se sitúa en 34, firmemente en territorio de miedo.
El panorama competitivo añade urgencia. Las stablecoins que generan rendimiento de otros emisores ofrecen a los titulares un retorno directo, y los recientes eventos de desvinculación de stablecoins han recordado al mercado que las compensaciones de diseño conllevan riesgos reales. Mientras tanto, la expansión de Tether hacia nuevas stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria muestra que el emisor más grande compite en alcance geográfico en lugar de en rendimiento.
Circle también está invirtiendo más allá de USDC. La empresa recaudó $222 millones en una preventa de su cadena de bloques Arc Layer 1 con una valoración completamente diluida de $3 mil millones, liderada por a16z crypto con $75 millones, junto con BlackRock, Apollo, Standard Chartered Ventures y ARK Invest.
Los límites regulatorios entre "recompensas" e "intereses" siguen siendo aclarados activamente por la OCC y el Tesoro. Cómo se definan estos términos determinará si el modelo de recompensas basado en transacciones de Allaire se convierte en el patrón de la industria, o si incertidumbre regulatoria continúa afectando a los innovadores de stablecoins en diversas jurisdicciones.
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