Este mayo, el mercado primario de la industria de la IA en China estuvo excepcionalmente activo.
Primero está DeepSeek, esta unicornio nacional de IA que está avanzando en su primera ronda de financiación externa desde su fundación. La información más reciente indica que fondos como el Fondo de Inversión de la Industria Nacional de IA y Tencent ya forman parte de la lista de potenciales inversionistas.
Hace un mes, se rumoraba que DeepSeek había recaudado fondos con una valoración superior a los 10.000 millones de dólares; unas semanas después, su valoración se elevó a entre 45.000 y 50.000 millones de dólares. Según la información disponible hasta ahora, la ronda de financiación actual de DeepSeek podría alcanzar entre 3.000 y 4.000 millones de dólares, y los fondos se destinarán principalmente a infraestructura de poder de cómputo, investigación y desarrollo, y incentivos para empleados.
Poco después, Moonshot se reveló que ha completado o está cerca de completar una ronda de financiación de aproximadamente 2 mil millones de dólares, con una valoración posterior a la inversión que supera los 20 mil millones de dólares. Esta ronda fue liderada por Meituan Dragonfly, con participaciones de China Mobile, CPE y otros.
Casi al mismo tiempo, otra empresa de IA de la categoría "Seis Dragones", Jiepang Xingchen, también anunció que una ronda de financiación de casi 2.5 mil millones de dólares se materializará. Destaca que en esta ronda de financiación aparecen capitales de la cadena de suministro de teléfonos y electrónica de consumo, como Huaqin, Longqi, OmniVision y ZTE, y se informa que la Hong Kong Investment Management Limited, conocida como el "淡马锡" de Hong Kong, también ha ingresado en la lista de accionistas.
Tres de las principales startups de IA de China están impulsando simultáneamente rondas de financiación; esto no es casualidad, sino el resultado de una reevaluación colectiva de la industria china de la IA. Con DeepSeek como representante, el umbral de valoración de las principales empresas de modelos base en China ya ha alcanzado más de 100.000 millones de yuanes.
Sabe que, hace unos meses, Zhipu y MiniMax, los primeros en ingresar al mercado de acciones de Hong Kong, tenían una valoración previa a la oferta de alrededor de 50.000 millones de dólares de Hong Kong.
Tras listar en el mercado de acciones de Hong Kong en enero, ambas empresas se convirtieron rápidamente en raras opciones de modelo básico en el mercado secundario, con su capitalización de mercado multiplicándose. Al 9 de este mes, la capitalización de mercado más reciente de Zhipu ya superó los 400.000 millones de HKD, mientras que MiniMax se mantuvo estable en 230.000 millones de HKD.
El mercado secundario ya ha proporcionado el modelo; ahora, solo se necesita una chispa para encender el entusiasmo del mercado primario. La próxima ola de financiación y IPO de empresas de modelos base finalmente ha llegado a los demás unicornios de IA, tras la señal de financiación de DeepSeek.
A
Nadie esperaba que el sistema de fijación de precios de la unicornio china de IA se viera alterado en las últimas semanas.
Hace tres semanas, los medios informaron que DeepSeek estaba en negociaciones para su primera financiación externa desde su fundación, planeando recaudar al menos 300 millones de dólares con una valoración superior a los 10.000 millones de dólares, pero esta señal fue rápidamente captada y acelerada por los mercados financieros.
Hace unos días, un nombre de gran relevancia apareció en la lista de inversores de DeepSeek: el Fondo Nacional de Inversión en la Industria de Circuitos Integrados de China, también conocido como el "Fondo Nacional", está negociando liderar la ronda de financiación inicial de DeepSeek, con una valoración que podría alcanzar los 45 mil millones de dólares.
Según las últimas noticias, la valoración de DeepSeek podría haber llegado a 50 mil millones de dólares, con una recaudación prevista de 3.000 a 4.000 millones de dólares, y Tencent también está negociando su participación.
En otras palabras, la valoración de DeepSeek se multiplicó por cinco en el mercado primario en cuestión de semanas.
Este aumento en la valoración se debe, en parte, a que DeepSeek es considerado por el capital y la industria como un competidor clave en la base de IA nacional. Incluso con ingresos aún limitados, DeepSeek sigue siendo visto por los inversores como una empresa fundamental en la estrategia nacional de IA.
Por otro lado, el mercado ha estado esperando que DeepSeek abra las puertas a la financiación, pero durante años DeepSeek ha mantenido la imagen de "idealista tecnológico" que rechaza el capital externo.
Durante los últimos dos años, DeepSeek dependió principalmente del fundador Liang Wenheng y del apoyo financiero del sistema de la empresa matriz Huanfang, lo que dificultó la entrada de inversores externos. Pero a partir de 2026, la inversión en la industria de la IA ha mostrado un crecimiento exponencial, y los costos de investigación y desarrollo, capacidad de cómputo y competencia por talento están aumentando.
DeepSeek también enfrenta competencia de empresas como ByteDance y Alibaba, no solo en el mercado de modelos, sino también en la competencia por talento. Por ejemplo, el investigador principal original de DeepSeek, Guo Daya, recientemente se unió a ByteDance.
Por otro lado, la expansión de la capacidad de cómputo también es una razón práctica para la recaudación de fondos. La matriz, Qianwen, reservó originalmente un cluster de aproximadamente 10,000 NVIDIA A100 para DeepSeek, pero con la llegada de modelos de nueva generación como V4, tanto el entrenamiento como la inferencia han aumentado significativamente el consumo de capacidad de cómputo; incluso aunque esté acelerando la adaptación a la infraestructura de cómputo nacional, seguir ampliando la infraestructura de cálculo requiere apoyo financiero externo.
Cabe destacar que Alibaba también intentó unirse a la mesa de financiación de DeepSeek.
Hace varias semanas se informó que Tencent y Alibaba habían tenido contactos de inversión con DeepSeek. Sin embargo, recientemente se difundió la noticia de que Alibaba y DeepSeek "no llegaron a un acuerdo". Según el último informe de "Cada Día Económico", algunos expertos del mercado indicaron que Alibaba "probablemente no ha llevado a cabo negociaciones".
Por otro lado, esta ronda de financiación de DeepSeek se implementó casi al mismo tiempo que el nuevo modelo V4.
Hace dos semanas, DeepSeek-V4 Preview se lanzó oficialmente y se abrió el código. Según la documentación oficial, la serie V4 se divide en dos versiones: V4-Pro y V4-Flash, ambas con una longitud máxima de contexto de 1M; los parámetros totales de V4-Pro alcanzan el asombroso número de 1.6T.
La respuesta externa a V4 ha reforzado la línea de relación calidad-precio de DeepSeek. El precio de V4 Pro es de solo 0,435 dólares por millón de entradas y 0,87 dólares por millón de salidas; en la comunidad de desarrolladores Hacker News, un usuario comentó que, al ejecutar el mismo análisis de código, tarda aproximadamente el doble que Opus/GPT, pero cuesta menos de la décima parte.
En comparación, el costo empresarial para desarrolladores de Claude Code, recientemente proporcionado por Anthropic, ha alcanzado 13 dólares diarios y 150 a 250 dólares mensuales.
Por lo tanto, la retroalimentación del mercado sobre V4 se asemeja más a una regresión de relación calidad-precio: Artificial Analysis clasifica a V4 Pro en el primer grupo de modelos de peso abiertos, solo por detrás de Kimi K2.6.
Más importante aún, el significado de V4 no solo es una actualización del modelo, sino una fuerte vinculación con la capacidad de cómputo nacional.
Un cambio clave de DeepSeek V4 es su adaptación a los más avanzados chips AI Ascend de Huawei. Huawei también anunció inmediatamente que sus supernodos Ascend respaldarán integralmente DeepSeek V4; posteriormente, se difundió en la industria que empresas líderes de IA como ByteDance, Tencent y Alibaba están acelerando su búsqueda de los chips Ascend 950 series tras el lanzamiento de V4.
Esto coloca a DeepSeek en el centro del ecosistema de capacidad de cómputo de IA nacional.
Anteriormente, las empresas chinas de modelos grandes tenían dificultades para evitar el ecosistema CUDA de NVIDIA. Cuanto más se actualizaba el modelo, más dependía de GPUs de alto rendimiento. DeepSeek V4 ha sido validado dentro del sistema Ascend de Huawei, lo que significa que ha ocurrido una importante convergencia entre los modelos base nacionales y la capacidad de cómputo nacional.
Por eso, DeepSeek se ha convertido en el líder de esta ola de rondas de financiación.
Mientras la valoración de DeepSeek aumenta, otras empresas líderes de modelos base también tienen un nuevo punto de referencia para su valoración.
B
Después de que DeepSeek elevó el referente de valoración, varias unicornios de IA no cotizadas experimentaron rápidamente una reevaluación de su valor, siendo los primeros en verse afectados Moonshot y Jiepao Stars.
La información pública muestra que esta ronda de financiación reciente de Moonshot AI alcanzó aproximadamente 2 mil millones de dólares, con una valoración posterior a la inversión que supera los 20 mil millones de dólares, liderada por Meituan Dragonfly, con participaciones de China Mobile, CPE, entre otros, donde Meituan Dragonfly invirtió más de 200 millones de dólares.
Esta es la mayor inversión única desde la fundación de Moonshot, y también la mayor financiación privada lograda hasta ese momento por una empresa startup china de modelos grandes.
Se dice "en ese momento" porque muy pronto Jieyue Xingchen y DeepSeek rompieron este récord.
Sin embargo, aparte del monto por ronda, el ritmo de financiación de Moonshot ha sido intenso este año. En los primeros dos meses del año, Moonshot ya completó tres rondas de financiación consecutivas, y con esta ronda de mayo de 2.000 millones de dólares, ha recaudado más de 3.900 millones de dólares en menos de seis meses.
En otras palabras, la cara oculta de la luna ha más que cuadruplicado su valor respecto a la evaluación de finales del año pasado.
Cabe destacar que detrás de cada ronda de financiación de Moonshot hay una presencia importante del grupo Meituan.
Meituan Longzhu fue fundada en 2017 y es una plataforma de inversión industrial arraigada en el ecosistema de Meituan, inicialmente enfocada en inversiones en consumo y vida local, pero que en los últimos años ha aumentado su apuesta en tecnologías de vanguardia. En julio de 2023, el socio de Longzhu, Wang Xinyu, participó en las negociaciones de financiación de Yue Zhi An Mian, realizando una inversión temprana significativa antes del auge de Kimi.
Tras la última ronda de aumento de inversión, Wang Xinyu también apareció públicamente para respaldar a Moonshot. En una entrevista reciente, reveló que, tras la actualización K2.5 de Kimi, el ARR superó los 100 millones de dólares a principios de marzo y alcanzó más de 200 millones de dólares en abril, con una aceleración en las suscripciones pagas y las llamadas a la API.
Wang Huiwen, cofundador de Meituan, es otra figura clave en el proceso de financiación de Moonshot. Informes públicos indican que participó en múltiples rondas de inversión en Moonshot en su nombre personal y continuó participando en la ronda C de 500 millones de dólares a finales del año pasado, con una inversión acumulada de aproximadamente 70 millones de dólares.
En cuanto a los modelos, la última generación del modelo de Moonshot, K2.6, se lanzó oficialmente hace unas semanas. K2.6 mejora las capacidades de programación, ejecución de tareas de larga duración y el rendimiento de clústeres de Agentes, permitiendo hasta 300 sub-Agentes colaborando. Kimi también ha comenzado a probar simultáneamente la función de grupos Claw.
Los datos de prueba muestran que K2.6 puede codificar ininterrumpidamente durante 13 horas y escribir o modificar más de 4000 líneas de código, siendo el modelo con la mayor capacidad de codificación hasta la fecha de Kimi. Tras la salida a bolsa de Zhipu y MiniMax, Moonshot一度被认为是“六小龙”剩余几位成员中，最有希望冲击IPO的公司。
But at the same time, another "dragon" company, Jieyue Xingchen, also moved quickly.
En los últimos dos días, múltiples medios de comunicación informaron que Jiepoin Star está a punto de completar una ronda de financiación de casi 2.5 mil millones de dólares. Además de diversos fondos estatales locales, capitales de la cadena de suministro de teléfonos móviles, como Huaqin, Longqi, OmniVision y ZTE, han entrado masivamente, cubriendo etapas como la fabricación de equipos completos, componentes clave y terminales de comunicación.
Entre ellos, Huaqin y Longqi son líderes en ODM de teléfonos, OmniVision es un fabricante clave de sensores de imagen, y ZTE es un fabricante de terminales y equipos de comunicación. Su inversión en Step Function tiene cierto aire de socios industriales respaldando la iniciativa.
Por otro lado, las acciones de capital de Jieyue este año también han sido muy intensas. En enero de este año, Jieyue Xingchen completó una ronda de financiación B+ de más de 5.000 millones de yuanes, con inversores como el capital estatal de Shanghái, Guoshou Equity, Pudong Venture Capital, entre otros; el mismo día, Yin Qi, presidente de Qianli Technology, asumió simultáneamente el cargo de presidente de Jieyue Xingchen.
La incorporación de Yin Qi ha transformado rápidamente la imaginación externa de Jieyue. Jiang Daxin sigue siendo el fundador y CEO de Jieyue, encargado del desarrollo del modelo y la gestión de la empresa; Yin Qi, en cambio, actúa más como un puente entre el capital, la industria y los escenarios finales. Además, la otra línea de Yin Qi como copresidente también ha comenzado a vincularse más profundamente con Jieyue: Qianli Technology y el capital detrás de Geely.
El 22 de abril, Qianli Technology anunció una colaboración estratégica integral con Jieyue Xingchen, y ambas partes construirán conjuntamente el "modelo base de conducción autónoma nativa".
Zhao Ming, former CEO of Honor, also made a public appearance after joining Qianli. As co-chairman of Qianli Technology, Zhao Ming stated at the launch event that Qianli Technology and Jieyue have decided to deeply integrate from the foundational model pre-training stage, feeding common corpora and real-world autonomous driving perception and control data from the same source.
Esto explica por qué la lista de financiación de Jiepao incluye una serie de capitales de la cadena industrial de extremo a extremo.
Las recientes acciones comerciales de Step también se han centrado en Agentes de borde, modelos de voz y capacidades multimodales. El 8 de este mes, Step lanzó StepAudio 2.5 Realtime, posicionado como un nuevo modelo de voz en tiempo real; anteriormente, Step lanzó la serie Step-GUI, intentando llevar la capacidad de Agentes GUI a dispositivos terminales como teléfonos móviles.
Por otro lado, a pesar de los continuos movimientos de financiación de Step Intelligence y Moonshot, aún existe un componente crucial para llevar a cabo una IPO en Hong Kong: la desestructuración del esquema Red Chip.
Estructura Red Chip, generalmente una estructura de acciones en la que una entidad operativa en el continente chino recibe financiamiento y disposiciones de cotización en el extranjero a través de una empresa matriz en el extranjero. En el pasado, muchas empresas de internet utilizaron estructuras Red Chip/VIE para cotizar en EE. UU. o en Hong Kong.
Sin embargo, en los últimos años, las empresas con estructura Red Chip que operan en sectores como datos, IA y tecnologías avanzadas han enfrentado requisitos cada vez más estrictos para la notificación y la revisión regulatoria en el extranjero. Para las empresas que planean cotizar en Hong Kong, desmantelar la estructura Red Chip suele implicar colocar la propiedad y las relaciones de control bajo la notificación regulatoria en el territorio continental.
Los informes públicos actuales indican que Jiepao Xingchen ya ha desmantelado su estructura Red Chip, lo cual se considera un paso previo importante para una IPO en Hong Kong; en cuanto a Moon Shadow, se encuentra principalmente en la fase de negociación, evaluando el ventanilla de tiempo y las opciones estructurales, pero no hay información pública que indique que haya iniciado la reestructuración accionaria.
Quién logre aprovechar esta ventana de acciones de Hong Kong basadas en IA aún requiere una observación adicional.
También se ha difundido que ZeroOne AI, otra de las antiguas “Seis Dragoncillos”, está preparando una oferta pública inicial en Hong Kong; los informes más recientes indican que está realizando una financiación previa a la IPO y planificando su listado en el mercado de valores de Hong Kong.
ZeroOne Technologies respondió que actualmente se centra en agentes empresariales y la implementación en el mercado, con una planificación de capital "abierta y cautelosa", sin más divulgaciones por el momento. En términos de valoración, ZeroOne Technologies superó los 10 mil millones de dólares en 2023, pero hay poca información reciente sobre financiamiento o nuevas valoraciones. En cuanto a sus operaciones, la empresa ha reducido el preentrenamiento de modelos base de gran escala y se ha orientado hacia agentes empresariales, escenarios verticales y entregas industriales.
Una realidad es que el concepto de los "Seis Dragones" ya es cosa del pasado. Las empresas líderes en modelos básicos ahora son el favorito de diversos fondos de inversión, especialmente tras esta ronda de DeepSeek que provocó una reevaluación de la industria. En la mesa de los modelos grandes, solo los jugadores con un patrimonio superior a miles de millones pueden participar.
C
En este mayo de flujo de capital, la valoración del sector de modelos grandes en el mercado primario ha cambiado por completo.
Según los últimos informes, DeepSeek tiene una valoración de 45.000 a 50.000 millones de dólares estadounidenses, equivalente a aproximadamente 320.000 a 360.000 millones de yuanes chinos; Moonshot AI tiene una valoración de 20.000 millones de dólares estadounidenses, equivalente a más de 140.000 millones de yuanes chinos; mientras StepFun está recaudando 2.500 millones de dólares estadounidenses, su valoración objetivo ya ha alcanzado los 10.000 millones de dólares estadounidenses.
En otras palabras, el mercado primario está asumiendo un nuevo estándar:
Las principales empresas de modelos en China tienen básicamente como umbral una valoración o capitalización de mercado de miles de millones de yuanes chinos.
Detrás de este cambio hay múltiples factores, primero el impulso de la infraestructura nacional de IA.
La integración de DeepSeek y Huawei Ascend en V4 hace que las rutas del modelo base nacional y la capacidad de cómputo nacional comiencen a converger, y los mercados financieros responden rápidamente.
El primer día de operaciones de mayo, el sector de la capacidad de cómputo nacional experimentó un auge generalizado; los índices de los dos subsectores secundarios, servicios en la nube y semiconductores, aumentaron un 5,77 % y un 5,48 % respectivamente, ocupando el segundo y tercer puesto en rendimiento entre todos los sectores. En conjunto, 26 acciones de estos dos sectores alcanzaron el límite diario de subida o registraron aumentos superiores al 10 %. El impulsor principal de este cambio es precisamente la señal emitida por DeepSeek V4 en el ámbito de la capacidad de cómputo nacional.
Los análisis de múltiples casas de bolsa muestran que los fabricantes chinos de chips de capacidad de cómputo y soluciones relacionadas lograron un crecimiento de varios veces sus ingresos en 2025 y el primer trimestre de 2026, con varias empresas pasando de pérdidas a ganancias o experimentando un aumento significativo en sus utilidades; la industria está pasando de la fase de inversión en I+D a la fase de retorno comercial.
En otras palabras, esta revaluación no solo afecta a las empresas base, sino a todo el ecosistema de aplicación que abarca modelos, chips y plataformas en la nube.
Por otro lado, bajo la ola de Agentes, la comercialización de los grandes modelos ha comenzado a funcionar en algunos sectores.
Desde la fiebre de los camarones de río al comienzo del año, hasta el aumento masivo en el uso de tokens a nivel global, y la implementación generalizada de Vibe Coding, programación con IA y herramientas de Agentes, algunas empresas de modelos grandes ya han encontrado una vía de comercialización.
ZhiPu y MiniMax fueron las primeras empresas en aprovechar esta oportunidad en el mercado de valores de Hong Kong. Acompañadas por la fiebre de "langosta" a principios de año, los modelos principales de ambas empresas一度 ocuparon los primeros lugares en la lista de llamadas a modelos de OpenRouter, superando a modelos extranjeros como Gemini y Claude, lo que impulsó el continuo aumento de sus precios accionarios.
En otras palabras, en escenarios como Vibe Coding y herramientas de Agent, los retornos comerciales ya están comenzando a materializarse. Y precisamente estos son los ámbitos en los que DeepSeek y Moonshot son expertos.
Lo más importante es que, en el mercado actual de modelos grandes, cada vez hay menos jugadores con capacidad para modelos generales, y el capital industrial comienza a asegurar anticipadamente las entradas.
El modelo base general no puede ser sostenido por todas las empresas, y esta afirmación ha sido siempre un consenso en la industria.
Li Kaifu, fundador de ZeroOne, ha dicho abiertamente: «Solo las grandes empresas pueden quemar recursos en modelos de gran tamaño». Considera que, en el mercado chino, finalmente podrían quedar solo tres empresas de modelos de base: DeepSeek, Alibaba y ByteDance. Independientemente de si este juicio termina siendo cierto o no, refleja una realidad: los modelos base solo estarán disponibles para unas pocas empresas con capacidad.
En este contexto, las empresas de modelo básico de calidad no cotizadas se volverán más escasas.
La lista de financiación de Step星辰, que incluye numerosos nombres de fabricantes de dispositivos finales, también refleja un vínculo más profundo entre las empresas de modelos grandes y la cadena de suministro externa. Teléfonos móviles, PC, automóviles y dispositivos portátiles buscan nuevas formas de interacción en la era de la IA; la voz, los agentes GUI, la comprensión multimodal y la inferencia en el dispositivo están explorando la forma del próximo nivel de dispositivos finales.
El capital industrial invertido en IA está esencialmente invirtiendo en el "cerebro nativo de IA" del futuro de su propia industria.
Pero esta ola de rondas de financiación también presenta incertidumbres claras.
El mercado secundario ya dio una advertencia previa. Tras la cotización de Zhipu y MiniMax, sus precios subieron fuertemente, elevando efectivamente el techo de valoración de los activos de IA en el mercado de Hong Kong.
Pero una alta valoración también implica mayor volatilidad. Tras el lanzamiento de DeepSeek V4, las acciones de Zhipu y MiniMax experimentaron una significativa corrección, ya que el mercado temía que el nuevo modelo impulsara una competencia de precios.
Por otro lado, Zhipu y MiniMax se espera que sean incluidos en el Índice de Tecnología Hang Seng y en el Puente de Valores del Sur de China en junio, pero la verdadera prueba de presión será la ola de desbloqueo en julio, con cerca del 50% de las acciones de MiniMax desbloqueadas, lo que pone a prueba la prima de liquidez.
Esto demuestra precisamente que la valoración de las empresas de modelos grandes no solo sube, sino que también puede bajar. El mercado de capitales puede precificar anticipadamente el futuro y también corregir rápidamente las expectativas, lo cual es igualmente válido para DeepSeek, Moonshot y Jiepao Stars.
Además, el mercado de nube de IA y el tráfico de extremo C, que representan la base B, siguen siendo controlados por grandes empresas como ByteDance, Alibaba, Baidu y Tencent.
El informe del primer trimestre de QuestMobile muestra que DouBao, Qianwen y DeepSeek alcanzaron 340 millones, 170 millones y 130 millones de usuarios activos mensuales, respectivamente, con un aumento simultáneo en la escala y la fidelidad de los usuarios del sector. Entre ellos, DeepSeek es la única excepción: sin el respaldo de grandes empresas en publicidad, logra mantenerse en el grupo líder de aplicaciones de IA domésticas orientadas al consumidor.
Pero esto también indica que la singularidad de DeepSeek es difícil de replicar. La mayoría de las start-ups de IA aún deben encontrar su lugar frente a la competencia de grandes empresas, perfeccionando constantemente sus modelos base mientras exploran nuevas vías de comercialización.
En este "locura de mayo", aún no es momento para que varias empresas de modelos base den respuestas concretas.
Este artículo proviene del número de WeChat "Letras榜" (ID: wujicaijing), autor: Li Zhaofeng