A principios de abril de 2023, cuando el bitcoin se negociaba cerca de los $30,000, CoinDesk señaló el impulso crediticio de China como una cola alcista para activos de riesgo, incluido el bitcoin BTC$77,591.08.
El mismo indicador ahora está contando una historia diferente.
El impulso de crédito, inventado por el economista Michael Biggs en 2008, mide la variación en el flujo de nuevo crédito en relación con el producto interno bruto. Este último es el registro de todos los bienes y servicios finales producidos en un país durante un período específico.
En términos sencillos, el indicador mide si la velocidad de la nueva contratación de préstamos en una economía se está acelerando o desacelerando, en relación con el tamaño de esa economía, en lugar de simplemente rastrear el stock total de deuda pendiente. Un impulso crediticio creciente significa que el crédito fresco está fluyendo más rápido que antes, lo que tiende a impulsar el gasto y el crecimiento. Uno en caída.
El índice se dice que está correlacionado con los ciclos de fabricación globales y adelanta los rendimientos del S&P 500 en 12 meses, según investigaciones de Societe Generale. La caída también envía una señal negativa para los precios de las materias primas, dado que China es uno de los mayores consumidores de materias primas y la fábrica del mundo.
El bitcoin, al ser una esponja de liquidez, tampoco está descorrelacionado. Históricamente, los pisos importantes en el bitcoin han coincidido con nuevos repuntes en el impulso crediticio.
El indicador ahora está cayendo, según Société Générale, e ignorarlo podría resultar costoso para los activos de riesgo.
"Ignorar el reciente apretón monetario de China podría resultar en el mayor error de inversión de la década," dijo el estratega de Societe Generale Albert Edwards en una nota que analiza la caída del impulso crediticio.
Explicó que una disminución en la creación de crédito en relación con el PIB en China podría ser una señal de una inminente desaceleración global, lo que podría presionar los beneficios corporativos y los precios de las acciones estadounidenses.
La lectura bruta del índice Bloomberg China Credit Impulse se situó recientemente en 20,84 puntos, el nivel más bajo desde 2008, según la fuente de datos MacroMicro. Sin embargo, el bitcoin aumentó un 25% en agosto y superó los $80,000.
El repunte se caracterizó por fuertes entradas en ETFs de contado listados en EE.UU., la liquidación de posiciones cortas y una tendencia alcista más amplia en activos que habían quedado atrás respecto a las acciones a principios de este año. Recientemente, el ascenso se ha estancado justo por debajo de los $80,000, con renovados temores sobre un aumento de las tasas de la Fed que afectan el sentimiento.
Desde aquí, parecen plausibles dos escenarios. En el primero, el bitcoin continúa subiendo, ignorando el debilitamiento del impulso crediticio chino. Eso no sería del todo sorprendente dado cómo ha cambiado la composición del mercado. El comercio de criptomonedas hoy está impulsado en gran medida por flujos institucionales de EE.UU. en lugar de los volúmenes minoristas chinos y surcoreanos que antes marcaban el ritmo en los primeros años del activo. Esto podría hacer que el bitcoin sea menos sensible a las señales basadas en las condiciones crediticias internas de China.
El segundo escenario es menos cómodo. Si las acciones de Wall Street caen, como sugiere la lectura de Edwards sobre el impulso crediticio, la aversión al riesgo resultante puede extenderse al bitcoin independientemente de dónde estén ubicados sus compradores.
Aún queda por ver cuál de los dos juegos se desarrollará.