A medida que el marco regulatorio macroeconómico global y el diseño de derivados de activos digitales se alinean profundamente, el mercado de activos digitales está experimentando una transición desde el impulso de minoristas hacia el comercio sistemático de instituciones principales, y los límites regulatorios en torno a los productos perpétuos cumplidos están volviéndose progresivamente más claros.

Autor y fuente del artículo: DeShang Qidian Technology

Resumen: A medida que el marco regulatorio macroeconómico global y el diseño de derivados de activos digitales se alinean profundamente, el mercado de activos digitales está experimentando una transición desde el impulso de inversores minoristas hacia operaciones sistemáticas de instituciones mayoritarias. Los límites regulatorios en torno a productos perpétuos cumplidos están volviéndose progresivamente más claros, lo que no solo marca la integración gradual de los derivados digitales en el ecosistema de liquidación principal, sino que también genera, dentro de las zonas ciegas de las finanzas tradicionales, una red de precios paralela operativa las 24 horas. En este nuevo paradigma de mercado, caracterizado por una mayor eficiencia del capital y liquidación en tiempo real de flujos de datos, la inversión descentralizada tradicional enfrenta un entorno macroeconómico más complejo. Los modelos de gestión de activos que combinan comprensión macroeconómica, ejecución sistemática y marcos de gestión de riesgos institucionales están emergiendo como el vínculo clave para la asignación de capital entre mercados.

Introducción: La integración del sistema de liquidación entre mercados y la prima de tiempo

Durante mucho tiempo, el funcionamiento de la infraestructura financiera tradicional global se ha basado en la lógica subyacente de zonas horarias físicas y relojes de operación fijos. Los mercados de renta variable, materias primas y renta fija cuentan con ventanas claras de apertura, cierre y liquidación. El flujo de capital transfronterizo depende en gran medida del ciclo de operación de los sistemas de liquidación de los bancos centrales de cada país. Este diseño institucional determinista ha mantenido la eficiencia del flujo del antiguo orden durante los últimos siglos. Sin embargo, ante el actual entorno en el que los riesgos macroeconómicos globales presentan características de alta frecuencia, emergencia y contagio entre mercados, su latencia temporal y el riesgo nocturno (Overnight Risk) se han convertido gradualmente en variables que deben considerarse con cautela en la asignación de activos institucionales.

A finales de mayo de 2026, dos avances en políticas y regulaciones consideradas como indicadores clave por fondos de cobertura macroglobales y grandes instituciones financieras autorizadas se implementaron oficialmente:

En primer lugar, los límites regulatorios en torno a los productos perpétuos cumplidos están volviéndose cada vez más claros. La Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. (CFTC) aprobó el lanzamiento del contrato perpétuo BTCPERP por parte de KalshiEX LLC. Esto marca la primera vez en la historia que la autoridad regulatoria más alta de EE. UU. permite que este derivado nativo del mercado de activos digitales, el "contrato perpétuo", se negocie en un mercado regulado y cumplido, lo que indica que este mecanismo de negociación está siendo gradualmente incorporado al ámbito de supervisión de los mercados regulados principales.

A continuación, Coinbase Financial Markets recibió orientación explícita de la CFTC para convertirse en un agente de futuros regulado en Estados Unidos (FCM). Este movimiento autoriza el acceso unificado y cumplido a liquidez para contratos perpetuos y opciones de criptomonedas, destinados a inversores institucionales tanto en Estados Unidos como a nivel global.

Estas dos acciones declaran un hecho estructural para el capital tradicional: el mecanismo de contratos perpétuos ha completado su transición oficial desde una herramienta offshore no regulada hacia un mercado principal y cumplidor. Esto anticipa una tendencia hacia la convergencia gradual de los límites de liquidación y la lógica de fijación de precios entre los activos financieros tradicionales y los activos digitales con liquidez 24/7 en la cadena.

I. Reestructuración de la estructura micro: mejora de la eficiencia del capital

Para evaluar con precisión el impacto sistémico de este cambio subyacente, primero se debe partir de la estructura microtransaccional y descomponer las diferencias fundamentales en eficiencia de capital entre los contratos perpétuos y los derivados financieros tradicionales.

Los futuros u opciones en los mercados financieros tradicionales tienen fechas de vencimiento (Expiry Date) claras. A medida que se acerca la fecha de liquidación, los inversores institucionales deben realizar operaciones de rotación de posiciones complejas y costosas. Esto no solo genera costos continuos de fricción de posición en condiciones normales, sino que también puede provocar distorsiones anómalas en la base (Basis) y bloqueos irracionales de canales de arbitraje cuando la liquidez del mercado se contrae momentáneamente. Además, el fuerte依赖 del mecanismo de liquidación tradicional en rutas de liquidación en moneda fiduciaria determina que no pueda desvincularse completamente del ciclo de operación rígido de los bancos comerciales.

En comparación, los contratos perpétuos utilizan un mecanismo único de tasa de financiación (Funding Rate) para anclar con alta frecuencia el precio del contrato al precio spot subyacente, eliminando así institucionalmente la restricción de fecha de vencimiento. Dentro del marco regulatorio establecido, este diseño subyacente ofrece tres ventajas clave para el capital institucional:

• Precios continuos y cero pérdida por rollover: los inversores pueden mantener exposiciones de riesgo específicas a largo plazo sin tener que pagar por las pérdidas de liquidez y el deslizamiento temporal causados por el rollover entre periodos. La rotación de la cartera y la continuidad de la estrategia se mejoran eficazmente.
• Actualización de la matriz de garantías en términos de moneda fiduciaria: Esta guía regulatoria permite explícitamente a las instituciones utilizar stablecoins reguladas como margen para operaciones de derivados. Esto significa que el dólar digital en cadena ha obtenido oficialmente el mismo estatus de garantía subyacente que los bonos del tesoro tradicionales o la moneda fiduciaria. Esto amplía significativamente las opciones de liquidez disponibles para las instituciones al realizar coberturas transfronterizas y entre diferentes tipos de activos.
• Red de liquidación integral y nativa: Los futuros perpétuos están diseñados inherentemente para órdenes globales y continuas. No dependen de la campana de apertura de una bolsa específica, sino que se basan en una relación continua de oferta y demanda impulsada por algoritmos digitales, para descubrir precios de forma continua y liquidar riesgos en tiempo real.

Cuando la CFTC emitió orientación regulatoria sobre los mecanismos de negociación 24/7 y proporcionó opiniones de no acción respecto a ciertos instrumentos derivados de activos digitales, en realidad indicó que los sistemas de liquidación de derivados en cadena ya poseen la madurez regulatoria necesaria para manejar volatilidad extrema y desempeño en tiempo real contra riesgos. Las instituciones de Wall Street obtienen así un canal legal y continuo para la cobertura de riesgos entre mercados y la asignación de capital.

II. Asimetría temporal: red de fijación de precios paralela

La establecimiento del mercado de contratos perpétuos regulados tiene un impacto aún más profundo, ya que rompe el monopolio relativo del capital tradicional en la dimensión temporal y establece oficialmente una red de precios paralelos globales.

En la asignación de activos macroeconómicos, la liquidez posee una naturaleza intrínseca de atracción hacia la luz y una tendencia hacia la eficiencia. El capital siempre busca mercados con costes de fricción más bajos, mayor eficiencia de precios y respuestas de riesgo más rápidas. Cuando los sistemas de liquidación de los mercados tradicionales entran en horarios de cierre nocturno o de fin de semana, los riesgos macroeconómicos y geopolíticos del mundo real no se detienen simultáneamente. Cuando ocurren importantes diferencias de expectativas macroeconómicas o volatilidad geopolítica durante los períodos de cierre tradicional, los gestores de activos del sistema financiero tradicional suelen encontrarse en una posición de defensa de riesgo retrasada, obligados a esperar pasivamente el impacto de apertura en salto o la protección de corte automático del lunes.

Sin embargo, durante este período, el mercado de derivados perpetuos on-chain, participado por instituciones líderes a nivel mundial y regulado por normativas principales, mantuvo una profundidad de libro de órdenes y una agudeza de precios extremadamente altas. Este cambio en la microestructura revela un fenómeno nuevo: mientras los mercados tradicionales entran en fase de cierre, la red de derivados 24/7 continúa realizando la fijación de precios de forma continua.

En la primera mitad de 2026, la oferta global de stablecoins alcanzó un récord histórico de 315 mil millones de dólares, representando hasta un 75% del volumen de intercambio criptográfico total. Este inmenso flujo de liquidez global, basado en el dólar digital, realiza una negociación de precios precisa a través de redes de contratos perpetuos y derivados de alto frecuencia, en las zonas ciegas del sistema financiero tradicional.

Durante fines de semana en los que se liberan eventos geopolíticos o indicadores macroeconómicos, los operadores de instituciones financieras tradicionales han descubierto que deben rastrear de cerca la curva de prima y los cambios en la base de los derivados tokenizados y contratos perpétuos en la cadena. Esto se ha convertido en una variable de entrada clave para evaluar los modelos de cobertura de riesgo al apertura del lunes en acciones y futuros tradicionales. En esta competencia de eficiencia impulsada por la asimetría temporal, la rigidez de precios de ambos sistemas ya se refiere mutuamente a nivel micro.

Tres: Políticas y activos integrados: Cobertura de activos sistemática

Acompañado al upgrade de la estructura del mercado de derivados, hay una convergencia progresiva de la comprensión de los principales gestores de activos globales sobre las propiedades subyacentes de los activos digitales.

Con la ley PARITY, impulsada conjuntamente por miembros de ambos partidos en Estados Unidos, y la ley CLARITY, fundamental en el Senado, generando una poderosa resonancia legislativa, el canal de cumplimiento para los activos digitales globales está experimentando un cierre institucional más integral. Estas acciones legislativas transmiten una señal clara: la regulación está pasando de restricciones defensivas iniciales hacia una reestructuración moderna que integra las normas de activos digitales en el marco financiero macroeconómico principal.

Las acciones de capital público soberano y estatal validan aún más la irreversibilidad de esta convergencia de matrices de activos. Los documentos oficiales de licitación recientemente publicados por la Oficina del Tesorero del Estado de Texas, EE. UU., muestran que Texas planea retirar sus reservas estratégicas de Bitcoin del ETF de contado subyacente de BlackRock (IBIT) y migrarlas oficialmente a activos de contado gestionados directamente por instituciones terceras con licencia. Este movimiento revela la lógica profunda de la gestión de activos institucional en la era digital: al enfrentar riesgos macroeconómicos sistémicos y geopolíticos, los activos digitales de contado con certificados de tenencia claros están siendo reevaluados en términos de su valor de asignación.

Cuando los fondos alcistas dominantes completaron la configuración de posiciones base por un monto de 94.169 mil millones de dólares (con un flujo neto acumulado histórico de 55.663 mil millones de dólares) a través de ETF spot, y los canales derivados regulados continúan perfeccionándose, los sistemas de herramientas de ambos mercados muestran una tendencia de mayor homología. A medida que las rutas de configuración spot reguladas y las herramientas de cobertura derivadas se vuelven más sólidas, operaciones tradicionales en los mercados financieros, como el arbitraje spot-futuro (Cash-and-Carry Trade) y el trading de base (Basis Trading), también comienzan a obtener condiciones institucionales y bases de liquidez más operativas en los mercados de activos digitales.

En los mercados tradicionales de derechos o ingresos fijos, debido a la competencia prolongada entre diversos capitales, el rendimiento anualizado del arbitraje de diferencial tiende a comprimirse hasta niveles marginales muy bajos a medida que se asigna más capital. En el mercado de derivados de activos digitales, debido a que la penetración del capital regulado en el segmento de derivados acaba de comenzar, en ciertos entornos de mercado, el mecanismo de tarifas de financiación y la distribución de posiciones direccionales pueden proporcionar fuentes adicionales de rentabilidad para participantes profesionales que ejecutan estrategias de cobertura neutra o arbitraje.

Al mantener posiciones spot reguladas y al mismo tiempo vender en corto contratos perpétuos equivalentes en mercados regulados, los operadores pueden eliminar por completo el riesgo de fluctuaciones de precio del activo, capturando únicamente oportunidades estructurales derivadas de la base y las tarifas de financiación. Ya no se trata de una especulación direccional, sino de una gestión de eficiencia del capital basada puramente en la estructura microscópica del mercado.

Cuatro: Evolución del paradigma de comercio las 24 horas

Cuando las herramientas de juego y los pools de liquidez se actualicen completamente a una arquitectura de liquidación regulada, el paradigma del comercio también experimentará una evolución sistemática y desprovista de emociones.

La microestructura del mercado de activos digitales está experimentando un cambio. A medida que las instituciones reguladas principales se convierten en fuerzas dominantes, y con la profunda intervención de algoritmos de acumulación de posiciones grandes y programas de liquidación de alta frecuencia, la asignación de liquidez y la reducción de los spreads en el libro de órdenes han entrado en una dimensión de competencia más eficiente. Debido a su característica de funcionamiento 24/7 sin interrupciones, los desajustes de liquidez entre mercados, activos y períodos, así como las ventanas de prima instantánea, tienen ciclos de vida infinitamente comprimidos. Los modelos de negociación tradicionales, que dependen del juicio humano y decisiones de baja frecuencia, comienzan a enfrentar una mayor complejidad de respuesta en un entorno de funcionamiento continuo y vinculación entre múltiples mercados.

En un entorno de derivados digitales operativo las 24 horas, de alta frecuencia y entre mercados, la capacidad de ejecución sistemática, la gestión de riesgos en tiempo real y la toma de decisiones basada en datos están adquiriendo una importancia creciente.

Esta capacidad de ejecución sistemática se ha convertido en una configuración básica indispensable dentro del ecosistema actual de asignación institucional para que el capital tradicional acceda de forma segura a este sistema de liquidación de precios las 24 horas. En un mercado de derivados saturado de información y densamente poblado por algoritmos, solo la ejecución sistemática puede equilibrar con precisión las fluctuaciones instantáneas y integrar los desajustes microscópicos de corto plazo en un marco de riesgo-rendimiento monitoreable y repetible.

V. Tres dimensiones de la construcción de capacidades institucionales

En esta transformación global de la digitalización de activos, donde el sistema financiero tradicional está cerrado y los derivados en cadena se liquidan en tiempo real, la evolución institucional del mercado de activos digitales ya no es solo una expansión de herramientas de negociación, sino una reestructuración continua de los marcos regulatorios, los sistemas de liquidación y la lógica de asignación de activos entre mercados.

Basado en una observación continua de los ciclos macroeconómicos globales, la evolución de la regulación de activos digitales y los cambios en la liquidez entre mercados, Deutsche Point cree que la diferencia clave para que las instituciones participen en la competencia las 24 horas del día en el futuro se reflejará cada vez más en las siguientes tres dimensiones de capacidad:

1 ｜ Capacidad de comprensión a largo plazo del marco macroeconómico y regulatorio

La evolución institucional del mercado de activos digitales está profundamente vinculada a las políticas regulatorias globales, las reglas de liquidación transfronteriza y las trayectorias de liquidez macroeconómica.

Desde la vía regulatoria de derivados de la CFTC y el avance de la legislación sobre stablecoins, hasta los cambios marginales en los marcos regulatorios de activos digitales en distintas jurisdicciones, las instituciones deben establecer un sistema continuo de investigación macroeconómica y seguimiento regulatorio para mantener su capacidad de identificación de riesgos y su perspectiva de asignación en un entorno regulatorio en rápida evolución.

Este también es uno de los campos de investigación en los que DeShang Qidian ha invertido a largo plazo: integrar los ciclos macroeconómicos, la evolución regulatoria y los cambios en la estructura del mercado dentro de un marco de observación unificado.

2 ｜ Capacidad de operación sistemática en mercados 24/7

El entorno de mercado 24/7 significa que el pensamiento tradicional sobre "horarios de operación" está dejando de ser válido.

Bajo la nueva estructura de interconexión entre mercados, liquidaciones de alta frecuencia y precios continuos, las instituciones necesitan capacidades de ejecución automatizada, monitoreo en tiempo real, reequilibrio dinámico y funcionamiento ininterrumpido para hacer frente a la complejidad impuesta por los mercados 24/7.

Para los participantes que han profundizado a largo plazo en estrategias sistemáticas e infraestructura de finanzas digitales, mantener la precisión de ejecución y la eficiencia del capital en entornos de funcionamiento continuo se ha convertido en una capacidad competitiva fundamental.

3 | Capacidad de gestión de riesgos dentro del marco institucional

A medida que el capital regulado continúa entrando en el mercado, la lógica de la competencia también está cambiando.

La arquitectura de cuentas, la aislación de riesgos, la custodia con licencia, el control de riesgos dinámico y las pruebas de estrés ya no son solo problemas operativos, sino que se están convirtiendo en una base fundamental para que los participantes institucionales construyan confianza a largo plazo y capacidades sostenibles.

En un entorno de operación las 24 horas, alta volatilidad y liquidación en tiempo real, la velocidad de respuesta del sistema de gestión de riesgos, su profundidad de gobernanza y su capacidad de adaptación institucional están convirtiéndose en criterios importantes para medir la madurez de las instituciones.

DeShang Qidian ha seguido de cerca los temas mencionados anteriormente y ha continuado construyendo su marco metodológico en torno a la investigación macroeconómica, el funcionamiento sistematizado y la gobernanza de riesgos a nivel institucional. Creemos que, en el futuro, la competencia en el mercado de activos digitales se manifestará cada vez más como una competencia integral en capacidad de investigación, capacidad sistémica y capacidad de gobernanza.

Conclusión: Reflexiones estratégicas sobre la reconfiguración del mapa financiero global

La evolución de la historia financiera a menudo presenta saltos no lineales. Desde la desintegración del patrón oro hasta la creación de redes electrónicas de liquidación transnacionales, cada mejora en la eficiencia subyacente de liquidación genera incrementos de activos más grandes en las zonas ciegas del sistema antiguo.

Los cambios en los canales transfronterizos tradicionales de Futu y Tiger son solo un reflejo microscópico y temporal de la reconfiguración del orden macroeconómico global; mientras que la publicación de las directrices de cumplimiento de la CFTC para contratos perpetuos y la alineación con la legislación sobre stablecoins representan una nueva invitación para toda la industria, sobre una infraestructura digital global superior en eficiencia de capital, menor costo de fricción y funcionamiento ininterrumpido.

A medida que las reglas de liquidación, las herramientas de cobertura y el marco regulatorio se vuelven cada vez más homólogos a los mercados tradicionales, ¿está el mercado de activos digitales evolucionando gradualmente desde un “campo de pruebas de asignación alternativa” hacia una categoría de activos transversales que merece un seguimiento y análisis de asignación a largo plazo? Esta podría ser una cuestión importante que los capitales globales necesitan reevaluar.