Artículo de: Mahe, Foresight News
El 29 de mayo, la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de Estados Unidos (CFTC) anunció dos iniciativas significativas el mismo día: aprobó formalmente el contrato perpetuo de Bitcoin presentado por KalshiEX, LLC (Kalshi). Además, la CFTC emitió una carta de no acción a Coinbase, permitiendo que Coinbase, a través de su subsidiaria, ofrezca a los clientes estadounidenses ciertos productos de futuros perpetuos.
La CFTC publicó la "Declaración de política sobre la lista de contratos perpetuos", proporcionando un marco de orientación claro para el lanzamiento de productos perpetuos en mercados regulados. Este conjunto de acciones significa que la regulación estadounidense de derivados criptográficos avanza un paso clave desde la zona gris prolongada hacia una vía de cumplimiento real para contratos perpetuos.
Kalshi y Coinbase obtienen aprobación regulatoria conjunta
La CFTC determinó que el contrato perpetuo de Bitcoin de Kalshi cumple con la Ley de Comercio de Mercancías y los principios fundamentales de los DCM (mercados designados de contratos), incluyendo la profundidad y liquidez del mercado spot de Bitcoin subyacente, el diseño del contrato y la capacidad de gestión de riesgos. La orden de aprobación exige que Kalshi opere continuamente en cumplimiento, y especifica que el diseño de los contratos perpetuos «no es necesariamente aplicable a todas las clases de activos», alentando a otros participantes del mercado a comunicarse con las autoridades regulatorias y presentar productos perpetuos con diferentes activos subyacentes a través del proceso formal de aprobación.
Además, la división de participantes del mercado de la CFTC emitió una carta de interpretación y una carta de no acción a Coinbase Financial Markets (CFM), registrada como comisionista de futuros, permitiéndole ofrecer a los usuarios estadounidenses opciones criptográficas y contratos perpetuos listados en Deribit. La carta confirma que los contratos perpetuos mencionados pueden clasificarse como futuros extranjeros según la regulación 30.1 de la CFTC. Bajo ciertas condiciones, la CFTC no recomendará acciones ejecutivas contra CFM por transferir activos digitales y stablecoins de pago de sus clientes a su afiliado corredor extranjero para garantía, ya que dicha afiliada puede ejercer el derecho de reutilización sobre dichos activos del cliente.
Anteriormente, el mercado estadounidense carecía de contratos perpetuos reales (sin fecha de vencimiento). Coinbase Derivatives lanzó en julio de 2025, mediante auto-certificación, futuros de "estilo perpetuo" (con vencimientos de hasta 5 años), con el objetivo de simular las características económicas perpetuas, pero aún conservando una fecha de vencimiento. La aprobación de hoy y la decisión de no tomar medidas ejecutivas proporcionan una doble vía de cumplimiento para los "perpetuos reales": Kalshi sigue la ruta de futuros estándar DCM, mientras que Coinbase alcanza a clientes estadounidenses mediante futuros extranjeros + garantías criptográficas.
Mike Selig
El presidente de la CFTC, Mike Selig, destacó que los contratos perpétuos son una herramienta importante de gestión de riesgos y descubrimiento de precios en el mercado global de activos criptográficos. Lanzar contratos perpétuos reales en Estados Unidos es un paso clave para impulsar que Estados Unidos se convierta en el centro global de criptografía. Señaló que la CFTC ya ha establecido un marco regulatorio viable para contratos perpétuos de activos criptográficos y mantendrá el orden del mercado mediante la limitación del apalancamiento excesivo, la volatilidad del mercado y los riesgos sistémicos.
Selig también reconoció que la postura regulatoria actual de la CFTC aún no se ha formalizado como una regla permanente, y que las políticas futuras podrían ajustarse según los cambios en el entorno regulatorio.
Pastel de mercado de trillones de dólares
Entonces, ¿por qué la CFTC no ha aprobado antes el verdadero contrato perpetuo de Bitcoin?
Los contratos perpetuos son considerados un producto «nuevo» dentro del marco tradicional de futuros de mercancías. Al no tener fecha de vencimiento ni entrega final, entran en conflicto con la comprensión convencional del Commodity Exchange Act, que exige que los futuros tradicionales tengan una fecha de vencimiento y un mecanismo de convergencia. Dentro de la CFTC, se discutió si clasificarlos como futuros o como swaps; una clasificación u otra conlleva requisitos regulatorios completamente distintos (incluyendo liquidación, margen y obligaciones de informe). Esta incertidumbre jurídica ha dificultado que las plataformas establezcan una ruta de cumplimiento sólida.
Además, su alto apalancamiento y naturaleza especulativa, así como las preocupaciones sobre la manipulación del mercado, han llevado al CFTC a mantener una actitud cautelosa.
BTCPERP es un contrato perpetuo que rastrea el precio al contado de Bitcoin, sin fecha de vencimiento fija, y que realiza liquidaciones periódicas entre posiciones largas y cortas mediante el mecanismo de tarifa de financiación para mantener una estrecha anclaje entre el precio del contrato y el precio al contado.
En el mercado global de derivados criptográficos, los contratos perpétuos han mantenido una dominancia absoluta. Según los datos del informe anual de CoinGecko 2025, el volumen acumulado de derivados criptográficos en intercambios centralizados fue de aproximadamente 85.7 billones de dólares estadounidenses, con los contratos perpétuos representando alrededor del 78%. En 2025, el volumen acumulado de contratos perpétuos en intercambios descentralizados fue de aproximadamente 6.7 billones de dólares estadounidenses (+346% interanual).
Ironically, while regulatory traditionalists in Washington debate compliance, offshore decentralized perpetual platforms like Hyperliquid have already extended their reach to the S&P 500, crude oil, and gold through on-chain synthetic assets. By the end of May 2026, Hyperliquid’s perpetual trading volume had risen to $586.12 billion, and according to Allium on-chain data, the total open interest in Hyperliquid’s derivatives also reached a historical high of nearly $60 billion by the end of May, with an increasing number of individuals and institutions choosing to trade on it.
Posición más reciente de Hyperliquid
Este histórico aprobación de la CFTC no es solo una concesión al mercado de criptomonedas, sino también una "guerra de defensa local" obligada frente a la innovación extraterritorial de "todo activo puede ser perpetuo".
En comparación, los futuros de Bitcoin regulados, como los de CME, ofrecen herramientas de cobertura estables para instituciones, pero su apalancamiento y características de negociación difieren de los productos perpétuos preferidos por los traders minoristas y profesionales.
La aprobación de la CFTC en esta ocasión sin duda abre un nuevo campo de batalla para Kalshi en los mercados de predicción, borrando por completo los límites entre los mercados de predicción y los mercados tradicionales de derivados criptográficos; Kalshi puede utilizar lógicas de liquidación de eventos cumplidas para movilizar los fondos perpetuos que antes pertenecían a intercambios centralizados. Para Coinbase, el volumen y los ingresos de sus contratos perpetuos podrían reflejarse concretamente en el próximo informe financiero.
Anteriormente, los traders estadounidenses dependían principalmente de plataformas offshore, enfrentando riesgos de custodia, incertidumbre regulatoria y barreras de acceso institucional. Esta política regulatoria, que respalda garantías criptográficas, atraerá a instituciones tradicionales como fondos de cobertura y oficinas familiares. Los traders podrán mantener posiciones apalancadas a largo plazo para cubrir sus posiciones al contado, sin necesidad de operar con frecuencia; además, atraerá parte del flujo offshore de vuelta a canales estadounidenses cumplidores.
Al mismo tiempo, la aprobación de Kalshi y Coinbase estimulará la implementación acelerada de otros productos, como ETH perpetuo, formando una matriz más completa de derivados criptográficos. A largo plazo, esta política podría aumentar la competitividad de Estados Unidos en el ecosistema global de derivados criptográficos, atrayendo más capital, talento e infraestructura, y creando condiciones favorables para la profunda integración de activos criptográficos con las finanzas tradicionales.
Ahora, quizás sea la era más amigable con la regulación de la industria criptográfica.