Si alguna vez te has preguntado qué sucede cuando los productos de crédito más complejos de Wall Street se encuentran con dinero programable, Centrifuge acaba de publicar los comprobantes.
Nick Cherney, director de Innovación en Janus Henderson, lanzó una serie de videos educativos que explican los mecanismos de las obligaciones de préstamos garantizados, o CLO, y cómo su estructura se está replicando en cadena a través del fondo Janus Henderson Anemoy AAA CLO, conocido como JAAA. El fondo ha acumulado aproximadamente $687 millones en activos bajo administración y está activo en ocho redes de cadena de bloques diferentes, incluyendo Ethereum y Solana.
Cómo funciona realmente un CLO
Los CLO son uno de esos instrumentos financieros que suenan intimidantes pero siguen una lógica sorprendentemente clara. En su núcleo, un CLO agrupa una cartera diversificada de préstamos corporativos a tasa variable, típicamente entre 140 y 180 préstamos individuales, y los agrupa en una sola estructura. Los inversores no compran todo el conjunto. En su lugar, compran porciones, llamadas tramos, que tienen diferentes niveles de riesgo y recompensa.
La magia está en el flujo en cascada. Los flujos de efectivo provenientes de los préstamos subyacentes, como los pagos de intereses y los reembolsos del principal, se distribuyen de arriba hacia abajo a través de las tranchas. Las tranchas senior, las calificadas como AAA, reciben pago primero. Solo después de que se les haya pagado completamente, el dinero fluye hacia la siguiente trancha, y así sucesivamente. Las tranchas junior en la parte inferior absorben primero las pérdidas, pero obtienen rendimientos más altos como compensación.
Las tranquis de CLO calificadas con AAA han mantenido sus calificaciones durante décadas sin pérdidas de principal, según la explicación de Cherney.
Traer el agua caída en la cadena
El fondo JAAA toma esta arquitectura bien probada y la traslada a una infraestructura de cadena de bloques. Centrifuge, el protocolo que impulsa la capa de tokenización, automatiza gran parte del proceso de inversión que tradicionalmente implica múltiples capas de intermediarios, reconciliación manual y retrasos en la liquidación medidos en días.
En la versión de la cadena de bloques, las suscripciones y reembolsos ocurren diariamente en stablecoins. El fondo ofrece una rentabilidad anual porcentual de aproximadamente el 4,5%.
Al hacer que JAAA sea accesible en Ethereum, Solana, Base y otras cinco redes, Centrifuge está ampliando al máximo la red para el capital institucional y minorista.
La plataforma más amplia de Centrifuge ha contribuido a un valor total bloqueado que supera los $1.6 mil millones en activos tokenizados. JAAA solo representa una parte sustancial de esa cifra.
Por qué los CLO son el próximo capítulo después de los Tesoros
La serie de videos educativos fue posicionada explícitamente como parte de un arco narrativo. El argumento es el siguiente: las stablecoins fueron el primer puente real de las criptomonedas hacia las finanzas tradicionales. Los tesoros tokenizados fueron el segundo. Los CLO en cadena representan la tercera evolución, considerablemente más sofisticada.
Los préstamos a tasa flotante son particularmente relevantes en el entorno actual. A diferencia de los bonos a tasa fija, los préstamos subyacentes en una CLO ajustan sus pagos de interés a medida que cambian las tasas de referencia. Esto significa que los inversores obtienen sensibilidad integrada a las tasas sin necesidad de operar activamente entrando y saliendo de posiciones.
Debido a que los tokens JAAA existen nativamente en cadenas de bloques, teóricamente pueden utilizarse como garantía en protocolos de préstamos DeFi, integrarse en estrategias de rendimiento o agruparse en productos de cartera. Las tranchas tradicionales de CLO almacenadas en una caja fuerte de un custodio no pueden hacer ninguna de esas cosas.
El riesgo no ha desaparecido, por supuesto. Las vulnerabilidades de los contratos inteligentes, las dependencias de oráculos y los riesgos de puentes entre cadenas añaden capas de exposición técnica que los CLO tradicionales no portan. Y aunque las tranchas AAA de CLO nunca han sufrido pérdidas de principal históricamente, el desempeño pasado en mercados tradicionales no se transfiere automáticamente a implementaciones en cadena de bloques donde los perfiles de riesgo operativo difieren.