El banco central de los Países Bajos ha retirado parte de sus reservas de oro de Nueva York, y el fondo soberano de Noruega también planea reducir su exposición a bonos del Tesoro estadounidense. Bajo la presión de las políticas de Trump, los riesgos geopolíticos y la presión fiscal estadounidense, los bancos centrales mundiales están reevaluando el brillo refugio de los activos estadounidenses.
El banco central de los Países Bajos decidió la semana pasada trasladar parte de su oro de Nueva York de vuelta al país, citando como una de las razones la inestabilidad geopolítica. Al mismo tiempo, el fondo soberano noruego, con un tamaño de 2,4 billones de dólares, también propuso reducir su tenencia de bonos del tesoro estadounidense, disminuyendo la asignación general de bonos gubernamentales del 70% al 50%.
Estas acciones ocurren en el contexto de una política exterior estadounidense que continúa volviéndose más dura. El gobierno de Trump lanzó una guerra arancelaria global el año pasado, tomó el control forzado del líder venezolano Maduro en enero, inició una guerra contra Irán en febrero y, a finales de agosto, anunció un plan para controlar más de 65 mil millones de barriles de petróleo venezolano.
Al mismo tiempo, las relaciones entre Estados Unidos y sus aliados europeos y de la OTAN también se han visto afectadas. El gobierno de Trump también expresó intentos de anexión de Groenlandia y sus recursos naturales, y la guerra comercial entre Estados Unidos y Canadá ha seguido intensificándose recientemente.
La pregunta que surge es: ¿Está disminuyendo la confianza global en el sistema financiero de Estados Unidos?
“Se trata más bien del comportamiento irracional del presidente de los Estados Unidos,” dijo Steven Blitz, economista jefe estadounidense de GlobalData TS Lombard. Se refiere a la amenaza lanzada por Trump el viernes pasado de recortar el comercio con ciertos países a menos que la Reserva Federal reduzca drásticamente las tasas de interés.
Blitz planteó otra pregunta: "¿Quién puede garantizar que no decidirá de repente que este oro de Nueva York no puede salir del país?"
Él considera que la probabilidad de que ocurra esta situación no es alta, pero antes de que el segundo mandato de Trump finalice en enero de 2029 y la política estadounidense se vuelva más clara, no es irracional que los bancos centrales mundiales consideren los riesgos potenciales.
“Durante este período, ¿fue prudente que el Banco de los Países Bajos trasladara el oro? La respuesta es: sí, lo entiendo,” dijo Blitz.
Durante mucho tiempo, los países han considerado el oro como un activo de reserva, tanto para reserva de seguridad e inversión, como para un activo tangible intercambiable por efectivo. Después de la Segunda Guerra Mundial, un número creciente de países optó por almacenar sus reservas de oro en la bóveda de la Reserva Federal de Nueva York.
Pero esta tradición está comenzando a cambiar. Francia recientemente vendió su último lote de oro almacenado en Nueva York, realizando una operación de intercambio y obteniendo una ganancia neta de aproximadamente 15.000 millones de dólares; Alemania ya había realizado una transferencia masiva de oro durante el primer mandato de Trump.
“Creo que se trata más de control que de ubicación geográfica,” dijo Max Baecker, presidente de American Hartford Gold, un comerciante de metales preciosos. “Los bancos centrales desean asegurarse de poder acceder y movilizar su oro cuando lo necesiten.”
Un funcionario de la Casa Blanca considera que la posición de liderazgo de Estados Unidos, establecida tras la Segunda Guerra Mundial, sigue siendo sólida. Fue precisamente esta posición la que inicialmente llevó a los países a depositar grandes cantidades de oro en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York.
Detrás del regreso del oro, la seguridad de los activos en dólares es cuestionada
Además del oro, los bonos del Tesoro de EE. UU. han sido siempre un activo de reserva importante para los bancos centrales globales. Los bancos centrales generalmente no son tan sensibles a las fluctuaciones de precios a corto plazo como los inversores institucionales o individuales, por lo que su presencia a largo plazo también contribuye a aumentar el atractivo del mercado de bonos del Tesoro de EE. UU.
Según los datos más recientes de la Asociación Mundial del Oro, Estados Unidos posee más de 8,000 toneladas de oro, ocupando el primer lugar mundial, seguido por Alemania, Francia e Italia. Países Bajos posee aproximadamente 1,300 toneladas de oro, lo que equivale al 55% aproximadamente de sus reservas totales.
El banco central está reevaluando la ubicación de sus reservas de oro, lo que también ocurre tras un fuerte aumento en el precio del oro. Desde el estallido del conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, el oro ha mantenido una tendencia alcista.
Según datos de FactSet, el oro alcanzó en enero de este año un récord histórico de aproximadamente 5.600 dólares por onza, frente a unos 2.000 dólares hace cuatro años, y actualmente se mantiene alrededor de 4.477 dólares.
“Mi recomendación sobre el oro es: tener algo no hace daño, especialmente si te ayuda a dormir mejor,” dijo Jim Baird, CIO de Plante Moran Investment Advisors.
Pero Baird no aboga por convertir todos los activos en oro y "enterrarlo en el patio trasero". En su opinión, aunque el volumen de la deuda estadounidense alcanzó 40 billones de dólares este verano, el dicho popular "la mejor casa del mal barrio" sigue siendo válido.
“Despite all our problems, are there other markets as deep or liquid as the U.S. Treasury market? The answer is no,” said Bair.
Las preocupaciones por la inflación, derivadas del tamaño de la deuda estadounidense y del aumento en los precios del petróleo tras el conflicto en Irán, ya se han reflejado en el mercado de bonos. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años aumentó del 4% al inicio del conflicto en Oriente Medio en marzo hasta aproximadamente el 4.8% en septiembre.
Si los rendimientos de la deuda estadounidense continúan aumentando, los riesgos podrían ampliarse aún más, incluyendo una disminución de la confianza del mercado en la capacidad de Estados Unidos y la Reserva Federal para controlar la inflación, lo que finalmente llevaría a una reducción en los compradores de bonos del Tesoro estadounidense.
“Voy a observar si supera el 5% y se mantiene por más de una o dos semanas,” dijo Stephanie Link, jefa de estrategia de inversión de Hightower Advisors. “Eso sería una señal interesante.”
La proporción de bonos del Tesoro de EE. UU. poseídos por extranjeros disminuye; su posición refugio no es inamovible
Después de la crisis financiera global de 2008, la participación de los tenedores extranjeros en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. llegó a cerca del 56 %. Sin embargo, este porcentaje ha disminuido significativamente, alcanzando aproximadamente el 31 % el año pasado.
“En el pasado, cuando el mercado era demasiado volátil, la gente comenzaba a preguntar sobre la compra de bonos del Tesoro de EE.UU.,” dijo Bob Edwards, CIO de Edwards Asset Management.
Sin embargo, dado que la inflación sigue siendo un problema, Edwards actualmente está guiando a sus clientes hacia acciones de dividendos "aburridas" y recomienda reducir adecuadamente la exposición al riesgo tras el fuerte aumento de los activos relacionados con la inteligencia artificial.
El gobierno de Estados Unidos ha mantenido déficits presupuestarios masivos en los últimos años, lo que ha aumentado la presión sobre el mercado de bonos a largo plazo. Mike Treacy, vicepresidente de riesgo de Apex Fintech Solutions, señaló que una de las respuestas del mercado ha sido el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 y 30 años.
“Con el aumento de las tasas a largo plazo, la demanda de oro en sí también aumentará,” dijo Trice.
Sin embargo, él no cree que cualquier "desgaste" de la posición financiera de Estados Unidos sea necesariamente permanente. El entorno político estadounidense aún podría cambiar, especialmente tras las elecciones legislativas de noviembre.
“La evaluación hecha hoy podría ser muy diferente dentro de dos años, o incluso dentro de dos meses,” dijo Trice.
“La geopolítica es cíclica,” añadió.