La correlación dorada del BTC supera los máximos históricos, señala una posible gran tendencia alcista

Autor: Benson Sun (@BensonTWN)

La semana del 22 de agosto, el BTC aumentó un 24%. En ese momento, el mercado estuvo lleno de discusiones: ¿ha llegado ya el mercado alcista? Sin embargo, muchos aún mantienen escepticismo al respecto.

Primero, la conclusión: creo que lo que viene no es solo un mercado alcista, sino un mercado alcista de gran escala.

Comencemos con algo muy inusual.

La misma semana en que el BTC aumentó bruscamente, el oro subió un 5,6% y el Nasdaq bajó un 2,1%.

En los últimos años, la gente se ha acostumbrado a tratar al BTC como una acción tecnológica de alta beta. Cuando el mercado accionario estadounidense se vuelve risk-on, el BTC sube bruscamente; cuando el mercado estadounidense reduce la liquidez, el BTC generalmente cae más rápido.

Pero esta vez el movimiento fue diferente: después del 17 de agosto, BTC y el oro se fortalecieron simultáneamente, mientras que Nasdaq se mantuvo en su lugar.

De hecho, desde mayo, el coeficiente de correlación de 60 días entre BTC y el oro ha aumentado constantemente, alcanzando un máximo de 0.636, cerca del récord histórico (0.64 en noviembre de 2020, con una mediana a largo plazo de solo 0.12). Al mismo tiempo, el coeficiente de correlación entre BTC y el Nasdaq ha disminuido continuamente, llegando a un mínimo de 0.13, y actualmente ha recuperado hasta 0.22.

¿Qué tan raro es que esta línea naranja alcance 0.5? Desde que existe un registro de operaciones de BTC, solo el 2.2% de los días de operación cumplen con este criterio. Antes de este ciclo, históricamente solo se han presentado dos períodos: agosto de 2020 y octubre de 2022.

Mirando hacia atrás, en agosto de 2020, justo antes del impulso principal del gran mercado alcista. En ese momento, el BTC aún se mantenía en rango cerca de los 10,000-12,000 dólares; varios meses después rompió el máximo anterior y finalmente subió hasta los 64,000 dólares, con un rendimiento máximo del +458%.

El octubre de 2022 fue más volátil; originalmente, BTC se estaba consolidando cerca de los 20,000 dólares. En noviembre, ocurrió el evento black swan de la quiebra de FTX, lo que provocó que el precio cayera hasta los 15,700 dólares. Sin embargo, desde la perspectiva del ciclo completo, octubre de 2022 ya se encontraba en la zona de soporte a largo plazo. Desde el nivel de señal en ese momento hasta el posterior máximo de 73K, el aumento máximo fue del +276%.

Y ahora, es el tercer período en la historia en que el BTC y el oro están altamente correlacionados, pero si la historia rima, este podría ser el punto de arranque del mercado alcista.

Y esta vez hay un detalle muy diferente.

En ese ciclo de 2020, la mediana de la correlación entre BTC y Nasdaq aún fue de 0.44, en un entorno de QE total donde todos los activos fueron impulsados hacia arriba por la misma liquidez.

En ese ciclo de 2022, la correlación entre BTC y el Nasdaq alcanzó incluso 0.62, superior a la de oro.

Por primera vez: la correlación con el oro supera 0.6, mientras que la correlación con Nasdaq cae por debajo de 0.25. Esta combinación es históricamente única.

Si se interpreta la correlación como el conjunto de lógicas que el mercado está utilizando para valorar el BTC, entonces, de las tres oleadas con alta correlación con el oro, esta es la más pura en términos de estructura de valoración como activo duro contra la depreciación.

Si observamos más detenidamente la relación entre los coeficientes relacionados con el oro y el ciclo, veremos un fenómeno que se repite:

Después de que el BTC retrocediera más del 25% desde su máximo anterior, el coeficiente de correlación de 60 días con el oro aumentó rápidamente por encima de 0,4 desde niveles bajos; históricamente, esto ha ocurrido cuatro veces: diciembre de 2018, octubre de 2022, septiembre de 2024 y junio de 2026. En las tres primeras ocasiones, la señal posterior se ubicó cerca de importantes suelos. Si la historia vuelve a repetirse, el rango de 57K a 58K probablemente sea el suelo de este ciclo.

Este fenómeno en sí mismo es muy interesante. Aunque el BTC se denomina oro digital, al analizar los datos históricos, el coeficiente de correlación a largo plazo entre el BTC y el Nasdaq es de 0,45, mientras que con el oro es de solo 0,12. Normalmente, no se comporta como oro, sino como una acción tecnológica de alta volatilidad con beta.

Entonces, ¿por qué al final de cada ciclo, en el fondo, BTC presenta un aumento repentino en su correlación con el oro?

Mi hipótesis es: en el mercado hay dos grupos de capital operando en BTC, con lógicas de operación completamente diferentes.

Un grupo de capital de operaciones a corto plazo lo trata como una acción de crecimiento de alto riesgo; cuando este grupo domina, el movimiento del BTC está estrechamente vinculado al Nasdaq.

El otro grupo lo considera realmente como una posición a largo plazo para contrarrestar la depreciación de las monedas fiduciarias, es decir, los fondos que adoptan la idea de las «criptomonedas como oro digital».

Durante la caída de precios, los primeros fondos a corto plazo salen más rápido; cuando el precio cae hasta la zona de fondo y las posiciones se concentran gradualmente en manos de los inversores a largo plazo de segundo nivel, el control de la fijación de precios en el mercado cambia de manos.

A medida que cada vez más compradores valoran el BTC con la lógica de los «activos reales», la narrativa del oro digital también se utiliza para promocionarlo, lo que finalmente hace que los movimientos del BTC y del oro se vuelvan cada vez más sincronizados.

Si el coeficiente de correlación con el oro ofrece una perspectiva macroeconómica externa sobre la lógica de fijación de precios actual de BTC, entonces el Karma Index evalúa si este lavado de posiciones ha sido suficiente, a partir del sentimiento del mercado y la posición cíclica.

El Karma Index es un indicador cíclico desarrollado por CoinKarma que combina nueve dimensiones, incluyendo liquidez del mercado, tarifas de financiación, costos en la cadena, clasificación de la app y popularidad de búsqueda, para generar un termómetro de mercado de 0 a 100 que mide la posición en ciclos largos. Por encima de 80 indica sobrecalentamiento; por debajo de 20 indica pánico extremo.

Como se puede ver en la gráfica anterior, antes de este aumento, el Karma Index permaneció durante mucho tiempo en niveles bajos, y en varias ocasiones cayó en la zona de pánico extremo por debajo de 20, lo que es similar a los patrones de emoción observados en fondos importantes anteriores.

Desde 2017, «BTC ha subido más del 20% en una semana» ha ocurrido 27 veces, y con esta es la 28ª.

De las 27 ocasiones anteriores, si se compró después del aumento brusco, la mediana de los rendimientos seis meses después fue solo del +3,6%, mientras que la mediana de los rendimientos seis meses después de comprar en un día aleatorio en el mismo período fue del +13,9%. Por lo tanto, según la muestra histórica, "comprar después de un aumento semanal del 20%" no ofrece ninguna ventaja.

Pero si se tiene en cuenta el Karma Index, la situación es completamente diferente: solo 8 casos cumplen con un Karma Index promedio inferior a 30 en los 60 días previos al inicio del repunte, con un récord de 6 victorias y 2 derrotas, lo que eleva la tasa de éxito al 75%, y la mediana aumenta de +3,6% a +49,4%.

Mira nuevamente el Nasdaq, los resultados son aún más interesantes.

De los 8 eventos anteriores, solo 3 ocurrieron cuando Nasdaq no subió simultáneamente, pero BTC aún así logró un aumento superior al 20%:

Diciembre de 2018, seis meses después, un aumento del +124.3%.

En mayo de 2019, un aumento del +30.2% seis meses después.

Octubre de 2023, un aumento del +93.7% seis meses después.

Estas tres ocasiones ocurrieron respectivamente en el fondo del mercado bajista, en el inicio del impulso alcista principal y en el arranque del mercado alcista de ETFs, y seis meses después todas mantuvieron rendimientos positivos.

Y en esta ocasión, el índice Karma promedio 60 días antes del inicio del alza fue de solo 19.5, el tercer más bajo entre los 9 casos de baja emoción incluidos; durante el mismo período de fuerte alza de BTC, el Nasdaq cayó un 2.1%.

En otras palabras, esta también sigue la estructura de «después de una larga fase de acumulación con baja emoción, BTC se desvincula de Nasdaq y experimenta un fuerte repunte», convirtiéndose en la cuarta vez en la historia.

Al ver todos los datos anteriores juntos, se pueden resumir dos cosas:

En primer lugar, la correlación entre BTC y el oro ha alcanzado niveles históricamente raros. En el pasado, esta señal tras un fuerte retroceso casi siempre se ha presentado cerca de importantes fondos.

En segundo lugar, el Karma Index indica que esta limpieza ha sido bastante completa. Históricamente, cuando el mercado se mantiene durante mucho tiempo en un estado de baja emoción antes de un fuerte repunte, su desempeño posterior suele ser mucho mejor que el de un simple impulso alcista.

Uno observa la valoración entre activos, otro observa el sentimiento cíclico; ambos respaldan la afirmación de que actualmente estamos en los inicios de un mercado alcista.

Mucha gente ahora tiene miedo a altas cotizaciones porque BTC ha estado en un mercado bajista durante mucho tiempo, y todos están anclados.

Especialmente en los últimos tiempos, el mercado accionario estadounidense y el oro subían todos los días, mientras que el BTC caía sin parar. Tras ser sometido a esto durante mucho tiempo, naturalmente uno siente que cada rebote es una oportunidad de escapar, y cuanto más rápido sube, menos atrevido se siente para comprar.

Pero al analizar el movimiento de las últimas dos semanas, la fuerza relativa del BTC ha cambiado notablemente. No solo supera a las acciones estadounidenses, sino que también ha dejado atrás al oro.

Lo más agotador de un mercado bajista es que nadie sabe cuán profundo puede llegar a ser el fondo. El final de 2018 fue el ejemplo más típico. En ese momento, mucha gente compró a medida que el precio caía desde los 6,000 dólares, pero el BTC aún cayó hasta los 3,000 dólares; muchos inversores que intentaban comprar en el fondo se desesperaron y vendieron todo apenas recuperaron su inversión.

Mirando hacia atrás, el punto de compra más cómodo durante ese período de posición fue cuando el BTC subió repentinamente de más de 3,000 dólares a 4,000 dólares. Aunque el costo fue mayor que el mínimo, la certeza también fue mucho mayor, ya que justo comenzaba la principal fase alcista.

Creo que este es el mismo punto de compra; históricamente, todas las muestras que cumplen con «alta correlación con el oro + independencia del mercado de acciones estadounidense + lavado de Karma Index» han sido el inicio de la fase principal de un mercado alcista.

En las últimas rondas de mercado alcista del BTC, el impulso principal provenía de la narrativa del halving y la溢出 de liquidez del dólar. La idea de "oro digital" se ha mencionado en cada ronda, pero generalmente se ha quedado en el nivel temático y rara vez se ha convertido realmente en el eje principal.

Esta vez, creo que la situación es diferente.

La tasa de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 30 años alcanzó temporalmente el 5,34%, un máximo desde 2007. Cuanto más alta sea la tasa de rendimiento, mayor será el retorno que los inversores exigen para estar dispuestos a prestar dinero a largo plazo a Estados Unidos.

Estados Unidos ahora tiene una deuda cercana a 40 billones de dólares. Cuanto más altos se mantengan los tipos de interés, mayor será el costo de refinanciar la deuda antigua al vencer, y los gastos de intereses seguirán aumentando el déficit, obligando al gobierno a emitir más deuda.

Estas preguntas han existido durante mucho tiempo, y lo más notable es que el mercado ha comenzado a volverse muy sensible ante este asunto.

El 19 de agosto, el Departamento del Tesoro de EE. UU. anunció que aumentaría al menos al doble el límite superior del respaldo de liquidez mediante recompras para los bonos a largo plazo. Tras el anuncio, los rendimientos de los bonos a largo plazo retrocedieron, mientras que el oro y el BTC aumentaron simultáneamente. El mercado rápidamente interpretó esto como una señal de que el Tesoro está dispuesto a inyectar liquidez para mantener el funcionamiento normal del mercado de bonos a largo plazo.

Al 4 de septiembre, la dirección se invirtió por completo. Los nuevos empleos no agrícolas en EE.UU. fueron de 162.000, mucho más altos que la expectativa del mercado de 56.000, y la probabilidad de un aumento de tasas llegó temporalmente al 65%. Los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. subieron rápidamente, el dólar se fortaleció, y simultáneamente se desplomaron el mercado accionario de EE.UU., el oro y el BTC.

Hace unos meses, un dato de empleo no agrícola no habría generado una reacción tan fuerte en todo el mercado. Ahora, la tendencia ha cambiado claramente; todos están observando de cerca a la Fed, los rendimientos de los bonos a largo plazo y la liquidez, y el mercado está con los nervios de punta.

Para el mercado de activos, el problema de la deuda estadounidense probablemente terminará siendo negociado en dos caminos.

Primero, use la IA para hacer crecer el pastel. Cuando la productividad aumenta, las empresas obtienen ganancias y el crecimiento económico supera la expansión de la deuda, la proporción de deuda respecto al PIB disminuirá naturalmente.

Segundo, diluir gradualmente el valor real de la deuda mediante la expansión monetaria y la inflación. Lo primero se corresponde con las acciones de IA, y lo segundo con el oro y el BTC.

En los últimos años, el mercado ha apostado grandes cantidades de capital por el primer camino, es decir, la revolución de productividad impulsada por la IA. Si el mercado comienza a redirigir su atención hacia la deuda, la liquidez y el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias, las operaciones contra la depreciación es probable que vuelvan a ocupar el centro del mercado.

Y el alcance de este problema es muy amplio. Todas las personas en todo el mundo que poseen efectivo, bonos del gobierno, pensiones y activos en moneda fiduciaria deben enfrentar lo mismo: ¿cuánto poder adquisitivo conservará su dinero dentro de diez años? Tan pronto como el mercado comience a dudar de si la deuda soberana puede expandirse sin diluir continuamente la moneda, los fondos buscarán naturalmente activos con oferta limitada e imposibles de emitir arbitrariamente.

El oro es la respuesta más tradicional. BTC está convirtiéndose en otra opción.

Antes, incluso si las instituciones reconocían a BTC como oro digital, aún tenían que lidiar con una larga cadena de problemas: intercambios, claves privadas, custodia, cumplimiento normativo y contabilidad. Pero el reciente aprobado ETF de spot ha abierto realmente este camino.

Ahora, las empresas de gestión de activos, las oficinas familiares, los fondos de pensiones e incluso las cuentas de corredurías generales pueden configurar BTC directamente con herramientas financieras familiares. La narrativa ya existía. En esta ronda, se suman entradas reguladas capaces de absorber grandes volúmenes de capital.

Por eso, esta sincronización entre BTC y el oro es más notable que las dos anteriores. La correlación con el oro ha alcanzado niveles históricamente raros, mientras que la correlación con Nasdaq permanece baja. Desde la perspectiva de la lógica de alza, esta podría ser la ocasión más cercana en la historia de BTC al oro.

Si la narrativa de "protección contra la depreciación de las monedas fiduciarias" realmente se eleva de ser un tema que se revive en cada ciclo pasado a convertirse en la próxima línea principal del mercado, el conjunto de fondos que enfrentará BTC será completamente diferente.

Si esta ronda de BTC comienza a absorber la demanda de refugio global por la pérdida de confianza monetaria, la deuda soberana y la disminución del poder adquisitivo, podría ser el mayor flujo de capital de la historia de BTC.

Si esta línea macroeconómica se desarrolla completamente, lo que estamos viendo ahora probablemente sea solo el inicio de un gran mercado alcista.