Los operadores de opciones están realizando una apuesta masiva en Brasil. El interés abierto en opciones de compra del iShares MSCI Brazil ETF (EWZ) ha aumentado hasta aproximadamente 5,2 millones de contratos, lo que representa unos $20 mil millones en exposición nominal. Es el nivel más alto desde 2007 y casi se duplicó en cuestión de días.
Los números detrás de la apuesta en Brasil
A principios de septiembre de 2026, la posición abierta de llamadas en EWZ se situó en aproximadamente 5,2 millones de contratos. Esa cifra aumentó aproximadamente un 86% desde los 2,8 millones de contratos del 24 de agosto. Para poner en perspectiva la rapidez de este movimiento, se trata de casi duplicarse en menos de dos semanas.
El ETF en sí ha aumentado aproximadamente un 15% durante el mismo período, elevando su ganancia año a año a alrededor del 19%, superando al Nasdaq-100 en ciertos intervalos.
El volumen de opciones diarias ha aumentado a más de seis veces el promedio de 30 días en varios momentos a principios de septiembre, con la abrumadora mayoría de esa actividad concentrada en calls.
Las operaciones más populares se concentran en los precios de ejercicio fuera del dinero en $43 y $45, con fechas de vencimiento establecidas para el 20 de noviembre de 2026. Esos dos precios de ejercicio solos representan aproximadamente 1,37 millones de contratos. Con EWZ operando en el rango de $38 a $39, esos precios de ejercicio se encuentran aproximadamente entre un 10% y un 18% por encima del precio actual.
¿Por qué Brasil, por qué ahora
La respuesta se encuentra en los datos de encuestas para la elección presidencial de Brasil de 2026. Flávio Bolsonaro, senador del Partido Liberal y hijo del ex presidente Jair Bolsonaro, ha estado ganando terreno sobre el presidente en funciones, Luiz Inácio Lula da Silva. Lo que parecía una ventaja cómoda para Lula se ha reducido a algo que los mercados consideran verdaderamente incierto.
La atención a las expiraciones de noviembre de 2026 es particularmente reveladora. Las elecciones generales de Brasil están programadas para octubre de 2026, con una posible segunda vuelta a finales de octubre. Al elegir opciones que vencen después de ambas rondas, los operadores se están exponiendo a lo largo de todo el calendario electoral.
Lo que está indicando el mercado de opciones
La volatilidad implícita en las opciones de EWZ ha aumentado junto con el auge en el interés abierto, mientras que el sesgo call-to-put es extremo según estándares históricos.
Los $20 mil millones en exposición nominal también conllevan riesgos que actúan en ambos sentidos. Las opciones fuera del dinero pierden valor rápidamente a medida que se acerca la expiración, y una brecha del 10% entre el precio actual y los niveles de ejercicio más populares significa que el tiempo no está de parte de quienes llegan tarde a esta operación.