Préstamo contra bitcoin: ¿Aún posees tu BTC?

Artículo escrito por: Andjela Radmilac

Compilado por Saoirse, Foresight News

Los titulares de Bitcoin que necesitan efectivo no necesariamente tienen que vender sus BTC; pueden optar por抵押ar Bitcoin para obtener un préstamo, manteniendo así su exposición al precio de la criptomoneda y utilizando su valor como garantía para el préstamo.

Pero el problema es que muchos servicios de préstamo se implementan en otras redes blockchain. Muchas aplicaciones de préstamo blockchain funcionan en Ethereum, que registra independientemente la propiedad de los activos en la cadena. Sin embargo, los registros de Bitcoin del usuario se encuentran en la red principal de Bitcoin, y las aplicaciones de Ethereum no pueden acceder directamente a los activos de la red Bitcoin como garantía.

Una de las soluciones: el usuario entrega sus bitcoins a una institución de custodia a cambio de un token en cadena que la aplicación de préstamo pueda reconocer. Los bitcoins originales se mantienen bajo la custodia del proveedor, mientras que el nuevo token generado representa esos activos de bitcoins en otra cadena.

Este modelo realmente permite obtener un préstamo sin vender Bitcoin, pero cambia la dependencia del titular. Ahora, el prestatario depende de que la institución de custodia guarde adecuadamente el Bitcoin, siga las reglas de rescate, mantenga el valor anclado del token y asegure el funcionamiento normal del protocolo de préstamo.

Coinbase, Circle y WBTC ofrecen este tipo de servicios y compiten entre sí. Circle lanzó el 4 de septiembre la documentación del producto cirBTC, ingresando formalmente a un mercado ya ocupado por cbBTC y el establecido WBTC. La lógica subyacente de los tres productos es la misma: los bitcoins se entregan a custodia para emitir "tokens envueltos" transferibles.

El enfoque principal de la competencia entre las diversas plataformas es la utilidad real del token y la fiabilidad del conjunto del mecanismo cuando los usuarios desean intercambiarlo por bitcoin nativo.

El funcionamiento de los tokens empaquetados de Bitcoin gestionados puede compararse con un almacén de recibos de depósito transferibles: los bienes se almacenan en el almacén, pero los recibos pueden transferirse. La institución gestora guarda los Bitcoins subyacentes, mientras que los tokens pueden circular entre usuarios; los términos del protocolo del producto definen quiénes tienen derecho a canjear los tokens por Bitcoins reales.

El proceso de depósito de Bitcoin es el siguiente: tras la confirmación del depósito, se acuñan tokens equivalentes en otra cadena, proceso conocido como acuñación (minting). La redención es la operación inversa: se queman los tokens en circulación y el proveedor libera Bitcoin nativo según el procedimiento. BitGo ha explicado el mecanismo de depósito-redención de WBTC: los comerciantes aprobados se conectan con instituciones de custodia para realizar el intercambio, cobrando una comisión.

Los pequeños inversores también pueden comprar directamente en el mercado secundario los tokens empaquetados ya emitidos. La transacción solo implica la transferencia de propiedad del token, sin necesidad de que nuevos bitcoins ingresen al depósito. La capa subyacente sigue siendo el mismo grupo de bitcoins y sus tokens correspondientes; la operación de empaquetado no crea nuevas monedas en la blockchain principal de Bitcoin.

Cada token empaquetado es teóricamente equivalente a 1 bitcoin, por lo que los tokens empaquetados no permiten a los titulares evitar el riesgo de caída del precio del bitcoin. Incluso si tus activos negociables se convierten en tokens en otra cadena, las ganancias y pérdidas seguirán estando completamente vinculadas al bitcoin.

El mecanismo de reembolso mantiene el precio del token cercano al del bitcoin. Si el precio de mercado del token empaquetado cae por debajo del valor del activo subyacente, los operadores calificados pueden comprar el token, canjearlo por bitcoin nativo y obtener un beneficio de arbitraje tras deducir los costos. Esta demanda de compra reduce el descuento. Sin embargo, las restricciones de reembolso y los retrasos en el procesamiento debilitan este mecanismo de arbitraje. Saber que existe bitcoin subyacente no significa que puedas canjearlo y obtenerlo sin obstáculos.

Una vez que los tokens se transfieren a la aplicación de préstamo, se puede iniciar un préstamo. Los contratos inteligentes son programas que se ejecutan automáticamente en la blockchain, aceptan Bitcoin empaquetado como activo de garantía y permiten a los usuarios tomar prestados stablecoins vinculados al dólar. Los usuarios mantienen la exposición a las fluctuaciones del precio del Bitcoin mientras tienen una deuda.

El prestatario debe proporcionar garantías con un valor superior al préstamo. Debido a que el precio del bitcoin podría caer durante el período en que el préstamo aún no esté saldado. Una vez que la caída del precio sea lo suficientemente grande como para agotar el margen de seguridad de la garantía, la aplicación liquidará los activos garantizados para cubrir la deuda.

Finalmente, surge la situación que el usuario pretendía evitar: sin vender activamente, perdió parte de su posición en Bitcoin.

Durante el proceso de liquidación, otros participantes del mercado pueden reembolsar parte de la deuda en nombre del usuario, obteniendo a cambio el colateral; la plataforma establece incentivos para atraer a los liquidadores.

El token empaquetado en sí mismo no genera intereses. Para obtener rendimientos, los titulares deben realizar operaciones adicionales, como volver a prestar los tokens. Todos los rendimientos provienen de estas operaciones posteriores y conllevan riesgos adicionales más allá de la simple tenencia del token.

Incluso si un token está respaldado por suficientes bitcoins, si los protocolos de préstamo no lo aceptan, no sirve para los prestatarios. Algunos ecosistemas de tokens tienen una alta aceptación, pero los usuarios comunes enfrentan grandes dificultades para rescatar bitcoins nativos. Incluso si los proveedores afirman que los activos subyacentes son iguales, la experiencia de uso real puede ser completamente diferente.

WBTC utiliza una red de comerciantes para conectar los procesos de acuñación y rescate, integrándose con principales intercambios e instituciones. La mayoría de los usuarios comunes adquieren WBTC a través de intercambios. Los protocolos de préstamos que ya admiten WBTC ofrecen a los usuarios escenarios de préstamo con garantía, mientras que los comerciantes se encargan de conectar los bitcoins en los pools de custodia. Los tokens maduros aprovechan este ecosistema colaborativo para generar valor, y es difícil para nuevos proyectos replicar condiciones equivalentes en poco tiempo.

Coinbase ha integrado la función de intercambio en la cuenta de intercambio. Los usuarios elegibles, al retirar Bitcoin de su cuenta, pueden seleccionar una red compatible y recibir directamente cbBTC en la cadena; al transferir cbBTC de vuelta al canal de depósito designado por Coinbase, se acreditará Bitcoin nativo en la cuenta. Las reglas de intercambio de cbBTC están sujetas a restricciones geográficas, pero los usuarios que cumplan con los requisitos experimentarán un proceso casi idéntico al de una transferencia común.

cirBTC, lanzado por Circle, está dirigido principalmente a clientes institucionales, como comerciantes y protocolos de préstamos, y está profundamente integrado con los negocios existentes de Circle y USDC. Circle afirma que el bitcoin subyacente está aislado de los activos propios de la empresa, que las direcciones de reservas son públicas y que se ha integrado un oráculo Chainlink para permitir que los software en cadena lean los datos relacionados con las reservas.

Para los prestatarios, la competencia entre los distintos productos determina directamente en qué plataformas puedes usar tu Bitcoin como garantía y la facilidad con la que puedes intercambiar los tokens por BTC.

La lógica comercial es clara: primero facilitar el uso de este token empaquetado a los clientes existentes, y luego convencer a aplicaciones DeFi externas de que adopten este activo. Pero esto último no basta con solo la reputación de la marca y la prueba de reservas pública.

El protocolo de préstamo debe evaluar el monto prestable de cada activo garantizado. El protocolo debe garantizar que, en caso de liquidación del prestatario, la garantía pueda venderse sin dificultad. La liquidez representa la capacidad de disponer rápidamente del activo garantizado sin colapsar el precio de mercado. Incluso si las reservas de tokens son abundantes, si hay pocos compradores en el mercado de la cadena objetivo, no tienen valor real.

Esto es la razón por la que los tokens antiguos con alto volumen de operaciones son más fáciles de seleccionar como garantía. Más escenarios de préstamos, a su vez, atraen a más titulares y traders. Los nuevos tokens se encuentran en una situación difícil: deben convencer a los protocolos de préstamo de aceptar un activo con pocos usuarios, al mismo tiempo que convencen a los usuarios de poseer un token con soporte limitado en protocolos.

WBTC permite directamente a los comerciantes asociados ganar comisiones por intercambio. En un sentido más amplio, los tokens empaquetados útiles pueden atraer tráfico a los proveedores de servicios, aunque los ingresos reales dependen del modelo de negocio. A diferencia de los activos respaldados por bonos del tesoro de algunas stablecoins vinculadas al dólar, los bitcoins en la bodega de custodia no generan intereses automáticamente. El valor comercial proviene de diversos negocios generados por el uso posterior del token por parte de los usuarios.

Para usuarios comunes, verificar el respaldo de Bitcoin es solo el primer paso. Coinbase ofrece un panel de datos de respaldo de cbBTC para que los usuarios puedan comparar la cantidad de tokens en circulación con los Bitcoin depositados declarados.

Pero hacer públicos los activos de reserva no responde cómo se gestionarán los activos tras la quiebra o falla del proveedor, ni garantiza que cada titular de token pueda rescatar sus fondos de inmediato. Los términos del protocolo del producto definen quién tiene derecho al rescate, y el servicio de rescate debe poseer capacidad de pago. Saber que existe Bitcoin no equivale a poder recuperar tus propios bitcoins.

Cuando los tokens se almacenan en una billetera personal, esto suele pasarse por alto: tú controlas la clave privada para transferir los tokens, pero la clave privada del bitcoin nativo subyacente está en manos de la institución custodio. Incluso si los tokens están en tu propia billetera, el activo subyacente sigue siendo responsabilidad de una tercera parte para su custodia.

Tomar tokens para participar en préstamos requiere depender adicionalmente del software del protocolo de préstamo. El protocolo debe ejecutar con precisión la lógica de negocio y obtener datos de precios confiables para evaluar el valor de la garantía. Incluso si las reservas del emisor de tokens empaquetados contienen completamente los bitcoins, los usuarios aún podrían sufrir pérdidas debido a vulnerabilidades en el software.

Para los titulares que solo desean obtener efectivo sin vender su Bitcoin, el uso de tokens envueltos implica un equilibrio. Permite que el Bitcoin acceda a aplicaciones DeFi que originalmente no admiten BTC; el costo son las tarifas y la necesidad de confiar en múltiples terceros y contratos inteligentes. Si vale la pena usarlo depende del valor que aporte la aplicación y del riesgo que el usuario esté dispuesto a asumir.

Esto también explica por qué múltiples empresas compiten por crear tokens empaquetados para el mismo activo de Bitcoin. La base de un token empaquetado es abrir a los usuarios las puertas a servicios financieros como préstamos u otros servicios.

El punto de partida del préstamo podría ser el Bitcoin, pero lo más importante al final es si el titular puede recuperar el Bitcoin.