Si deseas seguro contra un colapso del mercado de bonos en este momento, te costará. Las primas para protegerse contra caídas más profundas en los bonos del Tesoro de EE. UU. han alcanzado su nivel más alto desde marzo, ya que los operadores se preparan para la posibilidad de que los rendimientos a largo plazo tengan más espacio para aumentar.
El rendimiento del bono del Tesoro de EE. UU. a 30 años ha aumentado hasta su nivel más alto desde 2007.
¿Qué está generando la ansiedad?
La causa inmediata es la reunión de política más reciente de la Reserva Federal, que generó efectos en cadena en todo el mercado de tasas. Los operadores salieron de la decisión con una creciente sensación de que la Fed podría estar adoptando un enfoque más cauteloso para combatir la inflación de lo que muchos habían esperado.
Una medida clave lo explica claramente. La distorsión de 25-delta a 1 mes, que rastrea el costo relativo de las opciones que se benefician de aumentos en los rendimientos frente a las que se benefician de caídas en los rendimientos, ha alcanzado su nivel más alto en aproximadamente cinco meses. Cuando esta distorsión se mueve bruscamente en una dirección, significa que los operadores de opciones están colocando colectivamente apuestas de que la operación perdedora está hacia arriba en los rendimientos.
Por qué los rendimientos a 30 años importan más allá de los bonos
El rendimiento del Tesoro a 30 años no es solo un número que obsesione a los expertos en bonos. Es el referente para las tasas hipotecarias, los costos de endeudamiento corporativo, los cálculos de fondos de pensiones y la tasa de descuento que sustenta la valoración de acciones.
Rendimientos a largo plazo más altos hacen que los activos de renta fija sean menos atractivos a los precios actuales, obligando a los tenedores de bonos a reducir el valor de sus carteras existentes. También elevan la tasa de referencia para las inversiones en acciones, ya que ¿por qué asumir riesgo en acciones si puedes obtener rendimientos históricamente atractivos en bonos del gobierno?
La carrera de cobertura y lo que indica
El aumento en las primas de cobertura nos dice algo importante sobre la posición. Los operadores no solo están observando pasivamente cómo suben los rendimientos. Están pagando activamente por protección, lo que sugiere que muchos portafolios siguen expuestos a más aumentos de tasas.
La demanda de opciones put sobre futuros de bonos del tesoro, que generan ganancias cuando los precios de los bonos caen y los rendimientos aumentan, ha sido particularmente notable en instrumentos de mayor duración. Esta concentración en el extremo largo de la curva refleja una apuesta específica: que, pase lo que pase con las tasas a corto plazo, la parte trasera de la curva de rendimientos enfrenta la mayor presión.
También hay un elemento de refuerzo propio que considerar. A medida que aumentan los costos de cobertura, algunos inversores pueden optar por reducir directamente su exposición a bonos en lugar de pagar primas elevadas por protección. Esa presión de venta, a su vez, empuja los rendimientos hacia arriba y valida las mismas preocupaciones que impulsaron la demanda de cobertura en primer lugar.